SEC США схвалила пілотний проєкт з торгівлі токенізованими американськими акціями на ончейн-платформі AMM

США. Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) вже затвердила тимчасову, умовну структуру, яка дозволяє проводити обмежене пілотне тестування торгівлі токенізованими акціями Національної ринкової системи (NMS) на визначених блокчейн-платформах. Згідно з цим новим правилом про звільнення, ці торгові майданчики (офіційна назва — Торгові майданчики токенізованих цінних паперів, TSV) при сприянні торгівлі токенізованими акціями через дозвільних автоматичних маркет-мейкерів (AMM) та пули ліквідності не будуть одразу класифіковані як "біржа" за Законом про цінні папери 1934 року.

Щоб відповідати умовам звільнення, платформа токенізованих цінних паперів (TSV) має виконати чотири основні вимоги. По-перше, платформа повинна бути американською юридичною особою та повністю дотримуватись економічних і торгових санкцій, впроваджених Офісом з контролю за іноземними активами Міністерства фінансів США (OFAC). По-друге, платформа повинна встановити стандарти доступу та обмежити учасників до кола кваліфікованих трейдерів. Третє, платформа не має права лістингувати синтетичні акції: токенізовані акції повинні бути емітовані первинним емітентом або його представником, або токенізовані неафілійованою третьою стороною, і зобов’язані надавати ті ж права, що й традиційні цінні папери, включаючи дивіденди та право голосу. Нарешті, емітент повинен мати можливість висловити заперечення та заблокувати торгівлю своїми цінними паперами на визначеній платформі.

Експеримент для створення правил на основі даних

У заяві, доданій до цього рішення, комісар Марк Уєда (Mark Uyeda) описав це звільнення як продовження довгострокової практики SEC використовувати винятки для стимулювання інновацій. Він зазначає, що грошові ринкові фонди, індексні фонди та біржові фонди (ETF) є прикладами продуктів, які виникли у схожих регуляторних рамках. Уєда наголошує, що регулятори повинні уникати спроби штучно ввести нові технології в традиційні правові межі, а натомість впроваджувати технологічно нейтральне та орієнтоване на результат врегулювання, яке захищає права інвесторів навіть у ланцюгових середовищах.

Цей пункт про звільнення спеціально спроєктований як контрольований експеримент. Окрім чотирьох основних вимог, торгові майданчики-учасники повинні також дотримуватись вимог щодо публічного повідомлення, прозорості угод, координації призупинення торгів, ведення облікових записів і технічної забезпеченості. Крім того, пілотний проєкт має обмеження щодо асортименту інструментів і ліміти обсягів торгів, які коригуються залежно від рівня цінових обмежень (ліміти руху цін). Вкрай важливо для структур ринку й те, що ця структура містить спеціально налаштоване звільнення для провайдерів ліквідності, які здійснюють маркетмейкінг за власний кошт, за умови виконання вимог щодо розкриття інформації та збереження даних, — цей крок покликаний вирішити затяжну регуляторну невизначеність у сфері on-chain маркетмейкінгу.

Прозорість є центральною ідеєю цього підходу. TSV повинні регулярно публікувати дані про торгівлю в доларах США, включаючи ціну, обсяг, час, адресу пулу ліквідності, розмір пулу на поточний день та денний обсяг торгів. Мета — мінімізувати інформаційну асиметрію, підтримати регуляторне спостереження та створити дані для дослідження того, як функціонує торгівля цінними паперами в on-chain середовищі.

Комісія підкреслює, що це звільнення лише тимчасове та офіційно запрошує громадськість надати детальні коментарі на основі даних — включаючи ключові показники, тематичні дослідження, аналіз подій і операційні описи — для подальшої розробки правил. Ця ініціатива також є частиною роботи криптовалютної робочої групи SEC, яку очолює комісар Гестер Пірс (Hester Peirce). Для токенізованої індустрії таке рішення є, безперечно, найбільшим кроком до поєднання традиційних акцій із блокчейн-інфраструктурою ринку, однак його довгостроковий вплив залежатиме від того, як результати пілоту позначаться на формуванні постійних правил.