Goldman Sachs: Oltin bozoridagi bull market faqat “uzoq tanaffusda”, 4000 dollar mustahkam tag bo'ladi

Goldman Sachs global metall savdo bo‘limi rahbari Antoni Kimning fikricha, fevral oyidan beri oltinning nisbatan sustligi ushbu buqa bozorining nihoyasiga yetganini anglatmaydi.

Goldman Sachsga qarashli “The Markets” podkastida, Antoni, yanvar oxirida qayd etilgan bir unsiya uchun 5589.38 dollar tarixiy maksimal darajasi shu davr tsiklining eng yuqori nuqtasi bo‘lishi mumkinmi degan savolga quyidagicha javob berdi: “Bizning nuqtai nazarimizdan, bu buqa bozorining tugashi emas, bu faqat muddatini cho‘zayotgan tanaffusdir.”

Antoni ta’kidlashicha, bu tuzatishning ettidan ortiq oy davom etishiga asosan ikki asosiy omil birgalikda ta’sir ko‘rsatmoqda.

Birinchi omil — Walshning yangi Federal Qidiruv raisi etib nomzodi ilgari surilgan va nihoyat tasdiqlanganidir. Antoni ta’kidlashicha, bozor Walshning “reaksiya funksiyasi” va siyosiy moyilligini tushunishga harakat qilmoqda, ayniqsa Trump administratsiyasi sharoitida va Trumpning Federal Qidiruv siyosatiga oid ko‘plab OAV xabarlari fonida.

Ikkinchi omil Eron atrofidagi mojaro bilan bog‘liq. Antoni qayd etishicha, jahon energiya bozori izdan chiqqanidan keyin, ilgari odatda qimmatbaho metallar bozoriga aylana boshqarilgan zaxira mablag‘lari oqimi ham ta’sirlandi.

"Tarixan qimmatbaho metallar bozoriga qisman aylana boshqarilgan mablag‘lar, shubhasiz, bu safar izdan chiqdi", dedi Antoni. "Biz mijozlarimiz doirasida juda ko‘plab pozitsiyalarning sezilarli darajada qisqarganini kuzatmoqdamiz."

Biroq, markaziy banklarning oltin xaridlari hali ham yo‘qolmagan mablag‘ oqimi hisoblanadi.

Antoni dedi: “Faqat birgina saqlanib qolayotgan mablag‘ oqimi... bu markaziy banklar tomonidan jamg‘arishdir.” U hozirgi vaziyatni vaqtincha to‘xtash deb hisoblaydi va yakunda oltin buqa bozori qayta tiklanib, kelgusida yangi rekordga erishishini kutmoqda.

Antoni, shuningdek, yuqori daromadga ega obligatsiyalarning oltinga ta’siri haqida so‘z yuritdi. Uning fikricha, fiat valyutalar oltinga nisbatan qadrsizlanishi bir necha yil davom etayotgan trend hisoblanadi. Agar fiskal barqarorlik sarmoyadorlar uchun oltin tanlashda haqiqiy omilga aylansa, uzoq muddatli obligatsiyalarning daromadliligi oshishi oltinni bosim o‘tkazishda davom etmasligi mumkin.

U dedi: “Agar fiskal barqarorlik odamlar oltin portfeliga kiritishda asosiy omilga aylansa — va fiskal barqarorlik faqat G‘arb davlatlari uchun emas, Yaponiyada ham tashvish uyg‘otadi — bozor ham bog‘liqlik zaiflashishini boshlashi mumkin. Boshqacha aytganda, fiskal ahvol to‘g‘risidagi xavotirlar sababli uzoq muddatli obligatsiyalarning daromadliligi oshsa, bu aksincha, mablag‘larning oltinga yo‘nalishini kuchaytirishi mumkin.”

Antoni yana ta’kidladi, qisqa muddatli nuqtai nazardan qaraganda foiz stavkalari va oltin orasidagi bog‘liqlik saqlanib turadi, ammo oltinning uzoq muddatli harakati qayta ko‘rib chiqilmoqda.

