Tahlil - 5% davlat obligatsiyasi daromadi endi hayratlanarli bo'lmay qolganidan so'ng, investorlar 6% daromad haqida tashvishlana boshlashdi

Marc Jones/Naomi Rovnick

Reuters/London, 23-sentabr - Yillar davomida AQShning 10 yillik davlat obligatsiyalarining etalon daromadliligi 5% ga yetganda, bu butun dunyo moliya bozorida notinchliklarning boshlanishi uchun cheklov sifatida qaralib kelinardi. Endilikda, bu chegara yuqori nuqta emas, balki yo‘ldagi oraliq to‘xtash joyiga o‘xshamoqda.

Joriy oyda daromadlilik 5% chegarasini oshib o‘tdi - bu so‘nggi o‘n yilliklarda faqat qisqa vaqt ko‘rilgan, - bu esa investorlarni bir noxush savol haqida o‘ylashga majbur qilmoqda: agar endi ularni bedor qiladigan raqam 6% bo‘lsa, nima bo‘ladi?

Bu safar daromadlilikning 5% dan oshib turish muddati hali bu nazariyani to‘liq sinovdan o‘tkazishga yetarli emas. Biroq, BlueBay Asset Management bozor strategiyasi bo‘limi boshlig‘i Bell (Mike Bell)ning aytishicha, bu raqam doimo ruhiy o‘lchov bo‘lib kelgan, avtomat tarzda so‘nggi signal emas.

“Odamlar doim o‘ylaydiki, davlat obligatsiyalari daromadliligi uchun ‘mo‘jizaviy raqam’ bor, shunda muammo boshlanadi, (lekin) bu nisbiy qiymat — mutlaq emas”, deydi Bell.

Asosiy ahamiyatga ega jihat — davlat obligatsiyalari daromadliligining boshqa sarmoya mezonlari, ayniqsa aksiyalarning daromadliligi bilan taqqoslanishi. Bellning aytishicha, hozir bu nisbat burilish nuqtasiga yaqinlashmoqda va bu aksiyalar sotuviga turtki bo‘lishi mumkin.

Tarixiy tajriba ham ko‘rsatma bera oladi. Oxirgi marta 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi 5% dan yuqoriga chiqqan paytda — bu jahon moliyaviy inqirozi oldidan edi — MSCI dunyo asosiy aksiyalar indeksi .MIWD00000PUS qiymati ikki baravar tushgan. O‘n yilcha avval esa, daromadlilik taxminan 6,8% ga chiqib, internet pufagini yorib yuborgan kezda, indeksga o‘xshash kuchli qulash yuz bergan edi.

JPMorgan tahlilchilari hozir 5% dan yuqori darajada yana bir “og‘riqli nuqta” yuzaga kelishidan sabablardan biri, jahon iqtisodiyotida “asosiy tarkibli o‘zgarish” sodir bo‘lgani, bunda sun’iy intellekt, sog‘liqni saqlash va xizmat ko‘rsatish sohalari tobora muhim ahamiyat kasb etmoqda, deb hisoblaydilar. Bu kompaniyalarning ko‘pi sarmoya va faoliyatini kengaytirmoqda, kredit narxi qanchalik yuqori bo‘lishidan qat’iy nazar.

JPMorgan aytishicha, bu “an’anaviy foiz stavkalari uzatish mexanizmlarining kuchi sezilarli kamaydi” degani, aksiyalarning “burilish nuqtasi” “ancha yuqoriga — 5.5% yoki 6.0% oralig‘iga” ko‘tarilishi mumkin. Bu bank o‘zining so‘nggi yig‘ilishidagi asosiy investorlar fikrini keltiradi.

Chuqqur qayta baholash

Har bir moliyaviy aktiv narxlanishida mezon hisoblanadigan 29 trillion dollarli davlat obligatsiyalari bozorida, daromadlilik 5% dan 6% ga ko‘tarilishi butun dunyo kapitali xarajatlariga chuqur ta’sir ko‘rsatadi.

6% lik obligatsiyalar daromadliligi inflyatsion kutishlarning keskin o‘sishi, AQSh byudjeti barqarorligidan havotir kuchaygani yoki bozor dastlabki ssenariyda foiz stavkalari uzoq yillar davomida yuqori bo‘lib qolishiga ishonch hosil qilgani — yoki mana shu omillarning jamlanishi natijasidir.

Federal Reserve qaror qabul qiluvchisi Goolsbee (Austan Goolsbee) shu haftada aytdiki, u bozorlarning 5% daromadlilik uzoqroq turgan holatga munosabati oldingidan farqli bo‘ladimi-yo‘qmi, aniq bilmaydi.

