USD: Что означает V-образный разворот?

Утренняя FX

В среду после публикации CPI наблюдалось удивительное явление: индекс доллара сначала стремительно вырос почти на 100 пунктов, прорвался к отметке 103, а затем откатился назад и во время вчерашнего открытия азиатских рынков полностью потерял весь рост. Этот резкий обратный V-образный ход напрямую повлиял на индекс доллара после публикации PPI и розничных данных вчера вечером — хотя обе цифры значительно превзошли ожидания, индекс доллара остался на уровне 102, будто приваренный, не проявляя волатильности.

Почему индекс доллара не реагирует на данные?

(1) Падение фондового рынка — первая причина для беспокойства

После сентябрьского повышения ставки устойчивый рост индекса доллара был поддержан стабильной динамикой американских акций. Но на этот раз неожиданно высокий CPI взорвал фондовый рынок, и наконец-то рынок запустил давно забытый цикл ценообразования: "повышение ставки — падение фондового рынка — fed put стабилизирует — повышение ставки под вопросом".

(2) Федеральная резервная система — непосредственный драйвер

После CPI выступили три чиновника: кроме Баркин, который выразил неопределенность и заявил, что нужно дождаться данных по PPI для принятия дальнейших решений, Дейли и Гулсби очень уверенно заявили: "CPI высок, но повышение ставки не является срочным".

Если рассматривать исключительно с точки зрения независимого центрального банка, в условиях нормальной занятости и высокой инфляции попытка немного смягчить панику на фондовом рынке оправдана, но в октябре повышение ставки все же неизбежно. Однако сейчас есть и другой важный фактор — промежуточные выборы и финансовое давление республиканцев. Если предположить, что сегодняшнее выступление Уолша также снижает ожидания повышения ставки в октябре, можно смело предположить, что намерения Федеральной резервной системы заключаются в том, чтобы не предпринимать активных действий до завершения промежуточных выборов и временно уступить денежно-кредитную политику финансовому давлению?

(3) Рыночные позиции — финальная переменная

С момента возникновения финансового кризиса во Франции длинные позиции по доллару быстро увеличиваются, уровень перегрева приближается к максимуму июля. Когда хорошие данные выходят подряд, индекс доллара достигает 103, быки начинают фиксировать прибыль и покидают рынок — сила "покупать ожидания, продавать реальность" формирует обратный V-образный ход.

Какие факторы необходимо учитывать при дальнейшей динамике доллара?

• Будет ли продолжаться падение американских акций? Если падение продлится только несколько дней, а затем последует стабильное восстановление, повышение ожиданий роста ставки окажет поддержку доллару; лишь устойчивое недельное снижение фондового рынка способно действительно снизить ставки и индекс доллара по логике fed put.

• Промежуточные выборы и независимость Федеральной резервной системы. Ожидания того, что республиканцы потеряют оба законодательных органа на промежуточных выборах, растут, и этот негатив уже частично учтен в цене доллара. Однако если в октябре FOMC Федеральная резервная система не повысит ставку несмотря на крайне высокий CPI и PPI в сентябре, уступая выборному процессу, это может подорвать ее репутацию и привести к новой волне "де-долларизации" — возможно, это станет еще более серьезным риском для доллара.