Deutsche Bank: Oltin mustahkamligi yaxshi istiqbolni qo‘llab-quvvatlaydi, kumush ortiqcha taklifga duch kelmoqda, mis esa eng katta g‘olib bo‘lishi mumkin

Xitoy Xalqaro Valyuta Agentligi 3-oktyabr xabari—— Deutsche Bank metallar bo‘yicha tadqiqot bo‘limi rahbari Daniel Galli so‘nggi intervyusida metall bozoriga oid muhim tahlillarini taqdim etdi: Yuqori daromad stavkalari bilan bosilgan bozor muhitida oltin narxlarining barqarorligi ajralib turadi va istiqbollari ijobiy baholanmoqda; ilgari keskin o‘sib ketgan kumush bozorining asosiy omillari mutlaqo teskari tomonga o‘zgardi va hozirda taklif ortiqcha sikliga kirildi, kelajakda esa kuchsiz bo‘lish ehtimoli katta; mis bozori esa so‘nggi o‘n yilliklarda kamdan kam uchraydigan tanqislik davriga kirdi va qisqa hamda o‘rta muddatda metallar segmentida eng yuqori o‘sish salohiyatiga ega aktivga aylanmoqda.

Deutsche Bank metallar bo‘yicha tadqiqot bo‘limi rahbari Daniel Galli so‘nggi intervyusida metall bozoriga oid muhim tahlillarini taqdim etdi: Yuqori daromad stavkalari bosimi ostidagi bozorda oltin narxi barqarorligini namoyon qildi va bozor istiqbollari ijobiy; ilgari keskin o‘sgan kumush bozorining asosiy omillari butkul teskari tomonga o‘zgardi va hozirda taklif ortiqchaligiga kirildi, kelajakda esa uning umumiy harakati zaif bo‘lib qoladi; mis bozori esa so‘nggi o‘n yilliklarda kamdan kam uchraydigan taqchillik holatini boshdan kechirmoqda va qisqa hamda o‘rta muddatda metallar segmentida eng katta o‘sish potensialiga ega turga aylanadi.

Oltin bozori ko‘rsatkichi haqida gapirganda, Galli shunday dedi: hozirgi bozor bir nechta salbiy bosimlarga duch kelmoqda, AQShning 10 yillik davlat obligatsiyalari daromadi 5% dan oshdi, xalqaro neft narxi esa har barrel 100 dollar atrofida turgan bir paytda, Federal Rezervining siyosat istiqboli ham sezilarli darajada o‘zgardi, ushbu ko‘plab bosimlar aslida oltin narxini pasaytirishi kerak edi. Biroq, haqiqiy harakatlarda barqarorlik yuqori, joriy yil iyulidan buyon oltin narxi yangi past darajalarni yangilamagan va so‘nggi tuzatish o‘lchamlari juda cheklangan.

Galli tahlil qilishicha, joriy oltin bozorining holati 2022-yilga juda o‘xshash, bozorni tutib turuvchi kayfiyat 2021-yil oktabrdan beri eng pesimist darajada, lekin asosiy mantiqlarda ijobiy burilish yuz berdi. Bir tomondan, dunyo mamlakatlarining rasmiy tashkilotlari tomonidan oltin xarid hajmi keskin oshib, 2021-yilga nisbatan ikki baravardan ortdi; ikkinchi tomondan, oltinga institutsional investorlar soni davomli ortdi, ishtirokchi tashkilotlar 2021-yilga nisbatan qariyb 70% ko‘paydi va turli davlatlarning zaxira boshqaruvchilarining ajratiladigan mablag‘lari ham parallel kattalashdi. Shu bilan birga, so‘nggi oylarda oltin ulushini oshirishga investitsion mantiq davomli kuchaymoqda.

Bozordagi kutish kayfiyati haqida Galli shunday deydi: Erondagi geosiyosiy ziddiyatlar fonida oltinning xavfsiz boshpana sifatidagi samarasi kutilganidek bo‘lmadi va bu ba’zi investorlarning kutish holatiga olib keldi, ammo bu faqat qisqa muddatli ta’sir qiluvchi omillardir. 2027-yilga nazar tashlasak, oltin bozori strategik ustunliklarga ega: bozor ulushlari pastda, narxlar ancha sotilgan (oversold), institutsional ulushi ham past, ko‘plab ijobiy omillar jamlandiyu oltin uchun mukammal sarmoya oynasi ochildi.



Investorlarni qiziqtirgan "Oltin va obligatsiyalarni qanday tanlash kerak?" savoliga Galli aniq javob berdi: ikkitasidan birini tanlash shart emas. Hozirgi bozorda asosiy mantiq ko‘pincha e’tibordan chetda qolayapti - AQSh davlat obligatsiyalarining pasayishi, dunyo bo‘ylab institutsional investorlarni aktivlarni diversifikatsiyalashga majburlamoqda.

