Чи відбудеться кардинальна зміна розподілу між акціями та облігаціями? Bank of America подає рідкісний сигнал: облігації вперше за десятки років "конкуренціюють за гроші" зі акціями, а прибутковість S&P у наступні десять років може бути менш ніж 5%

APP "Zhituo Caijing" повідомляє, що Савіта Субраманіан (Savita Subramanian), керівниця американських активів і стратегій у Bank of America, у середу під час інтерв'ю заявила, що ринок облігацій знову стає привабливим і вперше за десятки років стає справжнім конкурентом для ринку акцій. Вона також попередила, що настрої інвесторів значно зросли, а очікування аналітиків щодо зростання прибутків американських акцій перебувають на рекордно високому рівні, що означає, що фондовий ринок буде більш схильний до тиску через нездійснені очікування, ніж до позитивних сюрпризів.

Субраманіан підкреслила, що за оцінковою моделлю Bank of America, віддача S&P 500 за наступні 10 років можливо навіть не досягне 5%. Тим часом ризикована віддача десятирічних американських держоблігацій зараз становить близько 5% чи навіть більше. "Коли ви оцінюєте облігації з урахуванням ризику, то бачите, що вперше за десятки років облігації знову виглядають цікавими," зазначила вона.

Ця оцінка співпадає з поглядами Джима Б'янко (Jim Bianco), президента Bianco Research і макростратега, який вже довгий час скептично ставиться до облігацій. Б'янко раніше також зазначав, що облігації нарешті торгуються за справедливою ціною, а рівень відсотків за довгостроковими облігаціями відповідає фундаментальним показникам, і після багаторічних переоцінок ці інструменти знову стають привабливими — тепер хороший час для інвестування в облігації.

Субраманіан повідомила, що американські політики стежать за тим, щоб довгострокові відсоткові ставки не росли надмірно, а Федеральна Резервна система та Міністр фінансів уважно спостерігають за довгим кінцем кривої дохідності. Вона також наголосила, що демографічні тенденції можуть означати, що поточна верхня межа відсоткових ставок буде нижчою, ніж у 1970-х та 1980-х роках, а штучний інтелект (AI) у кінцевому підсумку може принести дефляційний тиск. Ці фактори разом створюють потенційно більш привабливий контекст для облігацій. Вона вважає, що ставки малоймовірно значно виростуть понад 6-7%; навіть у разі досягнення таких рівнів фондовий ринок також має витримати.

Останнім часом ринок облігацій пережив сильний розпродаж, оскільки ринок переоцінював очікування підвищення ставок Федеральною Резервною системою для стримування інфляції, викликаної енергетикою. У середу дохідність десятирічних американських держоблігацій піднялася до 5,368%, що є найвищим показником з початку 2002 року, на момент публікації становила 5,337%, а дохідність тридцятирічних американських держоблігацій — 5,719%.

На противагу цьому, фондовий ринок до цього часу проявляє достатню стійкість до зростаючих відсотків. Індекс S&P 500 у вівторок закрився на рекордному рівні вперше з серпня, що було підтримано стабільним корпоративним прибутком та перспективами витрат, пов'язаних із AI.

Проте Субраманіан вважає, що цей оптимізм заслуговує на обережність. Вона відзначила, що аналітики очікують, що прибутки S&P 500 за наступні п'ять років досягнуть найвищого рівня за сорок років чи навіть за всю історію. "Коли очікування настільки високі, ви частіше зіткнетеся з розчаруванням, ніж із реальними позитивними сюрпризами."

"Це не технологічна бульбашка 2000 року, але я все ж турбуюся, що настрої на ринку стали дуже бичачими," вона додала, підкреслюючи, що природне уповільнення корпоративного прибутку майже неминуче, значна частина попереднього зростання була викликана разовими проектами технологічних компаній. Крім того, вузькі місця в інфраструктурі AI можуть тиснути на корпоративні прибутки, а ринок вже заклав їх зростання у ціни.

Вона далі описала суперечності в поточних ринкових припущеннях: інвестори, здається, очікують "безперешкодне" середовище — капітальні витрати перевищать очікування, доходи від AI також перевищать очікування. Все буде йти гладко. Ставки залишаться низькими. Спред залишиться звуженим. "Але все це здається трохи складним," зазначила вона.

Згідно з показниками цього року, дохідність десятирічних американських держоблігацій зросла майже на 27%, і за зміною дохідності перевищила базові фондові індекси. За цей же період ETF, які відстежують Nasdaq 100-Invesco QQQ Trust (QQQ.US) із значною часткою технологій, зріс приблизно на 22%; ETF на S&P 500-SPDR (SPY.US) та ETF на Dow Jones Industrial Average-State Street SPDR (DIA.US) зросли приблизно на 13% і 7% відповідно. Зростання дохідності тридцятирічних американських облігацій перевищило S&P 500 і Dow Jones, але відстало від Nasdaq.