Коли прибутковість 10-річних американських держоблігацій перевищила 5%, прибутковість японських держоблігацій також впала нижче 3%, тиск на світовий ринок облігацій різко зростає!

Глобальний ринок облігацій переживає найсуворіше випробування за десятиліття. Доходність 10-річних американських державних облігацій перевищила 5%, встановивши новий максимум з 2007 року, а доходність японських облігацій також перевищила поріг 3%, досягнувши найвищого рівня за 30 років. Різке зростання цін на енергоресурси, стійка інфляція та постійне збільшення суверенного боргу — триваючі фактори, що лише посилюють імпульс до розпродажу на світових боргових ринках.

У вівторок під час торгів у Азіатському регіоні доходність 10-річних американських облігацій зросла до 5.02%, вдруге поспіль сягнувши максимуму з 2007 року. Тим часом доходність 10-річних японських облігацій піднялася до 3.03%, що є найвищим показником за 30 років. Цього тижня Federal Reserve та Bank of Japan стоять перед вікном ухвалення рішень щодо процентних ставок — ринок загалом очікує підвищення ставки Федеральною резервною системою, а також очікує, що Центральний банк Японії підніме ставки до найвищого рівня за 31 рік. Ринкова атмосфера надалі залишається вразливою, і будь-які відхилення політичних сигналів можуть викликати нову хвилю потрясінь.

Цей раунд розпродажу на глобальному борговому ринку не спричинений якимось одним чинником. Основною причиною стійкого зростання доходності є напруженість на Близькому Сході, що веде до зростання цін на нафту — під час азіатської сесії ціна Brent піднялася на 1.6% до $107.3 за барель. Водночас корпорації випускають масові облігації для підтримки інвестицій в штучний інтелект, що переповнює ринок новими борговими інструментами та продовжує стимулювати економіку США, яка й без того залишається стійкою.

З точки зору глибших структурних чинників, масштаби випуску боргу урядами різних країн продовжують збільшуватися, необхідно рефінансувати боргові зобов'язання, що завершуються, а також знаходити кошти для бюджетного дефіциту. Основні центральні банки вже відмовилися від програм купівлі державних облігацій в період кількісного пом'якшення, традиційні покупці охололи, і ринок дедалі більше залежить від гравців, які чутливі до ціни, для поглинання надлишкової пропозиції.

Головний економіст Singapore Bank Mansoor Mohi-uddin заявив: "Доходність державних облігацій у світі зростає. Нафта з Близького Сходу, стійка інфляція та відновлення підвищення ставок центральними банками — все це пригнічує попит."

Тиск на японському борговому ринку також не слід недооцінювати. За даними Reuters, японський уряд планує у вівторок офіційно схвалити план зменшення податку на споживання, знизивши ставку податку на продукти харчування з 8% до 1% на два роки, починаючи з квітня 2027 року. Це створить податковий дефіцит у розмірі близько 5 трильйонів ієн, а конкретне джерело фінансування не вказане, що посилює занепокоєння ринку щодо сталості фіскальної політики Японії.

Окрім того, згідно з Bloomberg, японська влада розглядає можливість встановлення середньострокових витрат на оборону на рівні 3.5% ВВП, щоб зрівнятися з країнами NATO. Westpac Banking Corp вважає, що можливі додаткові оборонні витрати Японії ще більше збільшать тиск на глобальний ринок облігацій.

Старший стратег зі стратегії боргових інструментів Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Keisuke Tsuruta заявив, що до затвердження бюджету кабінетом міністрів наприкінці року ринок буде продовжувати перебувати в умовах невизначеності. "Наразі важко прогнозувати загальний обсяг випуску облігацій наступного року, і ринок буде залишатися напруженим."

5% — це психологічний рівень, за яким уважно стежать всі учасники ринку, саме він часто стає вирішальним для дій інвесторів та політиків. Доходність 10-річних американських облігацій раніше короткочасно перевищувала цей рівень 23 жовтня 2023 року та цього понеділка, але обидва рази не закривалася вище 5% — востаннє понад 5% закривалася у 2007 році.

Цей рівень має важливе значення для широкого спектру активів. Підвищення доходності до 5% дозволяє інвесторам зафіксувати річний безризиковий дохід на рівні 5% протягом наступних десяти років, що може відтіснити кошти з фондового ринку. Старший менеджер портфеля Hilbert Group Jesse Marre сказав: "Щойно покажемо 5%, ризикові активи викликають тривогу."

Керівник досліджень ING Groep NV в Америці Padhraic Garvey змальовує ще більш суворий сценарій: "Чи стане гірше? Так. Якщо доходність 10-річних облігацій справді проб'є рівень 5%, то відкривається перспектива 6%. І шлях від 5% до 6% буде куди складнішим для ринку, ніж попередній рух."

Наразі найбільшу увагу привертає рішення Федеральної резервної системи щодо ставок цього тижня.

Стратег BMO Capital Markets Vail Hartman відзначає, якщо Federal Reserve не підвищить ставки, її авторитет у боротьбі з інфляцією буде підірваний; проте навіть при підвищенні, якщо голова Federal Reserve Powell на прес-конференції чи на діаграмі точок продемонструє "голубину" риторику, це може змусити інвесторів вимагати більш високої доходності облігацій для хеджування інфляційних ризиків.

Керівник стратегій фінансових ринків Westpac Banking Corp Martin Whetton відзначає: "Підвищення ставок Federal Reserve плюс зростання цін на нафту ще більше підштовхнуть американську доходність вгору, і перехід до рівня 5% під час торгів у понеділок слід розглядати як нову норму, а не виняток."

Керівник стратегії американських доходностей UBS Group Phoebe White вказує, що потенціал падіння доходностей на довгому кінці обмежений. Вона зазначає, що реальна економіка не виявляє очевидних ознак слабкості, а динаміка попиту та пропозиції на ринку американських облігацій суттєво відрізняється від 2007 року — "інституційний структурний попит, включаючи іноземних офіційних інвесторів, на американські облігації суттєво послабився".