Американський фондовий ринок пропустив «хороші новини», що були очевидними? Прогнози прибутків незвично підвищено, стратеги: фундаментальні показники настільки сильні, що здаються «нереальними»

Прибутковість компаній та динаміка акцій на американському фондовому ринку наразі демонструють явне розходження: основні показники стабільно покращуються, проте ринок усе ще стримується високими процентними ставками та макроекономічною невизначеністю, а прибутковість окремих секторів не знайшла повного відображення у цінах акцій.

За даними MarketWatch, директор з портфельної стратегії Seaport Research Partners Патрік Пэлфрі заявив, що поточне середовище корпоративної прибутковості є винятково сильним, а очікування прибутковості аналітиків досі переглядаються в бік підвищення. Він зазначив, що така ситуація є вкрай рідкісною в історії та “майже виходить за межі нормальних можливостей”, що яскраво свідчить про стійкість базових фінансових показників компаній.

Втім, високі процентні ставки все ще тиснуть на мультиплікатори оцінки, а також через сумніви інвесторів щодо стійкості прибутковості, реакція ринку на позитивні основні фактори є явно недостатньою. Пэлфрі зазначив, що промислові та транспортні акції особливо помітні: фінансові показники відповідних компаній швидко покращуються, але ціни акцій ще не відобразили цей прогрес, виникає явна можливість помилкового ціноутворення.

Одночасно, процентні ставки та макроекономічні фактори можуть і надалі створювати перешкоди для ринку. Ціни на нафту продовжують зростати, тиснучи на індекси американських акцій, дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася до 4,926%, наступного тижня рішення щодо ставок Fed все ще залишається невизначеним, а поточні ставки на підвищення складають близько 60%. Пэлфрі попередив, що якщо Fed знову підкреслить необхідність підвищення ставок, це може спричинити короткостроковий удар по ринку акцій.

Сильна прибутковість, коригування очікувань до історичної аномалії

Пэлфрі зазначив, що прибуток на акцію компаній, включених до індексу S&P 500, у другому кварталі зріс на 55% порівняно з аналогічним періодом минулого року, а після виключення нереалізованих доходів цей показник все одно показав зростання на 35% – “дуже, дуже сильна динаміка”. Зростання прибутковості в основному забезпечили технологічні компанії, особливо сегмент напівпровідників, проте він підкреслив, що загалом корпоративне фінансове середовище залишається здоровим.

Особливо важливим є напрям коригування очікувань аналітиків щодо прибутковості. Пэлфрі відзначає, що зазвичай на початку року прибутковість прогнозується на високому рівні, але по мірі розвитку кварталів вона обмежується; проте нині очікування аналітиків і надалі переглядаються в бік підвищення, що явно суперечить історичним тенденціям.

“Ця ситуація майже не лежить у межах нормальної ймовірності—і це якраз свідчить про те, наскільки сильні основні показники компаній.” Серед причин тенденції він назвав безперервний розвиток інфраструктури штучного інтелекту та структурне зростання попиту на енергоресурси.

Високі ставки стримують оцінки, ринкова цінова політика розходиться

Попри міцну основу прибутковості, Пэлфрі також визнає, що інвестори й досі стикаються з реальними обмеженнями при оцінці корпоративної прибутковості. Він зазначив, що високі процентні ставки підвищують вартість капіталу й знижують показники P/E, і це одна з причин стійкого зниження мультиплікаторів оцінки цього року; одночасно з цим інвестори обмежують оцінки через сумніви щодо тривалості поточного високого рівня прибутковості.

Він навів як приклад різкі коливання акцій програмного забезпечення на початку цього року: ринок через побоювання щодо того, що штучний інтелект може трансформувати традиційну галузь, почав масово продавати їх, “призначаючи винними всі компанії без проведення належної перевірки”, а згодом ці акції знову привернули увагу інвесторів. Цей випадок показує, що помилкове ціноутворення, викликане ринковими емоціями, не є рідкістю.

Seaport шляхом відстеження змін у прогнозах прибутку на акцію впродовж трьох місяців і порівняння їх з ростом чи падінням цін акцій ідентифікує “раціональні” та “нераціональні” коливання на ринку. Пэлфрі заявив, що наразі у промисловому та транспортному секторах спостерігається очевидне розходження: основні показники швидко покращуються, але ціни акцій не повністю це відображають.

На його думку, однією з першопричин є те, що капітал і увага інвесторів повністю сконцентровані на технологічному секторі. “Технології не лише поглинають весь інвестиційний капітал, але й повністю заволодівають увагою інвесторів.” Це означає можливість недооцінки інших секторів.

Рішення Fed — найбільша перемінна останнім часом

Пэлфрі зазначив, що під час телефонних конференцій з інституційними інвесторами цього тижня питання процентних ставок постійно порушувалося. Він уточнив, що раніше інвестори більше схилялись до тактики “почекаємо ще трохи” щодо ризику процентних ставок, а нині цей фактор вже розглядається набагато конструктивніше, враховуючи подорожчання капіталу, зниження P/E та зміни демографії.

Стосовно рішення Fed про процентну ставку наступного тижня він застерігає: навіть якщо ринок уже враховує близько 60% ймовірності підвищення ставки, Fed, якщо ще раз підкреслить тиск інфляції та необхідність додаткового підвищення, це може викликати несподіванку для ринку.

“Я вважаю, що це й надалі обливатиме фондовий ринок холодною водою.” - зазначає Пэлфрі. Зараз інвестори у щоденній торгівлі переважно орієнтуються на теми розвитку штучного інтелекту, їхня чутливість до макроекономічних даних обмежена. Але як тільки зміниться дискурс щодо ставки, оптимізм ринку щодо прибутковості компаній також може бути стриманим.