Alcoa (AA.US) отчет за третий квартал: мировые запасы алюминия достаточны только на 42 дня потребления, строительство дата-центров способствует постоянному напряжению спроса и предложения на рынке алюминия

По данным приложения Zhìtōng Caijing, один из крупнейших мировых производителей бокситов и алюминия, компания Alcoa (AA.US), опубликовала последний отчет о прибылях в пятницу утром по пекинскому времени. В третьем квартале компания достигла выручки в 3,704 млрд долларов, что на 23,7% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (2,995 млрд долларов). Согласно консенсусу MarketBeat, показатель оказался немного ниже единого ожидания аналитиков с Уолл-стрит, составлявшего примерно 3,77 млрд долларов. Чистая прибыль, приходящаяся на компанию, составила 483 млн долларов, увеличившись на 108,2% по сравнению с 232 млн долларов за аналогичный период прошлого года. Разбавленная прибыль на акцию выросла с 0,88 до 1,81 доллара. После корректировки на особые статьи скорректированная чистая прибыль составила 485 млн долларов против убытка в 6 млн долларов годом ранее; скорректированная прибыль на акцию составила 1,82 доллара, что около на 20,5% выше рыночных ожиданий (1,51 доллара), по сравнению с убытком 0,02 доллара годом ранее. В целом, результаты свидетельствуют о заметном улучшении прибыльности и превзошли прогнозы по скорректированной прибыли, хотя выручка была немного ниже ожиданий рынка.

Снижение цен и нормализация объемов поставок негативно повлияли на квартал в поквартальном сравнении, однако рост цен на глинозем, восстановление работы Пинджала и увеличение производства первичного алюминия при контроле издержек послужили поддержкой. Денежный поток от операционной деятельности за квартал составил 643 млн долларов, свободный денежный поток — 472 млн долларов; за три квартала совокупный свободный денежный поток достиг около 600 млн долларов. Руководство ожидает дальнейшего роста объемов производства и поставок в обоих основных сегментах в четвертом квартале. Чистый эффект операционных факторов в сегменте глинозема предположительно останется без изменений, однако этот показатель временно не учитывает ценовые изменения, а последующий рост цен может быть отражен в прибыли позже.

В целом, способность Alcoa генерировать денежные потоки также усилилась — скорректированная EBITDA за третий квартал составила 789 млн долларов, увеличившись на 192,2% по сравнению с 270 млн долларов годом ранее. Денежный поток от операционной деятельности вырос с 85 млн до 643 млн долларов год-к-году, свободный денежный поток — с чистого оттока 66 млн до чистого притока 472 млн долларов. Однако по сравнению со вторым кварталом выручка снизилась примерно на 6,6%, скорректированная чистая прибыль — на 13,7%, в основном из-за снижения цен на алюминий и нормализации поставок. Улучшения в операционной деятельности и рост цен на глинозем частично компенсировали это давление.

Компания продвигает сделку по приобретению AliGroup — завершено долговое финансирование на 2,6 млрд долларов для оплаты части денежной составляющей сделки в 3,1 млрд долларов; завершение ожидается в первой половине 2027 года, после чего в приоритете — снижение долговой нагрузки. Соглашение о продаже части участка Массена Ист может принести до 315 млн долларов наличными; при закрытии ожидается получение 50–65 млн долларов, оставшаяся часть зависит от хода развития дата-центра; еще две сделки по монетизации активов находятся в процессе. В отраслевом аспекте мировые запасы алюминия примерно соответствуют 42 дням потребления; на рынках Северной Америки и Европы существует структурный дефицит предложения.

На конференции по итогам квартала руководство компании спрогнозировало, что в 2027 году в Индонезии появится около 1,5 млн тонн новых мощностей по выпуску алюминия, и рынок сможет это поглотить. Вне Китая на рынке глинозема возможно дальнейшее ужесточение из-за снижений производства, задержек в проектах и неопределенности с новым предложением. Ожидается, что получение разрешения на добычу в Западной Австралии затянется до 2027 года; компания уже предусмотрела дополнительную шестимесячную добычу на существующих участках. Если разрешение будет получено до середины 2027 года, существенного влияния на поставки, качество или издержки не ожидается.

