Прогноз результатів за третій квартал для TSMC: збільшення виробництва 2nm, сильний попит на AI, HSBC оцінює максимум у 3800 нових тайванських доларів

TSMC цього четверга (15-го числа) оголосить фінансові результати за третій квартал, імовірно, її доходи значно перевищать ринкові очікування, що ще більше зміцнить її позицію як ключового постачальника глобальної інфраструктури AI-потужностей. Відразу декілька брокерських компаній підвищили цільову ціну акції та прогнозують подальше зростання у четвертому кварталі.

За даними Wall Street Zhurnal, Bloomberg підрахував, що доходи компанії за третій квартал, що завершився у вересні, склали 1,49 трильйона тайванських доларів (приблизно 46,7 мільярда доларів США), що на 51% більше у річному вимірі. Це перевищило середній прогноз аналітиків у 1,46 трильйона тайванських доларів і стало більшим за верхню межу прогнозованого діапазону компанії (44,6–45,8 мільярда доларів США).

За даними Chasing Trading Desk, на цьому тлі Bank of America та HSBC 12 жовтня підвищили цільову ціну акцій TSMC, зберігши рекомендацію "купувати", з відповідними цільовими цінами 3260 і 3800 тайванських доларів. Акції TSMC цього місяця досягнули історичного максимуму, наразі становлять 2550 тайванських доларів.

Сильні показники продажів ще більше зміцнили впевненість у майбутньому попиту на AI серед інвесторів, які загалом турбуються через зростання рівня боргу, посилення регуляторних обмежень і заклики OpenAI та Anthropic до уповільнення темпів розвитку AI-технологій. TSMC є ключовим партнером для Nvidia та Apple, і її результативність слугує важливим індикатором для відстеження попиту на AI. Цього тижня CEO AMD Lisa Su заявила, що очікує значного росту попиту на чіпи у найближчі роки; Samsung Electronics повідомила про операційний прибуток, що зріс майже у дев'ять разів у річному вимірі; збільшення квартальних продажів Foxconn (Hon Hai Precision), що збирає AI-сервери, також перевищило очікування. Всі ці сигнали підтверджують стале зростання попиту на AI-апаратне забезпечення.

Зведені доходи TSMC за вересень склали 511,857 мільйонів тайванських доларів, що на 54,6% більше у річному вимірі, але на 0,6% менше у місячному. За підрахунками Bloomberg, сукупні доходи за перші три квартали 2026 року становлять 3,899 трильйона тайванських доларів, що на 41,1% більше порівняно з аналогічним періодом 2025 року (2,763 трильйона).

Згідно з аналітичним звітом Bank of America, приріст доходів у третьому кварталі перевищив прогнози банку та ринку (+14% і +13% відповідно), фактично становлячи +18% (у тайванських доларах). Аналітик Bank of America Haas Liu вважає, що такий результат був зумовлений потужним масштабуванням виробництва за технологією 2nm — очікується, що вклад цієї технології у доходи зросте з 3% у другому кварталі до приблизно 11% у третьому кварталі завдяки попиту на SoC для нових продуктів Apple та стрімкому попиту на серверні CPU AMD Venice. Тим часом, використання потужностей для 5nm і 3nm стабільно перевищує 100%, що забезпечується оновленням багатьох продуктів у сфері високопродуктивних обчислень та AI, включаючи масове виробництво Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, AWS Trainium3, а також стартове масштабування Google TPUv8t/i.

Аналітик HSBC Frank Lee також пояснив перевищення квартальних доходів над очікуваннями сильним попитом на AI і передові технологічні процеси, прогнозуючи валову маржу у третьому кварталі на рівні приблизно 66,9%, що майже відповідає верхній межі діапазону, заявленого компанією (65–67%).

Щодо прогнозів маржі, обидва аналітики обережно ставляться до недавнього оптимізму на ринку. Bank of America прогнозує валову маржу у третьому та четвертому кварталах відповідно 67,0% і 67,8%, що нижче недавніх ринкових очікувань (67–68% і 68–69%). BofA зазначає, що ефект розведення маржі від масштабування 2nm сягає приблизно 3–4%, а розширення потужностей закордонних заводів частково перекриє позитивний вплив від покращення використання потужностей і поступового зниження амортизації 3nm.

HSBC прогнозує валову маржу у третьому кварталі на рівні 66,9%, а в четвертому — звуження до 66,0%, чітко зазначаючи, що низький вихід 2nm та закордонна експансія й надалі створюватимуть тиск на розведення маржі, а прогноз на четвертий квартал теж нижчий за консенсус.

Щодо всього року, Bank of America прогнозує валову маржу TSMC у 2026 році на рівні 67,2%, у 2027 році — 68,9%; HSBC прогнозує відповідно 66,7% і 67,0%. Обидві організації очікують поліпшення маржі, оскільки TSMC здійснить підвищення цін на початку 2027 року і поступово поглине витрати на амортизацію передових технологічних процесів.

