Doim g‘alaba qozongan generallar endi ishlamayapti: Wall Street’da momentum savdolari to‘satdan qulab tushdi

Yillar davomida, ko‘tarilayotgan aksiyalarni sotib olish va tushayotgan aksiyalarni qisqa sotish orqali amalga oshiriladigan "momentum savdosi" deyarli har doim natija bergan. Joriy yilning birinchi yarmida bu strategiya yanada porladi — investorlar Micron Technology, NVIDIA, Advanced Micro Devices kabi AI yulduz aksiyalarni ommaviy sotib oldilar va bir vaqtning o‘zida AI to‘lqini sababli bozorni tark etishi mumkin bo‘lgan kompaniyalarni qisqa sote boshladilar. S&P 500 Momentum indeksi ikkinchi chorakda 44% ga sakrab, tarixdagi eng yaxshi chorak natijasini qayd etdi va so‘nggi besh yilda jami o‘sish 133% ni tashkil etdi, bu umumiy indeksdan deyarli ikki baravar ko‘p.

Biroq, Wall Street’ning eng mashhur strategiyasi kutilmagan holda yo‘nalishini o‘zgartirdi.

Tasirli orqaga qaytish: So‘nggi 25 yildagi eng yomon chorak

The Wall Street Journal’ning 30-avgust xabariga ko‘ra, 1-iyuldan buyon S&P 500 Momentum indeksi jami 9% dan ko‘proq kamaydi, shu orada esa S&P 500 indeksi 2,8% o‘sdi. Bu indeks so‘nggi 25 yil ichidagi eng katta chorak mag‘lubiyatiga duch kelmoqda.

Bank of America hisob-kitobiga ko‘ra, iyul oyi deyarli so‘nggi 40 yilda momentum savdosi samaradorligi bo‘yicha ikkinchi eng yomon oy bo‘ldi — undan yomonroq faqat 2009-yil aprel oyida, global moliyaviy inqiroz chuqur pallada bo‘lganida sodir bo‘lgan edi.

Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, iyul oyida xedj fondlarining asosiy portfel aksiyalari S&P 500 ga nisbatan oylik eng katta orqada qolish sur’atini so‘nggi 20 yildan ortiq vaqtdan buyon qayd etdi.

Goldman Sachs mijozlarga shuni ham ma’lum qildi: 19-avgust "sistematik long-short boshqaruvchilar" uchun ikki yildan ortiq vaqt ichida eng yomon kundir, bu kun yo‘qotishlarning deyarli yarmi aynan momentum savdosidan kelib chiqqan.

Nega momentum savdosi ilgari samarador bo‘lgan edi

Momentum savdosining mantiqi murakkab emas: kuchli o‘sayotgan aktivlar ko‘pincha o‘z o‘sishini davom ettiradi, past ko‘rsatkichga ega aktivlar esa orqada qolishda davom etadi.

EquiLibre savdo kompaniyasi katta tadqiqotchisi Agustin Lebron shunday tushuntiradi: "O‘nlab yillar davomida momentum strategiyasini yuritish uchun yuqori murakkablik shart emas edi va yaxshi daromad olish mumkin bo‘lardi."

U yana qayd etadiki, asosiy sabablaridan biri - axborot tarqalishi vaqt talab etadi: "Katta nafaqa jamg‘armasi bir kunda portfelini o‘zgartira olmaydi. Hatti-harakatdagi xatolar ham sabab — odamlar asosan yutgan aktivlarini erta sotadi, yutqazganlarni esa uzoq ushlab turishga moyil bo‘ladi."

Cantor Fitzgerald direktorlar kengashi boshqaruvchisi Matthew Tym bu strategiyani "o‘zini oqlaydigan bashorat" deb ataydi — qancha ko‘p odam aktivlarni sotib olsa, ular shuncha ko‘proq o‘sadi va bu esa boshqalarni ham jalb qiladi.

Moderna kuchli o‘sishi, momentum savdosining hal qiluvchi bosqichiga aylandi

Bu orqaga qaytishning asosiy sabablaridan biri — biotexnologiya aksiyalarining kutilmagan o‘sishi bo‘ldi.

Moderna va Merck hamkorligida ishlab chiqilayotgan saraton kasalligi vaksinasidan ijobiy xabarlar kelib tushdi va Moderna aksiyalari shu oyning boshidan beri taxminan 150% ga o‘sdi. Aynan ana shu biotexnologiya aksiyalari so‘nggi yillarda ko‘plab qisqa sotuvlar obyekti bo‘lgan edi.

Qisqa sotuvchilar savdolarini yopishga majbur bo‘lishdi, bu esa ko‘plab algoritmik fondlar va xedj fondlariga salkam zarba berdi.

Bundan tashqari, "AI aksiyalari qiroli" hisoblangan Situational Awareness xedj fondining qulashi bozordagi notinchlikni yanada kuchaytirdi — bu fond chip ishlab chiqaruvchilari kabi mashhur momentum aktivlarida katta ulushga ega bo‘lgan va bozor keskin o‘zgarganidan so‘ng muammolarga duch keldi.

Spekulyantlar teskarisiga qisqa sotishni boshladi

Ba’zi savdogarlar endi ilgari momentum savdosini kuchaytirgan aksiyalarning o‘zini qisqa sotishni boshlab yubordi.

AQSh tovar f’yuchers savdo komissiyasi (CFTC) ma’lumotlariga ko‘ra, spekulyantlarning Nasdaq 100 indeks f’yucherslaridagi sof qisqa pozitsiyalari yaqinda so‘nggi 20 yildagi eng yuqori darajaga chiqdi.

San-Frantsiyodagi Ogborne Capital Management asoschisi Mike Ogborne aytishicha, u texnologiya aksiyalariga ehtiyotkorona yondashayotgan bo‘lib, ko‘proq naqd pul saqlamoqda.

U texnologik gigantlarning sarmoyaviy xarajatlari keskin oshib borayotganidan xavotirda: "Bu go‘yoki Kichik malika va tunda soat 12 nafasidek. Qachon soat 12 bo‘lishini bilmaysan, — dedi u, — hech kim senga sarmoya bosqichi qachon tugashini oldindan aytmaydi."

Ishonuvchilar hanuz chayqalganicha yo‘q

Shunga qaramay, hali ham ba’zi investorlar bu strategiyaga sodiq qolmoqda.

AQR Capital Management investitsion portfel yechimlari bo‘yicha global hamraisi Antti Ilmanen shunday deydi: "Har qanday strategiyaning ham ko‘ngilsiz davrlari bo‘ladi."

Momentum strategiyasi tarafdorlari ham shuni ta’kidlashadiki, tarixda momentum savdosining eng qiyin oylari, ko‘pincha uzokroq muddatli o‘sish sikllarining ichida yuz bergan.

Ammo hozirda, bozor beqarorligi sezilarli darajada oshmoqda — indekslar rasmiy o‘sishda davom etsada, undercurrent allaqachon kuchli oqmoqda.