Серпнева глобальна переоцінка активів: золото зросло на 9,7% і очолило лідерів, агропродукція стрімко піднялася, а довгострокові облігації стали найбільшими лузерами

Золото та сільськогосподарські продукти очолили рейтинг зростання в серпні, довгострокові облігації зазнали тиску та досягли нових багаторічних максимумів, долар послабився вже другий місяць поспіль.

У серпні спостерігалася явна диференціація в динаміці світових активів. За даними останнього щомісячного огляду Deutsche Bank, драгоцінні метали та сільськогосподарські продукти лідирували, золото за місяць зросло на 9,7%, срібло — ще більше, на 15,6%; тим часом тривала блокада Ормузької протоки та поєднання з явищем Ель-Ніньо призвели до того, що ф’ючерси на пшеницю, кукурудзу, цукор показали найбільше місячне зростання за кілька років. Фондові ринки стабільно зростали на тлі сильних економічних даних і гарного сезону фінансових звітів, S&P 500 за місяць піднявся на 2,7%.

Однак, не всі ринки були у плюсі. Довгострокові облігації ключових економік світу досягли багаторічних максимумів прибутковості: прибутковість 30-річних державних облігацій США на певний момент досягла найвищого рівня з 2007 року, а німецькі та японські довгострокові облігації також під тиском. Міністерство фінансів США несподівано заявило про значне збільшення обсягу викупу довгострокових облігацій, що, короткочасно знизивши прибутковість, спричинило занепокоєння щодо "фінансового стримування" та ще більше підштовхнуло зростання золота і слабкість долара.

Найбільшу увагу в серпні привернуло стрімке зростання прибутковості довгострокових облігацій по всьому світу. За даними Deutsche Bank, прибутковість 30-річних державних облігацій США 17 серпня досягла 5,31%, найвищого рівня з 2007 року; 30-річні німецькі облігації 31 серпня — 3,81%, максимум з 2011 року; японські 30-річні облігації 18 серпня досягли 4,14%, історичний рекорд від першого випуску у 1999 році.

Фактори, що підштовхують зростання довгострокових ставок, різноманітні. По-перше, оптимістичні очікування світового економічного зростання: у серпні композитний PMI єврозони піднявся до 52,1 — дев’ятимісячний максимум; одночасно дані США сягнули 56,0, що є найвищим показником за чотири роки, демонструючи стійкість економічної активності. По-друге, тиск інфляції знову актуальний — тривала блокада Ормузької протоки призвела до яскравого зростання цін на сировину, особливо на харчові продукти. По-третє, бюджетні побоювання отримали нову актуальність.

Наприкінці місяця довгострокова прибутковість дещо знизилась. Міністерство фінансів США 19 серпня несподівано заявило про "щонайменше подвоєння" обсягу викупу довгострокових облігацій — ліміт однієї операції збільшили з 2 до щонайменше 4 млрд доларів. Це стало несподіванкою для ринку, адже лише два тижні тому у звичайному плані рефінансування було заявлено про тимчасовий масштаб викупу на цей квартал.

З точки зору динаміки ринків, європейський ринок облігацій значно відставав. Прибутковість 10-річних облігацій Франції, Італії, Німеччини зросла на 18, 13 та 12 базисних пунктів відповідно — набагато більше, ніж у США (+2 базисних пункта) та Великої Британії (+1 базисний пункт); щодо Японії, з посиленням очікувань щодо підвищення ставок, прибутковість 10-річних і 2-річних облігацій зросла на 15 і 23 базисних пункти відповідно.

Крива прибутковості облігацій США стала більш плоскою. Прибутковість 2-річних облігацій за місяць піднялась на 5 базисних пунктів (після виступу в Джексон-Хоул за одну добу зросла на 11 базисних пунктів), але 30-річні облігації зрештою знизились на 3 базисних пункти, і крива стала більш пласкою.

