Amerika bank aksiyalari bu hafta nega keskin tushdi? Amerika bankining ogohlantirishi faqat boshlanishi, inflyatsiya esa "yashirin qotil"

Zhihui Moliya Ilmiy-Texnik APP xabar berishicha, AQSH Federal Rezervi chorshanba kuni kutilganidek foiz stavkalarini oshirdi va yil oxirigacha yana foiz stavkalarini ko'tarishi mumkinligini anglatadigan "hawkish" signal berdi. KBW bank aksiyalari indeksi shu kun 2.9% ga pasayib, fevral oyidan buyon eng katta kunlik pasayish qayd etildi. Shu hafta pasayish 5% gacha kengaydi. Bank aksiyalarining bu haftadagi sotilishi bir necha bosimlarning qo'shilishiga bog'liq: Bank of America (BAC.US) bosh direktori tomonidan berilgan ehtiyotkor ish natijalari prognozi bozorni bank sohasining asosiy ko'rsatkichlarining zaiflashishidan xavotirga solib, birinchi darajali sabab bo'ldi. Yana chuqurroq sabab esa bardavom yuqori inflyatsiya, foiz stavkalari strukturasi o'zgarishlari va global qarz bozorining noaniqligiga borib taqaladi.

To'g'ridan-to'g'ri sabab: Bank of America bosh direktorining ehtiyotkor natija prognozi sektorni cho'ktirdi

Bu hafta bank aksiyalarning sotilishi to'g'ridan-to'g'ri Bank of America bosh direktori Bryan Moynihan'ning Barclays sanoat konferensiyasida qilgan chiqishlari bilan bog'liq.

Moynihan aytishicha, bankning uchinchi chorakdagi savdo daromadlari o'tgan yilning shu davri bilan "deyarli bir xil" bo'lishi kutilmoqda, bu prognoz esa yilning birinchi yarmidagi Wall Street savdo biznesining kuchli ko'rsatkichlari bilan yaqqol ziddiyatda. Moynihan uchinchi chorakda investitsiya banki xizmatlari to'lovi daromadi taxminan 1.6-1.8 milliard dollar atrofida bo'lishini kutmoqda, shuncha vaqtda tahlilchilar taxmini 2 milliard dollarga yaqin edi.

Moynihan bu gaplardan so'ng Bank of America aksiyalari dushanba kuni kunduzgi savdo davomida 6% ga tushdi, bu o'tgan yil aprelidan buyon eng katta kunlik pasayish bo'ldi va kunni 5.14% pasayish bilan yakunladi. Goldman Sachs (GS.US), Morgan Stanley (MS.US) va boshqa Wall Street gigantlarining aksiyalari ham bosim ostida qoldi.

Qayd etish joizki, Moynihan aniq ko'rsatdi, foiz stavkalari muhiti noaniqligi hozirda kapital bozori faoliyatiga asosiy ta’sir qilayotgan omil. Faqar, kompaniyalar kelajakda qarz olish xarajatlarini aniq tushunganlaridagina, yangi obligatsiya chiqarishga ko'proq tayyor bo'lishadi. Boshqacha aytganda, muammo faqat foiz stavkalari darajasida emas, balki foiz stavkalari o'ta beqarorligi ham kompaniyalarning moliyalashtirish istagini va banklarning kapital bozoridagi faoliyatini siqib qo'ymoqda.

Chuqur ildiz: Yuqori inflyatsiya, banklarning sof foiz daromadi “ikki tomondan siqilib qolmoqda”

Bank of America muammoli natija ogohlantirishi bozorga kuchli bahs uyg'otganining sababi shuki, bu yanada chuqurroq muammoni ko'rsatdi: Kutilganidan yuqori davom etayotgan inflyatsiya banklar uchun noqulay tarzda foiz stavkalarining oshishiga turtki bermoqda.

Ushbu inflyatsiyaning ildizini taxminan etti oy avvalgi AQSH va Eron o'rtasidagi mojarodan boshlash mumkin. Mazkur mojarolar butun dunyo bo'ylab energiya narxining tez ko'tarilishiga olib keldi, natijada neft narxlari jiddiy oshdi va bu tez orada umumiy narx darajasiga ta’sir qildi. AQSH Federal Rezervi afzal ko'radigan inflyatsiya ko'rsatkichi – Shaxsiy iste’mol xarajatlari narxlari indeksi (PCE) fevral oyidagi 3% dan kam ko'rsatkichdan may oyida 4% dan yuqoriga ko'tarildi, oziq-ovqat va energiya narxlari o'zgarishidan xoli asosiy PCE esa hatto 3.5% gacha ko'tarildi. Keyinchalik biroz pasaydi, biroq umumiy PCE hali ham 3.5% dan yuqori, asosiy PCE esa 3.3% atrofida – bu Federal Rezervi ma’qsad qilgan 2% dan ancha yuqori.

Inflyatsiya bank aksiyalariga bosim ko'rsatadigan sababi shundaki, u foiz stavkalarining tizimini buzadi. Fiksirlangan daromad investorlar inflyatsiyani kelajakda ularning pullarining xarid qobiliyatini yo’qotishi deb ko’radilar, inflyatsiya kutilmalari oshganda ular kompensatsiya sifatida yuqoriroq qaytish daromadlari talab qiladi. Bu uzoq muddatli foiz stavkalarini ko'tarib yuboradi – 10 yillik AQSH obligatsiyalari rentabelligi joriy hafta 5% ni yorib o'tdi, bu inflyatsiya kutilmalarining o'sishi natijasidir.