AQSh hukumatining yaqindagi siyosiy o‘zgarishlari ham mana shu mantiqning muhim qismi sifatida namoyon bo‘layotganini qayd etdi.

Antoni bildirib o‘tdi: Valyuta bozoridagi intervensiyalar, ayniqsa Dollar—Yapon iyenasi juftligi va AQSh G‘aznachiligi tomonidan katta hajmdagi uzoq muddatli davlat obligatsiyalarining qayta sotib olinishi – bular foyda keltiruvchi yillik daromadlilik dinamikasini o‘zgartirishga urinishdir, “ochiq siyosiy aralashuv yuz berganda, odamlar odatda oltin sotib oladi”.

Garchi hozir yoz fasli, iyul oyida Federal Qidiruv yig‘ilishi yakun topgan va Jekson Xoul anjumani ham o‘tkazilgan bo‘lsa-da, Goldman Sachs mijozlari hali ham faol. Antoni qayd etishicha, ko‘plab mijozlar konveksiya strategiyasini tuzishni o‘rganmoqda va ma’lumotlar uzluksiz e’lon qilinishiga ko‘ra pozitsiyalarini o‘zgartiradi.

“Muloqotdagi muammo har doim faqat reaksiya funksiyasi emas, shuningdek, ma’lumotlarning o‘zidir”, – deydi u.

Sentyabr CPI muhim kuzatuv nuqtasi bo‘ladi

Antoni ayniqsa avgust CPI ko‘rsatkichiga alohida ahamiyat beradi, chunki bu Federal Qidiruvning sentyabr oyi foiz stavkalari qarori oldidan so‘nggi mazmunli inflyatsiya ko‘rsatkichi hisoblanadi.

"Haqiqatan ham meni qiziqtirayotgan narsa — juda ko‘plab turli omillar ishlamoqda", dedi u, "bozor ma’lumotlarning o‘ziga qanday reaksiya bildiradi? Boshqacha aytganda, bozor sentyabrda Federal Qidiruv albatta foiz stavkasini oshiradi deb bashorat qiladimi, natijada daromadlilik egri chizig‘i yassi bo‘ladimi? Yoki siz Federal Qidiruvning reaktsion funksiyasi atrofida noaniqlikni bozor haqiqatdan ham sezadi deb hisoblaysizmi?"

Uning fikricha, bozor ushbu ma’lumotlar to‘plamini qanday tahlil qilishi investorlarga oltin narxining keyingi yo‘nalishini aniqlashga yordam beradi.

Antoni ochiq ta’kidladi: “Biz hali ham oltin bo‘yicha optimistikmiz.”

U yana ta’kidladi, Jekson Xoul anjumani yakunlangandan so‘ng, bozor yangi ko‘rsatkichlarni kutib, Federal Qidiruv tomonidan qat’iy tartib-taomil boshlanishini kutadi. Narx bo‘yicha, u 4000 dollar nuqtasini e’tiborga loyiq deb baholaydi.

"Biz yoqtiradigan darajadan kelib chiqadigan bo‘lsak, 4000 dollar juda mustahkam taglik hisoblanadi. Biz bu narxda suveren xaridorlar va institutsional investorlar tomonidagi qo‘llab-quvvatlashni ko‘ryapmiz,” deydi u.

Antoni yana maslahat beradi, agar hozirdan Federal Qidiruv yig‘ilishini kutayotgan davrda oltin narxlari ma’lumotlar ta’sirida tebranib, 4000 dollarga yaqinlashsa, “shu nuqtada asta-sekin uzoq pozitsiyalar ochib borish kerak”.

2-sentyabr kuni, Goldman Sachs tadqiqot bo‘limi ham o‘rta muddatli yuqoriroq maqsadli narxni e’lon qildi. Analitiklar Lina Tomas va Daan Struyven, markaziy banklar tomonidan xorijiy valyuta zaxiralarini diversifikatsiya qilish talabining kuchli bo‘lishi fonida, oltin narxi 2026-yil oxirida bir unsiya uchun 4900 dollarga ko‘tarilishini kutmoqdalar.

