UBS розглядає можливість злиття з іноземним банком, щоб уникнути швейцарського регулювання, акції різко зросли

Парламент Швейцарії просуває суворі вимоги до капіталу, що ще більше загострює протистояння між UBS та національними регуляторами.

24 вересня, за повідомленням Semafor з посиланням на осіб, знайомих з ситуацією, керівництво UBS відновило обговорення щодо того, як вивести банк з-під контролю швейцарських регуляторів, і злиття є одним з варіантів.

Після публікації цієї новини акції UBS на американському ринку зросли на 1,9%. Акції Morgan Stanley швидко пішли вниз, проте потім скоротили падіння, що призвело до спекуляцій щодо можливих кандидатів на злиття.

Безпосереднім поштовхом до обговорення стало просування парламентом цього тижня законопроекту, що вимагає від UBS додаткового капіталу до 20 млрд доларів. Керівництво UBS зазначає, що ця вимога серйозно послабить їхню здатність до прибуткового кредитування. Генеральний директор Sergio Ermotti рішуче висловив своє незадоволення:

Одного синця ми ще можемо прийняти, але два синці й зламаний ніс — це забагато.

Голосування парламенту: UBS зазнає великих втрат

Результати голосування Федеральної ради цього тижня стали очевидною поразкою UBS у більше ніж річному протистоянні з національними регуляторами.

Прийнята вимога щодо покриття 90% CET1 значно перевищує альтернативу, яку підтримував UBS — ця альтернатива передбачала покриття лише 50% CET1, з можливістю заміни решти додатковим капіталом першого рівня (AT1).

Швейцарський уряд раніше пропонував ще більш сувору вимогу — 100% CET1, але вона була відхилена сенаторами перевагою лише в один голос (23 проти 22), тож фінальний варіант у 90% майже відповідає позиції уряду і значно відрізняється від очікувань UBS.

Більш комплексний законопроект щодо банків був підтриманий у Федеральній раді з рахунком 33 проти 10, однак законодавча процедура не завершена. Законопроект ще має пройти розгляд у Національній раді (National Council), яка має право змінити або пом’якшити положення верхньої палати.

Після подальшого розгляду в Національній раді UBS ще має шанс домогтися більш м’якого остаточного варіанту. Очікується, що UBS продовжить лобіювання змішаної моделі 50%/50% CET1 та AT1, тоді як уряд твердо стоятиме на позиції 100% CET1.

Тиск на капітал: конкурентна вартість цифр

Суть цієї суперечки полягає в потенційному масштабі тиску на капітал, який має витримати UBS.

UBS оцінює, що вимога покриття 90% CET1 означає додаткову потребу у близько 16 млрд доларів високоякісного капіталу. Додаючи ще близько 2 млрд доларів за іншими регуляторними заходами цього року та приблизно 15 млрд доларів згідно з чинними правилами після придбання Credit Suisse, збільшення загальної потреби в CET1 на рівні швейцарської материнської компанії може становити близько 33 млрд доларів порівняно з періодом до придбання Credit Suisse.

UBS також оцінює, що щорічні сукупні витрати на капітал після змін можуть сягати 2,5 млрд доларів.

Для інвесторів капітал, який змушені залишати у материнській компанії, означає зменшення коштів для викупу акцій, дивідендів та розширення бізнесу, а отже, довгострокові прибутки для акціонерів під загрозою. Якщо не компенсувати вимоги поліпшенням рентабельності, скороченням витрат або переходом до менш капіталомістких напрямів діяльності, підвищення вимог до капіталу призведе до зниження прибутковості акцій.

UBS підкреслює, що за порівнянням зі Сполученими Штатами, де уряд Trump проводить політику дерегуляції і фінансові компанії поступово звільняються від капітальних обмежень, регуляторне середовище Швейцарії є явним недоліком.

Логіка регулювання: уроки кризи Credit Suisse

Швейцарські регулятори наполягають на суворих вимогах до капіталу через системні проблеми, які виявив крах Credit Suisse у 2023 році.

Регулятори дійшли висновку, що у разі кризи глобального банку капітал, акумульований у закордонних дочірніх компаніях, важко швидко використовувати швейцарською материнською фірмою. Вимога збільшити покриття вартості іноземних дочірніх компаній високоякісним капіталом на рівні материнської компанії покликана створити надійний буфер для потенційних втрат і знизити ризик повторної фінансової підтримки проблемної інституції грошима платників податків.

CET1 цінується регуляторами тому, що складається з простих акцій та нерозподіленого прибутку і може негайно поглинати втрати. AT1 облігації також можуть поглинати втрати, але їх роль була суперечливою під час порятунку Credit Suisse.

Тоді близько 16 млрд швейцарських франків боргу AT1 було повністю списано, у той час як акціонери отримали часткову компенсацію, що викликало значну недовіру на ринку.

UBS наполягає, що AT1 зі структурною гарантією є ефективним інструментом для поглинання втрат, і надмірна залежність від більш дорогого CET1 зменшить їхню конкурентоспроможність на міжнародному ринку.

Чутки про злиття: варіанти виходу зі Швейцарії

У відповідь на зростаючий регуляторний тиск, за даними Semafor, керівництво UBS відновило обговорення щодо зміни місця реєстрації за межі Швейцарії, при цьому найбільш обговорюваним варіантом є злиття.

Однак, ураховуючи баланс у 1,7 трлн доларів та ринкову капіталізацію в 146 млрд доларів, потенційних кандидатів на злиття з UBS дуже мало.

Semafor аналізує, що Morgan Stanley є одним із кандидатів, про яких давно згадують у таких дискусіях. Ця компанія раніше проявляла інтерес до активів під управлінням UBS, обсяг яких становить 7 трлн доларів.

Крім того, Standard Chartered і Deutsche Bank вважаються відносно доступними альтернативними варіантами. Варто зазначити, що Colm Kelleher, голова виконавчої ради UBS, раніше працював у Morgan Stanley.

На даний момент UBS демонструє сильну прибутковість і достатній рівень капіталу, але регуляторна боротьба все більше зводиться до ключового питання: скільки прибутку майбутнього UBS швейцарська влада дозволить отримувати акціонерам.