Morgan Stanley yana Nvidia (NVDA.US)ni yarim o‘tkazgichlar uchun eng yaxshi aksiya sifatida belgiladi, soha to‘siqlari ma’lumot markazi infratuzilmasiga o‘tdi, SpaceX va Amazon hamkorligi o‘sish imkoniyatini ochdi.
Morgan Stanley ta'kidladiki, hozirda Nvidia'ning 2028 moliyaviy yili uchun foyda prognozi asosidagi aksiyalarining narx/foyda ko'rsatkichi atigi 15 barobarga teng, bu esa baholashni juda jozibador qiladi. Hatto narx/foyda ko'rsatkichi oshmasa ham, daromadlarning o'sishi barqaror investitsion daromad keltirishi mumkin.
Zhihui Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, Morgan Stanley so‘nggi tahlil hisoboti chiqardi va chip gigant NVDA.US — Nvidia kompaniyasini yana yarimo‘tkazgich sohasidagi birinchi tanlov aksiyasi deb qayta belgiladi, "Qo‘llab-quvvatlash" reytingini saqlab qoldi va narx maqsadini 300 dollar sifatida belgiladi. Tashkilotga ko‘ra, sanoatdagi bo‘g‘inlar tezda yarimo‘tkazgich quvvatidan yangi data markazlar qurilish tezligi va moliyalashtirish modeli tomon o‘tmoqda. Nvidia esa mahsulot arxitekturasi, global mijozlar ekotizimi hamda moliyalashtirish imkoniyatlari bilan sanoat foydasini to‘liq o‘zlashtirmoqda. Shu bilan birga Muse aqlli agentlari va yangi mijozlar bilan hamkorlik salohiyatini yuqori baholamoqda, kompaniya qiymati o‘sish imkoniyatiga ega. Morgan Stanley ta’kidlaydi, ayni damda Nvidianing 2028-moliyaviy yili daromad prognozi uchun P/E ko‘rsatkichi atigi 15 marta bo‘lib, bahosi juda jozibali; hatto baholash kengaymasa ham, natija o‘sishi baribir mustahkam investitsion daromad keltirishi mumkin.
Asosiy sanoat mantiqi: To‘siqlar almashuvi, yuqori zichlikda hisoblash arxitekturasi muammosi
Morgan Stanley ta’kidlaydiki, o‘tgan yili bozor asosan yarimo‘tkazgich chiplari ishlab chiqarish imkoniyatiga e’tibor qilgan bo‘lsa, hozirgi kunda asosiy muammo data markazlar qurilishi sur’ati va moliyaviy imkoniyatga o‘tgan. Bu esa aynan Nvidia ekotizimi ustunliklariga mos keladi. Yer maydoni, elektr energiyasi va server xonasi joyi rivojlanishdagi asosiy cheklovlarga aylangan. Shu sharoitda har bir gigavatt hisoblash quvvatiga chiqariladigan tokenlar soni qancha ko‘p bo‘lsa, raqobatda shuncha kuchli. Nvidianing taqdimotida ko‘rsatildiki, kompaniyaning yangi avlod Feynman (2028 yil) arxitekturasi Blackwell arxitekturasiga nisbatan token chiqarish samaradorligini 25 baravar oshiradi, har bir gigavatt uchun daromad maqsadi esa ancha yuqorilaydi – 40 mlrd dollardan ortiq 50 mlrd dollarni osonlik bilan bosib o‘tishi mumkin, shunday qilib bir kilovatt uchun o‘sib borayotgan xarajat bosimini kamaytiradi.
Institut shuningdek, AI hisoblash talabining umumiy hajmi mavjud infratuzilma sig‘imidan oshib ketayotganini, qisqa muddatda chip yetishmovchiligi bo‘lmasligini qayd etadi. Agent (aqlli agentlar) paydo bo‘lishi CPU talabini ko‘taradi, biroq aksariyat yangi kapital xarajatlar asosiy e’tiborni GPU tomon yo‘naltiradi. Muse turidagi agentlarga misol sifatida, bitta CPU yadro faqat qisqa vaqt ichida ramka boshqaradi, bir nechta yuzlab yadroli bitta CPU bilan yuz minglab foydalanuvchini xizmat qilish mumkin; bir foydalanuvchi generatsiya qiladigan token soni odatiy foydalanuvchiga nisbatan o‘n baravar ko‘p bo‘lishi mumkin va bu esa juda ko‘p GPU inference talabini keltirib chiqaradi. Nvidia o‘zining CPU jo‘natish rejasidan juda ishonchli – 2026 yil 20 mlrd dollardan 2027 yil 40 mlrd dollarga oshirishni rejalashtirgan, va ushbu o‘sishning bo‘lakchasi AI rack ichidagi bosh CPU’lardan, qolgan qismi esa mustaqil CPU racklaridan kelishini kutmoqda.