Seeking Alpha muallifi Jeremy LaKosh fikricha, muammo markazida banklarning daromad modeli turibdi. Banklar qisqa muddatli bozordan mablag' jalb qilib, uzoq muddatli bozorda kreditlar beradi, farqdan esa – ya'ni sof foiz daromadidan – daromad oladi. Normal foiz stavkalarini oshirish davrida qisqa muddatli foiz stavkalari oshganda kredit foizlari ham oshadi, natijada banklarning sof foiz daromadi ko'pincha kengayadi. Ammo bu safargi vaziyat butunlay farq qiladi.

AQSH Moliya vazirligi uzoq muddatli foiz stavkalarini past saqlash uchun "qisqa muddatli obligatsiyalar sotib, uzoq muddatli obligatsiyalar sotib olish" amaliyotini qo'llamoqda. Ma’lumotlarga ko'ra, so'nggi Federal Rezervi yig'ilishidan beri AQSH uzoq muddatli davlat obligatsiyalari rentabelligi taxminan 15 bazaviy punktga oshgan bo'lsa, 2 yillik–5 yillik obligatsiyalar esa 40 bazaviy punktdan ko'proq ko'tarilgan. Vazirlik bu yo'nalishda bir oz yutuq qo'lga kiritgan bo'lsa-da, hali ham qisqa muddatli obligatsiyalar chiqarib, mablag' jalb qilishga muhtoj – bu esa qisqa muddatli foiz stavkalarini yanada oshirib yubormoqda.

Demak, banklarning qisqa muddatli moliyalashtirish narxi tezda oshmoqda, uzoq muddatli kreditlarning daromadi esa AQSH Moliya vazirligining bozorga aralashuvi natijasida cheklanmoqda. Qarz olish narxi tez o'smoqda, kreditdan tushadigan daromad esa sekin, sofi foiz daromad oraliqlari ancha siqilmoqda va oxir-oqibat banklarning rentabelligiga zarar qilmoqda.

Bank aksiyalariga bosim davom etmoqda: Foiz stavkalarini oshirish inflyatsiya xavotirini bartaraf eta olmadi, foiz stavkalari tebranishi asosiy omil bo'lib qoldi

Federal Rezerv chorshanba kuni foiz stavkalarini 25 bazaviy punktga oshirib, 3.75%—4.00% oraliqqa ko'tardi – bu 2023 yil iyulidan beri birinchi marta foiz stavkasini oshirish hisoblanadi va yil oxirigacha yana oshirish mumkinligi signali beradi. Lekin bank aksiyalari uchun muhim narsa foiz stavkalarini oshirishning o'zi emas, investorlar ushbu choralar inflyatsiya kutilmalarini sezilarli darajada pasaytira olmasligidan, aksincha Moliya vazirligi tomonidan ko'plab obligatsiyalar chiqarilishi fonida net foiz daromad oraliqlarini qisqartirib yuborishidan xavotirda.

Ko'plab bozor ishtirokchilarining fikricha, hozirgi inflyatsiya asosan yetkazib berish tomonidagi omillar bilan bog'liq va foiz stavkalarini oshirish bilan samarali kurashib bo'lmaydi. LaKosh nazarida, bu nazariy jihatdan to'g'ri, biroq inflyatsiya qisqa muddatlimi yoki yo'qmi degan savolga xizmatlar inflyatsiyasi “yoqilsa”, muhim jihat bo'lib qoladi.

Hozirda inflyatsiya bosimlarining aksariyati tovar segmentida to'plangan. Muammo shundaki, agar inflyatsiya xizmatlar sektoriga ham o'tadigan bo'lsa, o'sha vaqtda inflyatsiyani yana nazoratga olish uchun foiz stavkalarini yanada kuchli oshirishga to'g'ri keladi. Pandemiyadan keyingi tajriba buni ko'rsatdi: Agar xizmatlar inflyatsiyasi ildiz otsa, siyosiy xarajatlar ancha oshadi.

Federal Rezerv choralar ko'rishidan oldin, ba’zi fikrlar foiz stavkalarini oldindan oshirish tarafdori edi, maqsad – inflyatsiyaning xizmatlar sohasida ildiz otishiga yo'l qo'ymaslik va foiz stavkalari beqarorligini yanada kuchaytirmaslik. Hozir esa Federal Rezerv foiz stavkalarini oshirishni tanladi va yil oxirigacha yana oshirish mumkinligini bildirdi. Biroq joriy haftadagi bozor reaksiyasi foiz stavkalari oshishi inflyatsiya tahdidiga barham bermaganini ko'rsatmoqda. Ko'plab iqtisodchilar inflyatsiyani 2% darajaga qaytarish uchun kamida 2028 yilgacha kutishga to'g'ri kelishi mumkin, deydi.

Bank aksiyalari uchun qisqa muddatli natijaviy o'zgarishlar e’tiborga loyiq, lekin asosiy o'zgaruvchi omil foiz stavkalari muhitining tezda barqarorlashishidir. Moynihan ham shunga o'xshash fikrni bildirdi: “Foiz stavkalari oxir-oqibat barqarorlashadi, mencha bu ayrim savdo harakatlariga yordam beradi.”

Investitsiya logikasiga ko'ra, foiz stavkalarining ko'tarilishi bank rentabelligiga har doim ham bir tomonlama foyda keltirmaydi. Asosiy ko'rsatkichlar kuchli, kredit kengayishi va net foiz diferensiali birga kengayganda bank aksiyalari odatda asta-sekin yuqorilaydi; agar bu ko'rsatkichlarning bosimi kuchaysa, foiz stavkalarini oshirish “natija va baholashni birgalikda uradi”. Hozirgi bozor reaksiyasi shuni ko'rsatadiki, investorlar inflyatsiyali muhitda banklarning foyda perspektivlarini qayta baholamoqda va bu qayta baholash hanuz yakunlanmagandir.