Обидва аналітики прогнозують збереження сильного зростання доходів у четвертому кварталі. Bank of America очікує квартальне зростання доходів на 10–15% (11% за прогнозом банку), що вищий за історичну сезонність TSMC (+7%). Аналітик BofA вважає, що основний драйвер росту в четвертому кварталі — це зростання середньої змішаної ціни продукції завдяки переходу до передових технологічних процесів: частка доходів від 5nm і нижче зросте із 71% у третьому кварталі до 75% у четвертому, а вклад 2nm може досягти 18%.

HSBC прогнозує доходи у четвертому кварталі у розмірі 1,677 трильйона тайванських доларів, квартальний приріст — 12%, що вище за консенсус у 10%.

Щодо 2027 року, BofA підвищила прогноз EPS TSMC до 161,36 тайванських доларів, що приблизно на 15% вище за консенсус, а HSBC прогнозує EPS у 152,77 тайванських доларів, на 5% вище за консенсус. Обидва аналітики очікують підвищення цін на передових технологічних процесах у 2027 році на 5–10%, а на зрілих процесах — на 3–5%, що забезпечить подальше поліпшення маржі.

Щодо капітальних витрат, Bank of America прогнозує їх обсяг у 2026 році на рівні 63 мільярдів доларів США, тобто на верхній межі останнього діапазону компанії (60–64 мільярди), основна частина витрат піде на розширення виробництва 3nm (55–60 тисяч пластин на місяць), масштабування 2nm (60 тисяч пластин на місяць), та первинне встановлення A16-процесу (3–5 тисяч пластин на місяць). HSBC також зберігає прогноз капітальних витрат на 2026 рік у розмірі 64 мільярдів доларів, а на 2027 рік прогнозує зростання до 85 мільярдів доларів.

Аналітик Bank of America також вказує, що у 2027 році капітальні витрати ймовірно збільшаться до 83 мільярдів доларів, а середній річний приріст за 2026–2028 роки становитиме близько 20%. Це відображає масштабування технологій N3, N2, A16 та прискорення розвитку передової упаковки CoWoS-L. Варто зазначити, що постачальники устаткування планують підвищити ціни на передній кінець обладнання на 10–15% та на задній — на 5–10% починаючи з 2027 року, але Bank of America вважає, що TSMC зможе перекласти ці витрати на ціноутворення пластинок завдяки сильним позиціям у переговорах, і повністю відобразить це у виробничих потужностях у 2028 році.

Нещодавні побоювання стосовно плану Terafab, що належить Маску, побудувати надмасштабний завод з виробництва пластинок, обидва аналітики вважають перебільшеними. За даними Reuters від 7 жовтня, TSMC веде переговори щодо участі у проекті Terafab. Аналітик HSBC чітко зазначає, що не вважає, що TSMC суттєво долучиться до проекту, оскільки самостійне управління заводом є критичним для підтримки технологічного лідерства та цінової політики.

Bank of America здійснив кількісний аналіз з точки зору виробничих потужностей: навіть якщо Terafab інвестує понад 119 мільярдів доларів США протягом 2026–2036 років, враховуючи високі витрати на будівництво одиничної потужності у США (понад 600 мільйонів доларів США на тисячу пластин на місяць), до 2036 року її потужності для передових технологічних процесів складатимуть лише близько 96 тисяч пластин на місяць — значно менше за поточний масштаб TSMC. Bank of America робить висновок, що Terafab навряд чи досягне ефекту масштабу, і TSMC залишиться ключовим партнером SpaceX та Tesla у майбутньому.

З технологічної точки зору, Bank of America оцінює щільність транзисторів TSMC N3/N3E на 30% вищою за Intel 18A, а майбутні процеси A16 та A12 матимуть перевагу щільності над Intel 18A-P та 14A на рівні 50–60%.

Щодо оцінки, Bank of America та HSBC одностайні у напрямку, але прогнозують різні цільові ціни. Bank of America підвищує цільову ціну звичайної акції TSMC з 3100 до 3260 тайванських доларів (на основі прогнозного P/E 20 разів на 2027 рік), а ADR — з 590 до 620 доларів США, вважаючи, що поточний P/E 16 разів за прогнозом на 2027 рік знаходиться посередині історичного діапазону 11–21, і оцінка ще не є дорогою.

HSBC ставить більш агресивну цільову ціну — з 3400 до 3800 тайванських доларів, що відповідає прогнозному P/E 25 разів на 2027 рік, а ADR — з 632,19 до 766,44 доларів США. HSBC вважає, що поточна сила ціноутворення TSMC є найвищою в історії, тому вища оцінка є цілком виправданою.

Bank of America також наголошує, що оцінка основних HPC-клієнтів TSMC вже перевищує її приблизно у 100–150% (історична середня — 53%), що свідчить: зростання ціни на акцію TSMC до тепер переважно зумовлене покращенням прогнозу прибутку, а не розширенням мультиплікатора оцінки, що ще має великий потенціал для корекції. TSMC проведе презентацію результатів за третій квартал 15 жовтня, і ринок очікує зосередити увагу на прогнозі AI-потреб, плані капітальних витрат та прогресі інвестицій із США.