Ikkala analitik bir vaqtda xabar beradi: investorlarning oltin hosilalaridan hedging uchun foydalanish ehtiyoji ortib bormoqda, bu esa oltin narxining tebranishini yanada kuchaytirishi mumkin.

“Oltin hosilalari bo‘yicha bitimlar tobora ortib borayotgan bo‘lsa ham, bu narx tebranishini kuchaytirishi mumkin, shunga qaramay, oltin 2026-yil ikkinchi yarmida ham eng so‘nggi yuksalishni davom ettiradi”, deb yozadilar ikki analitik o‘z hisobotida.

Goldman Sachs tadqiqot bo‘limining fikricha, markaziy banklarning davomli xaridlari va bozorning 2026-yilda AQShda foiz stavkalari pasayishi haqidagi taxminlari oltinni qo‘llab-quvvatlashda davom etadi. Markaziy banklar ehtiyoji bu bo‘lim nazarida oltin narxining ko‘tarilishi uchun asosiy, tuzilmaviy omil sanaladi.

Analitiklar kutmoqda: Federal Qidiruv bilan bog‘liq salbiy omillar yana ham zaiflashadi, chunki Goldman Sachs iqtisodchilari inflyatsiya pasayish tendensiyasi natijasida, Federal Qidiruv bu yil foiz stavkasini o‘zgartirmaydi, deb baholaydi.

Goldman Sachs, shuningdek, ayrim o‘rta muddatli omillar oltin narxining 2026-yilda 4900 dollar prognozidan yuqoriga ko‘tarilishiga olib kelishi mumkin, deb hisoblaydi.

Analitiklar ta’kidlaydi: oltinning xususiy sarmoya portfellari tarkibidagi ulushi hamon past, va yaqindagi geosiyosiy voqealar, jumladan, Eron masalasi hamda kengaygan tanglik, markaziy banklardan tashqaridagi xususiy investorlarni ham diversifikatsiyaga undashi mumkin. Bu o‘z ichiga G‘arbda fiskal barqarorlikka bo‘lgan ishonch pasayishi tufayli oltin portfeli ulushining ko‘payishini ham oladi.

Oltin opsionlari tebranishlarni kuchaytirishi mumkin

Oltin hosilalar bozori navbatdagi o‘zgarishni boshdan kechirmoqda: call-opsiyalarga talab ko‘paymoqda.

Tomas va Struyven tushuntirishlariga ko‘ra, investorlar hukumat siyosatidagi katta o‘zgarishlar xavfiga qarshi portfellarini hedging qilish uchun ushbu opsiyalardan foydalanadi, biroq bu bitim strukturasi oltinning ikki yo‘nalishda ham tebranishlarini kuchaytirishi mumkin.

Goldman Sachs tadqiqot bo‘limi qayd etadiki, oltin narxi ko‘tarilib, ba’zi muhim call-opsiyalar exercise narxiga yaqinlashganda, ushbu opsiyalarni sotgan treyderlar qisqa pozitsiyalarini hejj qilish uchun oltin sotib olishga majbur bo‘lib, narxning yanada ko‘tarilishiga sabab bo‘lishi mumkin.

Aksincha, agar oltin narxi pasaysa, treyderlar avval sotib olgan pozitsiyalarni yopish uchun oltin sotishga o‘tadilar va bu narxning yanada pasayishiga olib keladi.

Shu sababli, Goldman Sachs tadqiqot bo‘limining 2026-yil uchun 4900 dollarli oltin narxi prognozida, hosila bitimlaridan keladigan kuchli hedging ehtiyoji inobatga olinmagan.

Bu shuni anglatadiki, bir tomondan hosila bitimlariga bo‘lgan talab oltin narxining ushbu prognozdan oshib ketishini keltirib chiqarishi mumkin; ikkinchi tomondan, oltin narxining o‘sish jarayoni “kuchli ikki yo‘nalishni tebranish”lar bilan kechishi ham mumkin.