Amerika fond bozori yangi choʻqqiga yaqinlashmoqda, ammo mablagʻlar hali ham kuzatishda? Nomura “salbiy xavf uchburchagi”ni ochib berdi

Amerika fond bozori tarixiy yuqori nuqtalar atrofida harakat qilmoqda, biroq bozor kayfiyati narx harakati bilan kam uchraydigan tafovut hosil qilgan — pozitsiyalar past, xedjlash bo'yicha talab ortmoqda, institut sarmoyadorlari esa asosan kutish rejimida. Nomura Securities strategisti Charlie McElligott bu hodisaning asosiy bosimini uchta omilning ustma-ust kelgan "salbiy xavf uchburchagi" bilan izohlaydi va bozorda potentsial darshtalmalarni qisqartirish triggerlari borligidan ogohlantiradi.

McElligott o'zining so'nggi tahliliy hisobotida, "salbiy xavf uchburchagi" deganda, bozor bir paytning o'zida geosiyosiy tanglik, foiz stavkalari o'sishiga bosim va inflyatsion istiqbol noaniqligi kabi uchta bir vaqtda yuzaga keluvchi xavflarning birlashgan bosimini nazarda tutadi. Bu uchta yashirin muammo bir-biriga ta'sir qilib, institut sarmoyadorlarning sof ochiq pozitsiyalarini nihoyatda past darajada ushlab turmoqda — Goldman Sachs Prime Brokerage ma'lumotlariga ko'ra, Amerika asosiy long-short fondlarining sof yelka nisbati so'nggi bir yilning faqat 6-pertsentilda, "Ozodlik Kuni" (Liberation Day) davriga yaqin pastlikda. Bir vaqtning o'zida, Goldman Sachs kayfiyat indikatori manfiy zonaga qaytdi, mart oyidan beri eng past darajani ko'rsatdi.

Bozor kayfiyatining pasayishi derivativlar bozorida ham aks etmoqda. Goldman Sachs Amerika aktsiyalari sotuv bo'limi rahbari John Flood ta'kidlaganidek, S&P500 har safar yangi yuqoriliklarni zabt etishga uringanida, kun davomida yuqorilanishdagi tebranish deyarli pasayishga nisbatan ikki baravar yuqori, call opsiyalaridagi (ko'tariluvchi) volatilite bilan spot o'rtasidagi korrelyatsiya esa tarixiy o'rtacha ko'rsatkichdan ancha yuqori — bu bozor "pozitsiyalar to'la" bo'lganidagi kabi emas. Bundan tashqari, Nasdaq fyucherslarining short pozitsiyasi iyun o'rtalaridan buyon 35% ga oshgan, S&P500 tarkibidagi aktsiyalarning mediana short holati ham yuqoriligicha qolmoqda.

McElligott hozirgi bozordagi past kayfiyat ildizini aniq ravishda uchta birgalikdagi pasayish xavfi bosimi bilan izohlaydi: geosiyosiy tanglik, foiz stavkalari uzluksiz oshishi xavfi, hamda inflyatsion yo‘nalishdagi noaniqlik.

Bu xulosa Goldman Sachs kuzatishlari bilan to'liq mos keladi. John Flood aytadiki, yuqoridagi uch turdagi xavotir deyarli har bir mijozi bilan bo'lgan suhbatda tilga olinmoqda. Iyul oyidagi tarixiy momentumni yo‘qotish va avgustda muvaffaqiyatsiz natijalar fonida, sarmoyadorlarda "hujum irodasi" yetishmayapti, pozitsiyalar va kayfiyat bosim ostida.

JPMorgan pozitsiyalar bo‘yicha tahlil boshlig‘i John Schlegel so‘nggi hisobotida shunday dedi: o‘tgan hafta bozor tebranib turgan bo‘lsa-da, umumiy pozitsion darajada o‘zgarish kam, chakana va institut kayfiyati pasayish yoki sustlashish tomon harakat qilmoqda. Goldman Sachs Prime Brokerage esa Amerika long-short fondlarining jami va sof yelka ko‘rsatkichi mos ravishda 207% va 49,8%, bu so‘nggi bir yil ko‘rsatkichida mos ravishda 20-va 6-pertsentil, so‘nggi uch yil bo‘yicha esa 59-va 10-pertsentilda ekani qayd etilgan.

Uch omilli xavf tasviri ortida, McElligott hamda bir necha Goldman Sachs treyderlari yana bir potentsial bosim manbasini ko‘rsatmoqda: Yapon iyenasi asosidagi carry savdolarining tezlashgan yopilishi.

Goldman Sachs Delta-One bo‘lim boshlig‘i Rich Privorotsky ta’kidlaydi: AQSh moliya vaziri Bessent yaqinda o‘z pozitsiyasini aniq aytdi, “hozir men diler… men bilan poygaga kirishingiz mumkin”, shuningdek, moliya vazirligi Yaponiya siyosat yurituvchilari va markaziy bank harakatlari bo‘yicha ustun ma’lumotga egaligini bildirdi. Shu sharoitda, bozor Yaponiya Markaziy Bankining siyosatini qattiqlashtirishi hamda mablag‘larni qaytarilishiga tikish o‘ynayapti, iyena barqaror mustahkamlanmoqda.

