Експерти галузі шокують: прибутковість держоблігацій США продовжить зростати, довгострокова девальвація валюти сприятиме золоту

Ukrainian Financial Portal, 16 жовтня — Колишній лондонський облігаційний брокер Маріо Іннеко вказує, що 40-річний бичачий ринок облігацій завершився, і вкладники зазнають втрат. У вересні CPI США досяг 3,7%, він вважає, що на ринку дорогоцінних металів існує штучне заниження цін. Він прогнозує, що після короткочасного відкату дохідності американських державних облігацій вона продовжить зростати, колосальний борг обмежує Fed, неможливо повторити агресивне підвищення ставок за прикладом Волкера, довгострокова девальвація валюти сприятлива для золота, навіть можлива офіційна переоцінка золота.

У середу (14 жовтня) вийшов вересневий інфляційний звіт США: CPI у річному вимірі зріс до 3,7%, ціна на золото різко знизилась, впала майже на 80 доларів до рівня близько 4073 доларів. Але після того, як чиновники Fed дали зрозуміти, що не поспішають з новим підвищенням ставок, індекс долара США і дохідність держоблігацій значно відкотились від максимумів, ціна золота почала відновлення, і у п’ятницю (16 жовтня) на азійському ринку спотове золото зросло на 0,35% до 4186,41 долара/унція.

Досвідчений трейдер Маріо Іннеко, який майже 20 років був брокером з державних облігацій у Лондоні та ще у 2002 році купив свою першу порцію золота, підкреслює, що більша інтрига саме на ринку облігацій. На його думку, 40-річний бичачий ринок облігацій завершився, ставки розвернулися вгору, і вкладники розплачуються за це. Він стверджує, що в умовах високої інфляції та великого боргу Fed вже не може повторити жорстку політику часів Волкера.

Зростання інфляції — падіння ціни на золото

З даних у середу, у вересні CPI зріс на 3,7% рік до року, більше ніж 3,4% у серпні, бензин за місяць подорожчав на 9,1% і забезпечив понад половину загального зростання. Після публікації даних цін на спотове золото знизилась на 82 долари до мінімуму у 4078,80 доларів; срібло втратило понад 5%. Дохідність американських держоблігацій зросла: 2-річна — на 15 bp до 4,94%, 10-річна — на 11 bp до 5,32%. CME Fed Watch Tool показує, що ймовірність підвищення ставок у жовтні зросла вдвічі за день до близько 50%.

Іннеко зазначив, що професійні трейдери інтерпретують високі показники інфляції як сигнал того, що Fed буде й далі посилювати політику, що збільшує альтернативні витрати утримання золота порівняно з американськими облігаціями чи депозитами у банках.

Кінець бичачого ринку облігацій: ставки зростають, відкотяться й знову піднімуться

Іннеко вважає, що справжній переломний момент — на ринку облігацій. У серпні 2020 року дохідність 10-річної американської держоблігації досягла історичного мінімуму 0,52%, ціна золота вперше прорвала 2000 доларів; а 7 жовтня дохідність вже піднялась до 5,36%, максимум з 2002 року, і золото тримається вище 4000 доларів. Він каже, що з 1981 по 2021 рік бичачий ринок облігацій забезпечував поступове зниження ставок, що дозволяло урядам і власникам іпотек рефінансуватися за нижчими витратами й підтримувати економіку; але

На його переконання, у наступні 3-6 місяців дохідність 10-річних облігацій може відкотитись до близько 4,5% або навіть 4,25%, потім злетіти до 6%. Він радить вкладникам, які шукають вищих доходів, тримати короткострокові американські облігації тривалістю до одного року. Якщо дохідність підніметься до 6,25%, то придбані зараз 10-річні облігації під 5,3% через 2 роки втратять у ціні до ~94 центів на долар. Він згадує, що у 70-х роках облігації називали "сертифікатами вилучення", цілком можливо, що ця історія повториться, і уряд США з Fed навіть не буде цьому опиратися, бо це форма списання боргу.

Одночасно: маніпуляції на ринку та ажіотаж довкола фізичних металів

Іннеко прямо каже, що хтось навмисно занижує ціни на золото й срібло, особливо срібло — тому що ним легше маніпулювати. Трейдери управляють паперовими цінами й добре знають, які рівні приведуть до активних покупок. Він також зазначає, що під час свят "Золотого Тижня" у великій азійській країні ринок золота закривається, і це часто стає вікном для маніпуляцій з боку великих банків. Регулятори вже карали такі дії: у вересні 2020 року JP Morgan погодився виплатити понад 9,2 млрд доларів у справі про багаторічні маніпуляції з замовленнями на ринку золота, срібла та американських облігаційних ф’ючерсів.

Втім,

Справжні витрати інфляції й ризик довгострокової девальвації долара

Іннеко визначає інфляцію як зростання грошової та кредитної пропозиції, а не просто CPI. За його оцінкою, широкі гроші (М2) цього року приростають темпом близько 6,7% рік до року. Він не повністю довіряє офіційним інфляційним даним, вказує, що уряд замінює товари на дешевші у CPI-кошику й ховає зростання цін через коригування якості. Того ж дня SSA США оголосила, що коригування прожиткового мінімуму у 2027 році складе 3,6%, і середній щомісячний чек для пенсіонерів зросте на 75 доларів до 2170 доларів, але Іннеко вважає, що цього недостатньо для компенсації інфляції.

За його словами, нові гроші надходять насамперед на Wall Street і у великі корпорації, а коли доходять до нижніх 50% населення, вже значно знецінені й купівельна спроможність падає. Він прямо каже, що

Fed більше не зможе повторити політику Волкера, переоцінка золота може стати переломним моментом

Іннеко стверджує, що Fed сам створює інфляцію — і б’ється лише за сприйняття цієї інфляції громадськістю. 16 вересня Fed підняв діапазон політики до 3,75–4%, це перше підвищення з липня 2023 року і перше при головуванні Kevin Warsh. Іннеко відзначає, що Warsh діє відносно незалежно і якщо Fed ще підніме ставку, це його не здивує. Але він переконаний, що така сила ставок, яка може подолати інфляцію, також знищить економіку.

, і тоді люди захочуть усе, окрім грошей.

Він також звертає увагу на можливість переоцінки золота з боку казначейства США. На балансі казначейства золото оцінюється за законом в 42,2222 долара за унцію — лише 11 млрд доларів, але за ринковою ціною ці самі запаси коштують понад 1 трильйон доларів. Він нагадує, що у 1933 році Franklin Roosevelt примусово конфіскував золото у громадян, і ціна була переоцінена за одну ніч — зміни можуть статися дуже швидко, навіть за один вікенд.

Підсумок

Іннеко викладає цілісну картину переплетіння високої інфляції, величезного боргу й девальвації валюти: бичачий ринок облігацій завершується, зростання ставок тисне на вкладників, на ринку дорогоцінних металів явні сліди штучного заниження цін, проте фізичний попит залишаєть стабільний; Fed через боргове навантаження не здатний до агресивного tightening й використовує друк грошей, а в майбутньому може вдатися до переоцінки золота чи інших нетрадиційних механізмів. Після 24 років накопичення золота він зізнається, що найбільший сюрприз — як довго це все можна було відкладати, і за це варто "подякувати" 40-річному бичачому ринку облігацій.

Сьогодні напрям змінився, час іти проти течії, і подальший шлях буде складнішим.


Тижневий графік спотового золота. Джерело: Easy Finance

UTC+8 16 жовтня, 12:12. Спотове золото — 4177,62 дол./унція