Mijoz va biznes o‘sishi: SpaceX va Amazon hamkorlikni kengaytiradi, xorijdagi cloud ekotizimi o‘sadi
Mijozlar tarafidan, SpaceX va Amazon Nvidia bilan hamkorlikni doimiy chuqurlashtirib, muhim o‘sish dvigatellariga aylandi. SpaceX 2026 yil oxirigacha taxminan 2GW data markaz sig‘imi qurishni, 2027-yil oxirigacha esa 5-10GWga yetkazishni maqsad qilgan; hisob-kitoblarga ko‘ra, agar SpaceX 2027 yilgi 132 mlrd dollarlik AI kapital xarajatlarining 79 foizini amalda joriy qilsa, ushbu ulush 2026 yilning birinchi choragidagiday saqlanadi. Har bir 1GW data markaz qurilgani uchun, SpaceX 2028 moliyaviy yilda Nvidia daromadidagi ulushini 5 foizga oshirishi mumkin. Amazon AWS esa hamkorlikni kengaytiradi, 2027-2028 yillarda 2 millionta qo‘shimcha GPU va Vera protsessorini qo‘shadi, Vera protsessori 2027 yil oxirida chiqarilishi kutilmoqda. Morgan Stanley internet tadqiqot guruhi Amazon tomonidan Nvidia’ga yo‘naltiriladigan chiqimlar 2026 hamda 2027 yillarda mos ravishda 40 mlrd va 78 mlrd dollar bo‘lishini prognoz qilmoqda.
Nvidia mijozlari yetarli darajada keng – rasmiy saytida 80 ta cloud hamkor, shundan 55 tasi AQSHdan tashqarida joylashgan. Bu o‘rinda kompaniya yirik an’anaviy cloud provayderlari yetib bormagan xorijiy bozorlarga kirib bormoqda hamda mahalliy hisoblash infratuzilmasi va suveren AI xizmati sohasida so‘nggi daromadlarni taqsimlash shartnomalari tuzmoqda, dasturiy ta'minotdan tushadigan daromadlarni kengaytirmoqda. Nvidia shuningdek, 500 mlrd no-Nvidia kapitalini AI data markazlariga jalb qilib, ilgari komponentlar, energiya resurslarini band qilib turibdi va bu bilan balansi orqali raqobat devorini uzoq muddat saqlamoqda va aksiyadorlarga 50 foizgacha naqd qaytarish majburiyatini bajarmoqda.
Iqtisodiy natijalar, yalpi foyda va ssenariyli baholash
Morgan Stanley Nvidianing 2028 moliyaviy yildagi daromad prognozi yuqorilashi mumkin deb hisoblaydi, oldingi 70 foizlik o‘sish prognozi ta’minot chekloviga asoslangan, haqiqiy talab o‘sish sur’ati esa 100 foizga yaqin. Institut taxmin qiladiki, 2028 moliyaviy yilida 72-73 foiz yalpi foyda xavfsiz minimal darajada bo‘ladi. DRAM va boshqalar kabi xomashyo xarajatlaridagi o‘sish, mahsulot narxini oshirish yoki apparat spetsifikatsiyasini pasaytirish orqali qoplash mumkin. Rubin arxitekturasi modeli asosida 75 foiz yalpi foyda hisobi qilinganda, Nvidia narxni 15 foizga ko‘tarib, 30 foizlik sotuv narxi o‘sishini qoplashi, HBM spetsifikatsiyalarini pasaytirish orqali esa 44 foizlik sotuv xarajatining o‘sishini bosishi mumkin.
Institut quyidagi uchta ssenariyni taqdim etadi:
Optimistik variant: 2027 moliyaviy yilda har bir aksiya uchun foyda 16 dollar, maqsad narx 350 dollar. Rivojlantiruvchi omillar – CPU va Groq yangi mahsulotlar hajmiy o‘sishi, data markaz daromadlari kutilganidan yuqori, yuqori foydali AI dasturiy xizmatlari hamda daromadlar taqsimoti joriy qilinishi, AI PC uchun bozor kengayishi.
Bazaviy variant: 2027 yil har bir aksiya uchun foyda 15,01 dollar, maqsad narx 300 dollar, bu taxminan 20 barobar P/E ga to‘g‘ri keladi; 2026 va 2027 yillarda daromad mos ravishda 88 foiz va 70 foizga o‘sadi.