Invesco global aktivlar taqsimoti tadqiqot boshlig‘i Jackson (Paul Jackson) deydiki, investorlar davlat obligatsiyalari daromadliligini oddiy sabablarga ko‘ra diqqat bilan kuzatadilar: ular dunyo bo‘yicha tavakkalsiz mezon bo‘lib, daromadlilik 5% dan yuqoriga ko‘tarilganda 2007 yildan beri eng yuqori daromadni kafolatlaydi.

Jacksonning o‘z hisob-kitoblariga ko‘ra, 10 yillik obligatsiyalar daromadliligi 12 oy ichida o‘rtacha 4.72% ni tashkil qilib, keyin yana oshsa, global aksiyalar bozori pasayishni boshlaydi.

Bu burilish nuqtasigacha hali bor — 12 oylik o‘rtacha daromadlilik hozirda to‘g‘ri 4.34% atrofida — lekin Jackson allaqachon aksiyalar hissasini qisqartirib, bir qismini davlat obligatsiyalariga o‘tkazib, katta daromad olayotganini aytadi.

“Agar obligatsiyalar daromadliligi oshishda davom etsa, 12 oy o‘tib aksiyalar bozorining pasayish xavfi ortadi,” deydi u.

Yangi paydo bo‘layotgan bozorlarning yangi muammolari

So‘nggi yillarda yaxshi natija ko‘rsatgan yangi rivojlanayotgan bozorlar, odatda AQSh obligatsiyalari daromadliligi keskin oshganda birinchi zarba oluvchilardan bo‘ladi.

Obligatsiyalar daromadliligi ko‘tarilishi ko‘pincha dollar kursini oshiradi va dollar bilan baholangan aktivlar jozibasini kuchaytiradi. Bu rivojlanayotgan bozor iqtisodiyotidan kapital chiqishini rag‘batlantiradi va agar ular uchun dollar bo‘yicha qarzni to‘lash xarajatlari spiraly tarzda o‘sib borsa, likvidlik qiyinchiliklari kuchaygan davlatlarni inqirozga olib kelishi mumkin.

Mablag‘ oqimi statistikasi ko‘rsatishicha, o‘tgan hafta rivojlanayotgan bozor obligatsiyalari fondlaridan so‘nggi bir necha oydagi eng yirik chiqim bo‘ldi, aksiyalar fondlaridan esa milliardlab dollarlar olib chiqildi. Bu oyda esa yangi rivojlanayotgan bozorlarning suveran qarzi emissiyasi ham oldingi odatdagidan ancha past bo‘ldi.

“Bu rivojlanayotgan bozorlar uchun ideal holat emas,” dedi Allspring Global Investments rivojlanayotgan bozorlari aksiyalari portfeli boshlig‘i Shimada (Alison Shimada), biroq u hozirda vaziyat “juda boshqarib bo‘lmaydigan darajaga yetib qolmaganini” va shuning uchun “optimistik” kayfiyatda ekanini ta’kidlab o‘tdi.

Eh, ehtimol eng katta xatar psixologik darajada yotibdi.

Agar investorlar 6% daromadlilik imkonini tahlil qila boshlasa, muhokama endi vaqtincha daromadlilik o‘sishidan ko‘ra kengroq bahsga aylanadi: aql-zakovatli likvidlik va arzon kapital davri tugaganmi, shunda butun dunyo aktiv narxlari kapital narxining abadiy o‘sishiga moslashishga majbur bo‘ladi.

Premier Miton bosh investitsiya direktori Birrell (Neil Birrell) aytishicha, garchi aksiyalar bozori hozircha kuchli inqiroz alomatlarini ko‘rsatmayotgan bo‘lsa ham, bu investorlar 5% dan yuqori daromadlilikni uzoq muddatli foyda prognoz modellariga kiritmaganliklari sababli bo‘lishi mumkin.

“Barcha qayta baholash modellarini ishlatib ko‘rmaguncha, bozor hali yaxshi ko‘rinadi,” dedi Birrell, “oxir-oqibat, raqamlar — bu raqamlar, ular baribir paydo bo‘ladi.”

(Ingliz tilida so‘zlashmaydigan o‘quvchilar uchun qulaylik yaratish maqsadida Reuters ushbu xabarini bir nechta boshqa tillarga avtomatik ravishda tarjima qiladi. Avtomatik tarjima xatolarga ega bo‘lishi yoki zarur kontekstni to‘liq ifoda eta olmasligi mumkin, Reuters avtomatik tarjima matnining aniqligini kafolatlamaydi va bu xizmatni faqat qulaylik uchun taqdim etadi. Avtomatik tarjima xizmati orqali vujudga kelgan har qanday zarar yoki yo‘qotish uchun Reuters javobgar bo‘lmaydi.)