"Bo daromad olish"dan "balast toshi"ga? Oltin moliyaviy mahsulotlarining sof qiymati tiklana boshladi, biroq chiqarilishi "muz nuqtasi"ga uchradi

　　Manba: Xitoy Iqtisodiyoti Gazetasi

　　Xitoy Iqtisodiyoti muxbiri Zhang Manyou Pekin xabar beradi

　　Oltin narxining qayta ko‘tarilishi ilgari bozordan e'tibor chetida qolgan "barqaror daromad + oltin" moliyaviy mahsulotlariga qiziqishni tiklamoqda. Xitoy Iqtisodiyoti Gazetasi muxbiri Puyi Standard’dan olingan ma’lumotlarga ko‘ra, iyun va iyul oylarida o‘rtacha daromad mos ravishda 1,65% va 1,34% bo‘ldi, 21 avgust holatiga ko‘ra oltin moliya mahsulotlari bo‘yicha o‘rtacha daromadlilik 1,91% ga oshdi.

　　Xalqaro oltin narxi avgust boshi past nuqtasi – 4041 dollar/unsiyadan ko‘tarila boshladi va oyning ichida 10% dan ortiq o‘sib, yana 4600 dollar/unsiyadan yuqori darajaga yetdi. Biroq, sof qiymatning tiklanishi fonida chiqarilish hajmi pasayishda davom etdi. Xitoy Iqtisodiyoti Gazetasi muxbiri o‘rgangan natijalarga ko‘ra, iyun oyidan beri oltin mavzusidagi yangi mahsulotlar chiqarilmadi. Soha mutaxassislariga ko‘ra, oltinning moliyaviy portfeldagi roli "daromad olish vositasi"dan "tsikllararo og‘irlikni ushlab turuvchi"ga o‘zgarib bormoqda.

　　Oltin moliyaviy mahsulotlarining daromadlilik egri chizig‘i so‘nggi yarim yilda o‘tkir pasayish va ko‘tarilishlarni boshdan kechirdi. Puyi Standard ma’lumotiga ko‘ra, fevralda oltin moliyaviy mahsulotlari o‘rtacha daromadliligi 5,38% bo‘lib, eng yuqori daromad 8,16%ni tashkil etdi; keyinchalik daromadliliklar keskin tushib, mart—may oylarida mos ravishda 2,17%, 2,56%, 2,32% ni tashkil etdi; iyun va iyulda esa mos ravishda 1,65% va 1,34% bo‘ldi, 21 avgustga qadar esa o‘rtacha daromadlilik 1,91% ga, eng yuqori daromadlilik esa 4,60% ga yetdi.

　　Mahsulot daromadliligi tiklanayotgani fonida chiqarilish sohasida esa sovuq kayfiyat kuzatilmoqda. Wind ma’lumotlariga ko‘ra, 2026 yildan boshlab jami 34 ta oltin moliyaviy mahsuloti chiqarilgan, biroq iyun oyidan beri oltin mavzusidagi yangi mahsulotlar chiqarilmadi. Muxbir bilan suhbatda deyarli barcha moliyaviy kompaniyalar asosiy garov sifatida obligatsiya kuponidan foydalanmoqda, oltin pozitsiyalarini past darajada ushlab turib, ko‘p aktivli portfellar doirasida moslashuvchan ravishda “past narxda xarid” qilmoqda.