Oxirgi yigirma yil ichida, dunyo bo‘ylab pensiya jamg‘armalari, xayriya fondlari, trestlar, sug‘urta kompaniyalari alter­nativ aktiv ulushini keskin oshirishdi, lekin ko‘plab alter­nativ aktivlar hamon bozordagi daromadlilikka kuchli bog‘liq. Obligatsiyalarning doimiy pasayishida an’anaviy fiksirlangan daromadli aktivlarning qiymati kamayadi, oltin esa past bog‘liqligi va o‘zgaruvchanlikka murosali bo‘lgan sifatli alter­nativ aktiv sifatida institutsiyalar uchun xavfni diversifikatsiyalashning asosiy tanloviga aylanmoqda va bozorga talab tobora oshmoqda.



2026-yil birinchi yarmida kumush narxi tarixiy cho‘qqiga chiqdi, so‘ng Eron urushi ta’sirida narx keskin 50% ga pasaydi. Kumush bozorining kelajagi haqida Galli to‘g‘ridan-to‘g‘ri aytdi - uning asosiy omillari tubdan o‘zgardi va bozor ilgari kuzatilgan taqchillikdan butunlay qaytdi.

Zaxira tarafidan qaralganda, o‘tgan yili kumush zaxiralari yarim asr ilgari Hunter birodarlarining kumush bozorini monopoliya qilgani darajasida keskin siqilgan bo‘lsa, hozir esa taklif ancha erkinlashdi. London savdo omborlarida erkin muomalaga chiqariladigan kumush zaxiralari 2024-yil noyabridan beri eng yuqori darajaga yetdi; Nyu-York tovar birjasida esa kumush zaxiralari kuchli to‘planib qolgan, ulushi esa ochiq shartnomalar talabidan ancha katta bo‘lib, istalgan payt Londondagi barcha taklif tebranishlarini qoplash imkonini beradi; Xitoyning Shanxayidagi kumush zaxiralari ham o‘sishda davom etmoqda va dunyo bo‘ylab zaxiralar umumiy ravishda erkinlashmoqda.
Talab tarafidan esa, yuqori kumush narxlari aniq talab tanazzuliga olib keldi. Ma’lumotlarga ko‘ra, 2026-yil Xitoy quyosh panellari sanoatida sanoat kumushi talabi o‘tgan yilga nisbatan uchdan birga qisqardi. Hozir kumush bozori "zaxiralar o‘sib, talab qisqaryapti" degan ikki tomonlama zaiflikka ega, yillik taklif va talab yorig‘i tobora qisqarib bormoqda, 2027-yilda esa butunlay ortiqcha taklifli bo‘lib qolishi ehtimoldan yiroq emas.

Gallining prognoziga ko‘ra, kelajakda kumush oltindan doimiy ravishda ortda qoladi va oltin-kumush nisbatida yomonlashuv davom etadi. Shu bilan bir qatorda, taklif va talabning kengayishi kumush narxining tebranish diapazonini ham keskin qisqartiradi, ilgari kuzatilgan yillik kuchli o‘sish va pasayish holatlari endi takrorlanmaydi, butun yo‘nalish esa xotirjam va zaif bo‘lib qoladi.


Barcha metall turlari orasida Galli aynan misning qisqa va o‘rta muddatli bozoriga eng ko‘p umid qilmoqda, mis metallar segmentida eng yirik o‘sish potensialiga ega tur deb biladi, narx elastikligi esa oltin va kumushdan ancha yuqori.

U ta'kidlashicha, joriy kunda global mis bozoridagi tanqislik darajasi 1980-yillardan beri misli ko‘rilmagan eng yuqori cho‘qqiga yetdi, mis narxi esa taklif va talabdagi nomutanosiblikka juda keskin reaksiya bermoqda. Bunga asosiy sabab sifatida Xitoy va AQShning uzoq muddatli strategik zaxira yig‘ishi bo‘lib, ular dunyo bo‘yicha mavjud mis zaxiralarining katta qismiga egalik qilishmoqda. Hozirgi vaqtda Xitoy va AQSh jami yer usti mis zaxiralariga egalik qilish darajasi global umumiy zaxiralarning 70 foiziga teng, bu esa bozor uchun erkin muomaladagi mis miqdorining nihoyatda kam bo‘lishiga sabab bo‘lgan.

Shunday keskin taklif va talab nomutanosiblik holatida butun dunyodagi mis zaxiralari doimiy past darajada qolmoqda, talab barqaror qo‘llab-quvvatlanmoqda, o‘zining kamyobligi kuchaymoqda va mis narxi taklif yetishmasligidan kelib chiqqan bazaviy omillarga tayangan holda o‘sish boshlaydi, o‘sish portlashi uchun juda katta salohiyatga ega bo‘ladi.