CDS SoftBank наближається до трирічного максимуму! Зростають побоювання щодо фінансування OpenAI, «паперова» прибутковість не вирішує проблему нестачі готівки.

Згідно з даними Jinse Finance, кредитний дефолтний своп (CDS) SoftBank Group залишається поблизу трирічного максимуму. Трейдери оцінюють можливий вплив плану фінансування OpenAI, однієї з найбільших інвестицій SoftBank. За даними компанії CMA, п’ятирічний CDS SoftBank складає близько 383,2 базисних пунктів, що близько до найвищого рівня з 2023 року.

SoftBank вже зобов’язався інвестувати 64,6 мільярда доларів США в OpenAI. Цей розробник ChatGPT веде попередні перемовини з інвесторами щодо нового раунду фінансування, під час якого оцінка компанії може перевищити 1,2 трильйона доларів США — і це відбудеться до первинного публічного розміщення акцій (IPO). Генеральний директор OpenAI Сем Альтман раніше заявляв, що довгоочікуване IPO просувається, але цього року його не буде.

«Вартість фінансування зростає», — написала в середу аналітик Sharon Chen, додавши, що через побоювання щодо ліквідності та зростаючий ризик OpenAI, кредитний спред по офшорних облігаціях SoftBank розширюється. Вона підкреслила, що відтермінування IPO може відстрочити можливість SoftBank конвертувати частку в OpenAI у готівку.

Останнім часом SoftBank залучила 1 трильйон ієн у Японії шляхом випуску роздрібних облігацій, а також готується до можливого розміщення облігацій за кордоном. Розширення CDS-спреду може ускладнити умови майбутніх випусків облігацій.

Ставка SoftBank на OpenAI почалася на початку 2023 року, коли Microsoft і OpenAI вели суперечку щодо структури управління, і Масайоші Сон, очільник Vision Fund, швидко долучився з частковими інвестиціями.

Проте існує фундаментальне невідповідність між паперовим прибутком та грошовими потоками. OpenAI поки що не була розміщена на біржі, тому акції не можна продати на відкритому ринку. Натомість, SoftBank змушена виконувати свої інвестиційні зобов'язання реальними грошима.

Фінансовий стан самого OpenAI також посилює занепокоєння на ринку. У першому кварталі 2026 року виручка OpenAI склала 5,7 мільярда доларів США, а операційний збиток — 9,3 мільярда доларів США: на кожен зароблений долар припадає 1,6 долара збитків. У другому кварталі операційний збиток зріс до 12,3 мільярда доларів США.

HSBC прогнозує, що в 2026 році OpenAI спалить 17 мільярдів доларів США готівкою (у середньому понад 46 мільйонів доларів на день), а зростання виручки цілком залежить від збільшення інвестицій у обчислювальні потужності — компанія так і не здатна генерувати позитивний грошовий потік. Це означає, що навіть після виконання всіх інвестиційних зобов’язань у розмірі 64,6 мільярда доларів США, OpenAI потребуватиме додаткового зовнішнього фінансування в найближчій перспективі.

Standard & Poor’s Global Ratings вже знизив кредитний прогноз SoftBank зі «стабільного» на «негативний» через цю інвестицію. Аналітик висловився прямо: «Arm має стабільний кредитний профіль, але OpenAI — це дуже ризикований актив. Це стартап із серйозними ризиками у сфері штучного інтелекту, який стикається з жорсткою конкуренцією».