　　Dongfang Jincheng tadqiqot va rivojlanish bo‘limi katta direktori Qu Rui muxbirga shunday dedi: "Daromad izlovchi"dan "og‘irlik ushlab turuvchi"ga pozitsiya o‘zgarishi natijasida ilgari oltin portfel ichida asosan savdo samaradorligini oshiruvchi vosita sifatida ko‘rilardi – narxi ko‘tarilganda ulush oshiriladi, pasayganda qisqartiriladi va bu asosan oltinni yuqori o‘zgaruvchan muqobil aktiv sifatida ko‘rib, rotatsiya qilish edi. Lekin 2026 yildan boshlab, AQSh fiskal barqarorligidagi bahsli masalalar kutilmadan faktik ma’lumotlarga aylana boshlaganidan, jahonda markaziy banklar oltin xaridini kuchaytirganidan va de-dollarizatsiya trendi jadallashganidan so‘ng oltinning strategik joylashuvi qayta baholandi. Suveren kredit xavfi va inflyatsiya xavfi fonida oltinning xedj qiymati yaqqol bo‘lib, bu uni "barqaror daromad+" portfellarida “daromad kuchaytirgich”dan "xatarni diversifikatsiyalovchi"ga aylantirishga olib keldi.

　　Lekin u shuni ham eslatadi: "Og‘irlik ushlab turuvchi" — bu "barqarorlagich" degani emas. "Oltinning o‘z o‘zgaruvchanligi kam emas; u kredit-pul tizimining balastini siqadi, portfelning sof qiymati tebranishini emas", deydi Qu Rui. So‘nggi 1 oyda 0,61% va so‘nggi 3 oyda 0,75% sof qiymat o‘sishining katta qismi avgustdagi oltin narxining tez oradagi ko‘tarilishidan kelib chiqdi, bu barqaror ortiqcha daromad emas. Xatarlarni baholash nuqtai nazaridan, moliyaviy kompaniyalar oltin ulushi riskini qayta ko‘rib chiqishi lozim: hatto 5%—10% oltin ulushi ham, agar narx bir kunda 2%—4% o‘zgaradigan bo‘lsa, portfel qisqa muddatli qiymati tebranishini belgilab berishi mumkin.

　　Oltin narxining kelgusi harakati bo‘yicha bozor tashkilotlari umuman optimistik.

　　UBS Wealth Management investitsiya bosh direktori ofisi (CIO) pozitsiyasini bildirar ekan, yilning ikkinchi yarmidagi o‘sish hali tugamaganini ta’kidladi. Investorlardan AQSh pul-kredit siyosatini va dollarning istiqbolini qayta baholash natijasida oltin narxi yaqindagi konsolidatsiyani buzib, yana ko‘tarildi. AQSh mehnat bozori ma’lumotlarining sust ekani ham bozorga Fed inflyatsiyani nazorat ostida ushlab tura olishiga ishonch bag‘ishladi. Talab sabablar ham oltin narxi uchun yordam bo‘ldi. Oltin ETFlariga yana mablag‘ kirib kelmoqda, dastlab bu asosan Xitoy xaridorlari tomonidan bo‘lgan bo‘lsa, yaqinda Yevropa xaridorlari ham kuchaymoqda. Shu bilan birga, markaziy banklar oltin xaridini kamaytirmadi. Jahon Oltin Assotsiatsiyasi ma’lumotlariga ko‘ra, iyun oyida global markaziy banklar toza sotib olingan oltin miqdori 51 tonnaga yetdi. Iyul oyida Xitoy markaziy banki 20 tonna oltin zaxirasini oshirdi, bu 2023 yil oktyabridan buyon bir oy ichida eng katta o‘sishdir.

　　UBS Wealth Management investitsiya bosh direktori ofisi oltin narxi o‘sishining davom etishi uchun uch shartni sanab o‘tdi: Birinchisi, dollar pasayishda davom etishi zarur. Bizning asosiy ssenariyimizda, Fed sentyabrda foiz stavkasini o‘zgartirmaydi. Biroq, yil davomida foizlarni oshirish ehtimoli bor. Ikkinchisi, bozor AQShning real foiz stavkasi bo‘yicha kutayotgan prognoz pasayishi kerak. Real foiz stavkasi — bu inflyatsiya kutishlariga tuzatma kiritilgandan keyingi daraja. Daromad bermaydigan aktiv sifatida, real foiz baland bo‘lsa, oltinni ushlab turish xarajati yuqori bo‘ladi. Har doim ham real foiz va oltin narxi o‘rtasida to‘liq bog‘liqlik bo‘lmasa-da, bu muhim signal. Uchinchisi, oltin investitsiyalari talabining yanada kuchayishi kerak. ETFlarga mablag‘ oqimi faollashmoqda, ammo bu davom etadimi – noma’lum. Bizning tahlilimizga ko‘ra, har chorakda taxminan 500 tonna investitsion xarid zarur, shundagina oltin narxi 5000 dollar/unsiyadan yuqorida barqaror qoladi.

