DeFi-da potentsial 8 billion dollarli xavf mavjud, hozircha faqat 100 million dollar portladi

Chainfeeds Kirish:

Siz haqiqatan ham DeFi daromadlari qayerdan kelishini tushunasizmi? Agar tushunmasangiz, unda siz – o‘sha daromadsiz.

Maqola manbasi:

Maqola muallifi:

BlockBeats

Fikrlar:

BlockBeats: Fond menejeri — bu aksiyalar bozorida bir vaqtlar ishonchli, keyin esa afsunini yo‘qotgan rol, A aksiyalari bozorining qizg‘in davrida ko‘plab kichik investorlarning boylik orzularini ko‘targan. Dastlab, hamma nufuzli universitet bitiruvchilari, yorqin rezyumega ega fond menejerlarini maqtardi, fondlar to‘g‘ridan-to‘g‘ri aksiyalar savdosiga qaraganda xavfi kamroq, yanada professional deb hisoblanardi. Biroq, bozor pasayganda, investorlar shuni angladiki, “professionalizm” deb ataladigan narsa tizimli xavfga qarshi tura olmaydi, undan ham yomoni, ular boshqaruv va natija haqidagi to‘lovlarni olib, foyda qilsa o‘zlari yutadi, zarar bo‘lsa esa investorlarning puli yo‘qoladi. Bugun esa “fond menejeri” roli “Curator” (tashqi boshqaruvchi) nomi bilan blokcheynda paydo bo‘ldi va vaziyat yanada xavfli bo‘ldi. Ular hech qanday malaka imtihonidan o‘tishi shart emas, hech qanday nazorat organi tomonidan tekshirilmaydi, hatto o‘z shaxsini oshkor qilishi ham kerak emas. Faqat DeFi protokoli orqali “vault” (xazina) yaratib, haddan tashqari yuqori yillik daromad stavkasi bilan odamlarni jalb qiladi va yuzlab million dollar mablag‘ni o‘ziga tortadi. Bu pullar qayerga ketadi, nima uchun ishlatiladi — investorlar hech narsadan xabardor emas. 2025 yil 3 noyabr kuni Stream Finance to‘satdan barcha depozit va yechib olishlarni to‘xtatganini e’lon qilganda, DeFi olamida bo‘ron avjiga chiqdi. Ertasi kuni rasmiy bayonot chiqdi: bir tashqi fond menejeri 11 oktyabr kuni bozor keskin o‘zgarganda pozitsiyasini yo‘qotib, taxminan 93 million dollar fond aktivlari yo‘qotildi. Stream’ning ichki barqaror stablecoini xUSD narxi darhol qulab tushdi, bir necha soat ichida 1 dollardan eng past 0.43 dollargacha pasaydi. Bu bo‘ron hech qanday ogohlantirishsiz kelmagan. 172 kun oldin, Yearn’ning asosiy ishlab chiquvchisi Schlag Stream jamoasiga ogohlantirish bergan edi. Bo‘ron markazida u ochiq aytdi: “Ular bilan bir marta suhbatlashish va Debank’larini 5 daqiqa ko‘rish kifoya — bu yomon yakun topishini tushunish uchun.” Stream Finance aslida daromadlarni yig‘uvchi DeFi protokoli bo‘lib, foydalanuvchilarga Curator boshqaruvidagi vault’ga mablag‘ kiritib daromad olish imkonini beradi. Protokol mablag‘larni turli onchain va offchain strategiyalarga tarqatib, daromad olishni va’da qiladi. Bu safargi muammo ikki asosiy sababga bog‘liq: birinchisi, tashqi Curator foydalanuvchi mablag‘lari bilan shaffof bo‘lmagan offchain savdolar qilgan va 11 oktyabr kuni pozitsiyasi likvidatsiya qilingan. Ikkinchisi, onchain tahlilchilar aniqlashicha, Stream Finance Elixir protokolidagi deUSD orqali rekursiv qarz olishni amalga oshirgan, ozgina haqiqiy kapital bilan bir necha barobar ko‘proq leveraj ishlatgan. Bu “chap oyoq o‘ng oyog‘ini osmonga olib chiqadi” modeli, to‘g‘ridan-to‘g‘ri zarar sababchisi bo‘lmasa-da, protokolning tizimli xavfini ancha oshirgan va keyingi domino qulashiga zamin yaratgan. Bu ikki muammo birga kelib, halokatli zanjirli reaksiya keltirib chiqardi: 160 million dollar foydalanuvchi mablag‘i muzlatildi, butun ekotizim 285 million dollar tizimli xavf ostida, Euler protokolida 137 million dollar yomon qarz paydo bo‘ldi, Elixir’dagi deUSD’ning 65% Stream aktivlari bilan kafolatlangan, 68 million dollar qulash yoqasida. Bu inqiroz ildizini tushunish uchun DeFi’ning boshlang‘ich nuqtasiga qaytishimiz kerak. Aave, Compound kabi an’anaviy DeFi protokollarining asosiy jozibasi “Code is law” (Kod – qonun) tamoyilida. Har bir depozit, har bir qarz olish aqlli kontraktga yozilgan qoidalarga amal qiladi, ochiq va o‘zgartirib bo‘lmaydi. Foydalanuvchilar mablag‘larini katta umumiy pul havzasiga kiritadi, qarz oluvchilar esa ortiqcha garov taqdim etishi kerak. Biroq, bu siklda Morpho, Euler kabi yangi avlod DeFi protokollari daromadni oshirish uchun yangi turdagi mablag‘ boshqaruvini joriy qildi. Ular Aave’dagi umumiy havza modeli samarasiz deb hisoblab, ko‘p mablag‘ bekor yotadi va maksimal daromadga erishilmaydi deb o‘ylashdi. Shuning uchun Curator modelini kiritishdi. Endi foydalanuvchilar pulini umumiy havzaga emas, Curator boshqaruvidagi alohida “vault”larga kiritadi. Foydalanuvchi pulini vault’ga yuboradi, Curator esa bu pulni qanday investitsiya qilish, qanday daromad olishni to‘liq o‘zi hal qiladi. Bu model juda tez kengaymoqda. Hozirda faqat Morpho va Euler protokollarining umumiy TVL’i 8 milliard dollardan oshgan, ya’ni 8 milliard dollardan ortiq haqiqiy pul turli Curator’lar tomonidan boshqarilmoqda. Bu model mohiyatan P2P asosiy xavfini takrorlaydi: foydalanuvchi mablag‘ qayerga ketayotganini bilmaydi, Curator’ning haqiqiy salohiyati, xavf strategiyasi yoki to‘lov qobiliyatini baholay olmaydi. “Markazsizlashtirish” faqat depozit va yechib olish vaqtida sodir bo‘ladi, mablag‘ning haqiqiy ishlatilishi va xavf boshqaruvi esa to‘liq Curator qo‘lida markazlashgan. Protokol faqat infratuzilma beradi, haqiqiy bank faoliyatini Curator hal qiladi. Eng yomoni, Curator daromadi boshqaruv to‘lovi va natija ulushiga bog‘liq, yuqori APY ortidan quvib, yuqori xavfli leveraj strategiyalarini ishlatishga moyil, pul topsa ulush oladi, zarar bo‘lsa esa foydalanuvchi yo‘qotadi.