Pesimistik variant: 2027 yil har bir aksiya uchun foyda 13 dollar, maqsad narx 160 dollar. Xavf omillari – o‘sish kutilyotganidan pastlash, taklifning tezda bo‘sashi, inference talabining susayishi, raqobatchilar bozor ulushini olib ketishi hamda eksport cheklovlari, bojxona va boshqa salbiy ta’sirlar.
Sarmoyaviy nuqtai nazar
Morgan Stanley Nvidia kompaniyasini yana asosiy aksiya sifatida belgiladi. Ayni damda, Nvidia yangi mahsulot siklining ilk bosqichida turibdi, hisoblash quvvati talabi kompaniya kuchli raqobat ustunligi bilan yuqori bog‘langan, Vera mahsuloti tezkor ravishda ommalashishi kutilmoqda. 2028 moliyaviy yili uchun P/E atiga 15 barobar, baho ham past; AI sarmoyasi ishtiyoqi qayta tiklansa, qiymatlanishda kengayish yuz berishi mumkin, hatto qiymati oshmasa ham, uzluksiz daromad o‘sishi fond aksiyalarini yaxshi ko‘rsatkichlarga olib chiqadi. So‘nggi vaqtlarda Muse to‘lqini tufayli CPU haqidagi xabarlar ko‘paydi va Nvidia qisqa muddatda nisbatan sust harakat qilmoqda, ammo Morgan Stanley fikricha, iste’molchi qurilmalar AI ilovalari va token talabi uchun uzoq muddat asosiy turtki bo‘lib turadi hamda kompaniya kelajakda bozorni ortda qoldirishi mumkin.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Agar AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligi oshishda davom etsa, Vashington keyingi navbatda qanday harakat qiladi?
Moliya vazirligi likvidlikni saqlab qolish uchun qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini chiqarishni ko‘paytirdi va kichik miqyosda qaytarib sotib olishlarni amalga oshirmoqda. Ba’zilar qarz yukini hal qilish uchun xarajatlarni qisqartirishni taklif qilmoqda. Siyosiy cheklovlar xatarni inflyatsiyaga yo‘naltiradi, bu esa obligatsiya egalarining manfaatlariga putur yetkazadi. Karen Brettell, Reuters, 5-oktabr — AQSh hukumatining qarz olish xarajatlari oshib bormoqda, va u qarzlarni nazorat qilishning oddiy usullaridan deyarli foydalanib bo‘ldi. Uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligi so‘nggi yigirma yilda eng yuqori darajasiga yetmoqda, va bu sabablar vaqtinchalik emasga o‘xshaydi. Vashington budjet tanqisligini qoplash uchun obligatsiyalarni katta miqdorda chiqarishda davom etmoqda. Inflyatsiya sekin pasaymoqda. Shuningdek, ko‘chmas mulk va avtomobil sanoati qiynalayotgan bo‘lsa-da, sun’iy intellektga sarmoya qizg‘inligi iqtisodiyotni yetarli darajada kuchli saqlab, stavkalarni pasaytirmayapti. Natijada, 40 trillion dollar miqdoridagi qarzdorlikda yillik foiz xarajatlari taxminan 1 trillion dollarni tashkil etmoqda. Vashington qarshilik ko‘rsatadi — qisqa muddatli kreditlarga ko‘proq tayansa yoki ekstrema hollarda Federal Reserve uzoq muddatli rentabellikka chegara qo‘ysa ham. Qaror chiqaruvchilar bu usullardan ko‘proq foydalanishga kirishgan sari, inflyatsiya xavfi ortadi, va bu kelajakda obligatsiya egalariga ko‘proq og‘riq tug‘dirishi mumkin. Apollo Global Management bosh iqtisodchisi Torsten Slok: “Har 5 dollar soliqdan 1 dollari davlat qarzini to‘lashga ketadi. Bu juda katta raqam va u oshib boraveradi.” AQSH prezidenti Donald Trump, 28-sentabrda Time jurnali bilan intervyuda, qarzni iqtisodiy o‘sish yoki inflyatsiya orqali to‘lash mumkinligini aytdi. Agar bu usullar ishlamasa, Moliya vazirligi yumshoqdan to shiddatli choralar bilan harakat qilish imkoniyatiga ega. Hozirda Moliya vazirligi qisqa muddatli obligatsiyalarni ko‘proq chiqarish va eski qarzlarni kichik miqyosda qayta sotib olish orqali bozor likvidligini saqlamoqda. Nisbatan yomonroq vaziyatda, keyingi qadam Federal Reserve jangovarlik ko‘rsatishiga to‘g‘ri keladi. Bir yo‘li — uzoq muddatli obligatsiyalarni