Драгоцінні метали стали найяскравішим класом активів у серпні. Золото за місяць піднялося на 9,7% і закрило місяць на рівні 4437 доларів за унцію; срібло скачкообразно зросло на 15,6% і торгувалось по 66,58 доларів за унцію.

Головною логікою швидкого зростання драгоцінних металів стали дві причини: перша — підвищення інфляційних очікувань, друга — посилення занепокоєння щодо фінансового стримування. Рішення Міністерства фінансів США різко збільшити обсяг викупу довгострокових облігацій було інтерпретовано деякими учасниками ринку як сигнал політичного втручання задля зниження довгострокових ставок, що спричинило побоювання щодо знецінення купівельної спроможності грошей. Тим часом, індекс долара за серпень ослаб на 0,5% — другий місяць поспіль падіння, це дало додаткову підтримку металам, номінованим у доларі.

Ціни на їжу стали іншим великим фокусом серпня. Тривала блокада Ормузької протоки у поєднанні з цьогорічним явищем Ель-Ніньо призвели до стрімкого зростання ф'ючерсів на сільгосппродукцію.

Конкретно, ф’ючерси на кукурудзу зросли на 16,8% за місяць — це найбільший місячний ріст за п’ять років; пшениця виросла на 18,3%, найпотужніший місячний ріст за чотири роки; ціна на цукор злетіла на 21,5%, що є найвищим місячним показником з 2018 року. Масове зростання агропродуктів віддзеркалює як реальні перебої з постачанням, так і ринкову оцінку майбутньої невизначеності щодо запасів харчів.

Попри тиск на ринок облігацій, у серпні фондові майданчики показали загалом стабільну динаміку. Індекс S&P 500 за місяць забезпечив загальний дохід у 2,7%, а 13 серпня встановив новий історичний максимум; Європейський STOXX 600 піднявся на 0,5%, і також 11 серпня досяг історичного рекорду; MSCI Emerging Markets виріс за місяць на 3,4%, що є відносно сильним показником.

У розрізі секторів, технологічні акції залишаються лідерами росту. S&P 500 технологічний сектор за місяць виріс на 6,2%, "Magnificent 7" — на 4,4% в цілому.

Варто відзначити, що індекс Philadelphia Semiconductor за серпень зріс лише на 2,0%, порівняно з попередніми чотирма місяцями двозначних коливань у дві сторони, настрої на ринку стали значно стабільнішими.

Нафтовий ринок у серпні залишався відносно спокійним: Brent піднявся на 0,4% і закрив місяць по 90,49 доларів за барель — це найменша місячна волатильність з 2024 року; WTI виріс на 1,3% до 85,76 доларів за барель.

Однак, динаміка цін на нафту упродовж місяця не була однозначною. На початку місяця Трамп заявив у соціальних мережах, що погодився скасувати атаку на Іран, що відкривало можливість перемовин, і Brent впав нижче 80 доларів за барель. Проте перемовини остаточно не відбулися, після чого Трамп заявив, що "жодних перемовин чи діалогу не ведеться та не заплановано", а наприкінці місяця між США й Іраном знову відбулися військові сутички, і ціна на нафту відновилася.

Тим часом, ф’ючерси на європейський природний газ різко зросли на 18,2% і торгувались по 69,81 євро за мегават-годину; ф’ючерси на американський природний газ також виросли на 6,8%.

Виступ голови Федеральної резервної системи Уолша на щорічному саміті в Джексон-Хоулі ще більше вплинув на ринкові очікування. Його риторика була більш жорсткою, ніж очікували учасники ринку; він наголосив, що цільове значення інфляції у 2% для Fed — "твердий і постійний орієнтир", і додав, що попри кращі за очікувані літні інфляційні дані, "це ще не означає, що основна тенденція суттєво покращилась". Після його виступу прибутковість 2-річних облігацій США за один день зросла на 11 базисних пунктів, крива прибутковості стала ще більш пласкою. На кінець місяця ціни на ф’ючерси вказують на ймовірність вересневого підвищення ставки у 65%, і ринок схиляється до того, що Fed продовжить політику з ужорсткістю умов.