Privorotsky fikricha, aksiya bozoriga oid muhim ikkilamchi effekt: iyenada moliyalashgan carry pozitsiyalari yopilib, kapital Yaponiya obligatsiyalari va aksiyalar bozoriga qaytadi va bog‘liq mablag‘lar Amerika aksiyalaridan chiqib ketadi. U ochiq aytdiki, “S&P500 va yirik texnologiya sektori yaqinda tushunarsiz og‘irlikni ko‘rsatmoqda, oddiy asosiy omillar bilan izohlanmaydi — bu orqada jim o‘tadigan yelka va carry savdolarining so‘nishidan bo‘lishi mumkin.”

Umumiy kayfiyat ehtiyotkor bo‘lsa-da, bozorning ayrim segmentlarida qarama-qarshi signal ko‘zga tashlanmoqda. McElligott xabar berishicha, o‘tgan juma va Mehnat kuni bayramidan so‘ng bozor qayta ochilgandan beri, Nomura trading platformasida bir nechta "konsentratsiyalashgan AI" aktsiyalarida ko‘plab Flex Call opsiyalari olishgan, hamda bu aktsiyalar yozda pasayish vaqtida massiv pozitsiyalar yopilganlaridan iborat.

Nomura monitoringiga ko‘ra, ushbu "sirli xaridor" taxminan $315 mln opsion premium, $110 mln Delta ochiq pozitsiyasi va $5.8 mln Vega ochiq pozitsiyasini yig‘gan. Oxirgi 48 soatda, mos aktsiyalarda kuchli tiklanish qayd etilib, AMD (+10.9%), INTC (+14%), CRWV (+18%) va boshqalar.

Ushbu "AI/texnologiya opsiyalarini sotib olish qaytishi" hodisasi yana “spot o‘sishi va volatilite hamkor o‘sishi” tendensiyasini kuchaytirmoqda. Dastlabki bosqichda, individual texnologik aksiyalarning volatilitesi kuchli zarba olgan bo‘lsa, hozirgi dinamik volatilite dispers savdolariga (korrelyatsiyadan yaratilgan strategiyalar) ijobiy ta’sir ko‘rsatmoqda.

Xuddi shunday "pozitsiyalarni oshirish" tendensiyasi Osiyo bozorlarida ham ko‘zga tashlanmoqda. McElligott qayd etadiki, Koreya bozori yakshanba/dushanba kunlari qayta ochilganda, ma’lumotlar mavjud bo‘lganidan buyon ikkinchi eng katta bir kunlik xorijiy investitsiyalar kiritilishi (va rekord darajadagi aksiyalarni qayta sotib olish) sodir bo‘ldi, bu faqat 31-iyuldagi yirik "pastdan yig‘ish" kunidan ortda qoldi.

Bu Amerika bozoridagi AI opsiyalarini sotib olishning tiklanishi signali bilan uyg‘unlashadi — institut kapitali Koreya, yarim o‘tkazgichlar va xotira segmentlariga tezlayotganini ko‘rsatadi. McElligott bu holatga "e'tibor bilan qarash lozim" deb hisoblaydi.

Biroq, u ham shuni ogohlantiradiki, sof ochiq pozitsiyalar nihoyatda past bosqichdan qaytishda, sarmoyadorlarda "xedjlashga mos narsa paydo bo‘ladi". Hozirda 3 oylik call opsiyalari skyyu (og‘maligi) tarixdagi 91-pertsentilda, bu bozor potensial yuqoriga chiqishiga sug‘urta olinayotganini bildiradi, lekin umumiy darshtalmalarni qisqartirish triggerlari hamon yaqin turibdi.

McElligottning ehtiyotkor yakunidan farqli o‘laroq, Goldman Sachs’dan John Floodning bahosi ancha ijobiy — u hozirgi ehtiyotkor kayfiyat xavflarni ortiqcha baholash deb hisoblaydi.

Asosiy omillardan kelib chiqib, Flood aytadiki, S&P500 tarkibidagi aktsiyalarning 2026-yil ikkinchi choragida (so‘nggi to‘liq moliyaviy davr) aksiyaga to‘g‘ri keladigan daromad yiliga qariyb 30% oshadi; juda yirik bulut xizmatlari va AI infratuzilma kompaniyalari daromadi esa 54% ga oshadi, bu S&P500 umumiy o‘sishining yarmiga to‘g‘ri keladi; energetika bloki tashqarisida qolgan aktsiyalarda ham daromad o‘sishi 14% ga yetadi.

Shunga qaramay, hozirgi bozor bu kuchli asosiy omillarga lozim darajada javob bermayapti: o‘zaro fondlarning kesh hissasi past bo‘lsa-da, mutlaq hajm bo‘yicha hamon tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichdan yuqori; institut sarmoyadorlar AI bog‘liq aktsiyalardan past ulushda foydalanmoqda; jismoniy sarmoyadorlar kayfiyati davomli tarzda pessimistik darajada qolmoqda. Flood fikricha, yaqinlashayotgan IPO to‘lqini institut va chakana investorlarni qayta "hujum" qilishga undaydigan katalizatorga aylanishi mumkin.

Shu bilan birga, McElligott yana bir ogohlantirish bilan xulosa qiladi: agar momentumga asoslangan CTA strategiyalari indeks fyucherslarda lateral harakatlanishda signal yo‘qotishda davom etsa, ko‘plab global fyucherslarning long signali va "darshtalmani qisqartirish triggerlari" o‘rtasidagi masofa qisqarmoqda, bozor zaiflashsa, "sintetik manfiy Gamma" ga o‘xshash prokiklik sotuv effekti yuzaga kelishi mumkin.