katta miqdorda sotib olish (1961-yil “Operation Twist” kabi); ikkinchisi esa uzoq muddatli rentabellik uchun qonuniy chegara belgilash, bu AQSHda Ikkinchi jahon urushidan so‘ng amalga oshirilmagan usul. Qarorlar qanchalik shiddatli bo‘lsa, stavkalarni pastga tushirish osonlashadi, ammo inflyatsiya xavfi ham ortadi. “Biz asta-sekin hukumat aniq hozirgi stavkadan qoniqmayotgan nuqtaga yetayapmiz,” dedi DoubleLine Capital bosh direktori Jeffrey Gundlach yaqinda investitsiya uchrashuvida. Operation Twist: Avvalgi tajriba shuni ko‘rsatadiki, birinchi oshirish chorasining to‘liq ishga tushirilishi ehtimoli — “Operation Twist”ni to‘liq qayta boshlashdir. Bu 1961-yilgi strategiya bo‘lib, qisqa muddatli obligatsiyalarni sotish, uzoq muddatli obligatsiyalarni sotib olish orqali rentabellik egri chizig‘ini tekislash. Mazmunli “Operation Twist”ni amalga oshirish uchun Federal Reserve yordamiga ehtiyoj bor, biroq agar moliyaviy favqulodda vaziyat bo‘lmasa, Federal Reserve harakat qilmasligi mumkin. Slokning ta’kidlashicha, Federal Reserve balansisiz Moliya vazirligi “stavkalarni pasaytirish resurslariga juda kam ega”. Biroq, Federal Reserve raisi Kevin Warsh Federal Reserve katta miqdorda obligatsiya va boshqa qimmatli qog‘ozlarni ushlab turishini tanqid qilgan, katta miqdorda xaridlar pul-kredit siyosatini va davlat qarz boshqaruvini chalkashtirib yuboradi deb hisoblagan. U Moliya vazirligi va Federal Reserve o‘rtasida yangi kelishuvga chaqirgan, bunda Federal Reserve raisi va Moliya vaziri ochiq ravishda Federal Reserve balansi va Moliya vazirligi obligatsiyalar chiqarish maqsadini muhokama qilishi kerak bo‘ladi. Rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish: Agar “Operation Twist” yordam bermasa, navbatdagi qadam — rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish. Bu holatda, markaziy bank hukumat qarzini cheksiz sotib olishga va’da beradi va uzoq muddatli rentabellikni belgilangan chegara ostida ushlab turadi. 1942-yildan 1951-yildagi “Treasury-Federal Reserve Accord”gacha Federal Reserve uzoq muddatli obligatsiyalar rentabelligini 2,5%da ushlab turgan — bu Ikkinchi jahon urushi va urushdan keyingi iqtisodiy tiklanish uchun mablag‘ jalb qilishga yordam bergan. Yaponiya markaziy banki 2016–2024-yillarda bu siyosatning modifikatsiyasini tatbiq etdi. Rentabellikni sun’iy ravishda pastga tushirish orqali rentabellik egri chizig‘ini nazorat qilish budjet tanqisligi tufayli siyosiy bosimni yumshatadi. Biroq, bu siyosat faqat investorlar oxir-oqibat inflyatsiya tufayli qiymati pasaygan dollarni olishdan xavotirlanmaydi deb o‘ylagan holatda ish beradi. Agar bu ishonch yo‘qolsa, stavkani pasaytirish uchun xarid qilish aksincha, inflyatsiyani paydo qiladi. George Mason universiteti Mercatus markazi yetakchi tadqiqotchisi Veronique de Rugy ta’kidlad
"Yuqori AQSh obligatsiyalari daromadi + kuchli AQSh dollari" yangi bozorlarga sinov qo‘yadi
Morgan Stanley hisoblashiga ko‘ra, AQSh davlat obligatsiyalari rentabelligi qariyb 90 baza punktiga oshishi va kuchli AQSh dollari yangi bozorlarning tashqi zarba sezgirligini 25% dan 55%-60% tarixiy eng yuqori darajaga ko‘tardi. Hozirda suveren spreadlar taxminan 200 baza punktini tashkil etadi, baholash bo‘yicha yostiqchalar yo‘qolgani sababli, milliy valyutadagi obligatsiyalarga mablag‘lar oqimi va daromadlar o‘rtasidagi tafovut 2013 yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi. Asosiy prognoz - past daromad, tartibsiz sotuv emas; asosiy xavfsizlantirish esa Janubiy Afrika randi va Meksika pesosiga qaratilgan. Braziliya saylov natijalari muhim o‘zgaruvchi bo‘lishi mumkin.
Kripto narxlari
Ko'proq