　　Qianhai Kaiyuan fondining bosh iqtisodchisi Yang Delong shunday deydi: de-dollarizatsiya trendi davom etadi, xalqaro oltin narxining 5000 dollar/unsiyadan ham oshib ketishi fursat masalasi. Uning ta’kidicha, bu safargi oltin narxi o‘sishini asosan ikki omil boshlab kelmoqda: birinchisi, AQShda nonga bog‘liq bandlik va chakana savdo ko‘rsatkichlari kutilgandan past bo‘ldi, inflyatsiya tushyapti va Fedning foizlarni pasaytirish kutilyapti: sentyabrda, katta ehtimol, stavka o‘zgarmaydi, agar to‘rtinchi chorakda iqtisod ojiz qolsa, dekabrda ham pasayish mumkin. Ikkinchisi, AQSh Moliya vazirligi davlat obligatsiyalarini sotib olishni kuchaytirdi, bu esa ilgari ko‘tarilgan AQSh davlat obligatsiyalar rentabelligini pasaytirdi va oltin narxini qo‘llab-quvvatladi. Bundan tashqari, global markaziy banklar hali ham oltin xarid qilishni davom ettirmoqda, bu esa oltin narxiga o‘rta va uzoq muddatli tayanch beradi. Jahon Oltin Assotsiatsiyasining 30 iyuldagi hisobotiga ko‘ra, ikkinchi chorakda globallikda markaziy banklar va boshqa rasmiy tashkilotlar toza oltin zaxirasini 289 tonna oshirdi, bu o‘tgan yilga nisbatan 62% ko‘p. U oddiy investorlar uchun portfelning 10%—20% qismini oltin aktivlariga ajratishni tavsiya qiladi, bu dollar va boshqa qog‘oz pulning uzoq muddatli qadrsizlanishidan himoyalanish vositasi sifatida xizmat qiladi.

　　Moliyaviy kompaniyalar tomonidan "past narxda xarid" strategiyasi barqarorligiga kelsak, Qu Rui fikricha, uning asosi oltin narxining bazaviy qadri barqaror ko‘tarila oladimi yo‘qmi, shunga bog‘liq va aynan "vaqtni to‘g‘ri topish" emas. Agar fiskal kredit ishonchliligi pasaysa va markaziy banklar oltin sotib olishda davom etsa, bu muayyan muddat uchun past narxlarda bitim qilish strategiyasi hisoblanadi. Moliyaviy kompaniyalarning uzoq muddatli majburiyatlari ham qisqa muddatli tebranishni qoplab bera oladi. Lekin, bu strategiya ham ikki xatarga ega: birinchidan, agar AQSh inflyatsiyasi yana oshsa va Fed foizlarni oshirishga majbur bo‘lsa yoki global likvidlik qisqarib ketsa, oltin narxi sezilarli pasayib ketishi mumkin – “past narxda” sotib olgandan so‘ng ham undan-da arzon narxlar paydo bo‘lishi mumkin; ikkinchidan, avgust oyidan beri COMEX oltin fyucherslari tezkorlik bilan 4700 dollar/unsiya atrofiga ko‘tarildi, qisqa muddatli foyda olish bosimi kuchaymoqda, "past narxda xarid" oynasi toraymoqda va yuqori narxlarda xarid qilish riski kuchaymoqda.

　　(Tahrirchi: Yang Jinxin Tekshiruvchi: He Shasha Loyiha: Zhai Jun)

Mas'ul muharrir: Zhu Henan