Что касается повышенного интереса рынка к теме «беспрецедентного бума инфраструктуры ИИ и всплеска потребления алюминия для дата-центров» — на конференции этот фактор не был назван драйвером роста спроса на алюминий. Руководство отметило, что спрос по-прежнему ведут отрасли упаковки, расширение дата-центров и электрификация, при этом не связывая полностью потребности в электросети и оборудовании с ИИ-центрами обработки данных.

Главный акцент, связанный с дата-центрами, был в монетизации актива в Массена Ист: часть участка может принести до 315 млн долларов наличными, при этом на этапе закрытия сделки поступит 50–65 млн долларов, оставшая часть будет выплачиваться по мере строительства и расширения инфраструктуры дата-центра. Управляющий отметил, что максимальная мощность участка потенциально может достигать 635 МВт, а покупатель нацелен на максимальное расширение, поскольку экономическая эффективность проекта увеличивается с масштабом; однако финальное расширение зависит от спроса, регуляторных одобрений и капитальных затрат. Еще две сделки по монетизации активов находятся в стадии подготовки, но их конкретные объекты пока не обнародованы. В целом, руководство считает, что Alcoa выигрывает как от улучшения баланса спроса и предложения на алюминий и глинозем, так и от реализации стоимости промышленных площадок за счет спроса со стороны дата-центров.

С инженерной точки зрения крупный дата-центр для ИИ — это прежде всего высокоиндустриализированная "фабрика вычислительных мощностей": стальное основание здания, металлоконструкции, поддержка оборудования, серверные стойки и периметральная инфраструктура; медь как критически важный металл становится частью высоко- и низковольтного распределения, кабелей, шин, заземления, подключения трансформаторов, а также систем жидкостного охлаждения. Алюминий, как более легкий индустриальный металл, давно рассматривается как альтернатива меди — особенно там, где критичны затраты, вес и допускаются компромиссы по электропроводности. Эта тенденция длится уже более десяти лет и ускорилась в последние годы на фоне задач ресурсной безопасности и развития "зеленой" энергетики, хотя в наиболее требовательных к надежности и мощности приложениях медь по-прежнему незаменима.

Таким образом, сталь, медь, алюминий, никель, олово и другие индустриальные металлы становятся новым инвестиционным трендом "ядра ИИ" — помимо инфраструктурных цепочек GPU/ASIC, CPU, памяти HBM/NAND/HDD, 2.5D/3D корпусов, жидкостного охлаждения, оптических интерконнектов и энергоснабжения дата-центров, создание ИИ-приложений и дата-центров также требует закупки базовых энергоносителей, металлов, химической продукции и выплаты премий за ресурсную безопасность.

Далее приводится полный текст телефонной конференции компании Alcoa по финансовым результатам (переведено с помощью искусственного интеллекта):

Оператор:

Добрый день. Добро пожаловать на презентацию результатов Alcoa за третий квартал 2026 года и телефонную конференцию. [Инструкции оператора] Обратите внимание, что встреча записывается. Сейчас я передаю слово старшему вице-президенту по корпоративным финансам и рынкам капитала Луису Ланглуа. Пожалуйста, начинайте.

Луис Ланглуа, старший вице-президент по корпоративным финансам и рынкам капитала:

Спасибо. Всем добрый день. Вместе со мной сегодня присутствуют президент и генеральный директор Alcoa Уильям Оплингер, а также исполнительный вице-президент и финансовый директор Молли Бирман. После выступлений Билла и Молли ответим на ваши вопросы.

Напоминаю, что сегодняшняя дискуссия будет содержать заявления о перспективах и ожиданиях по будущим событиям, которые основаны на ряде допущений и ограничений. Факторы, которые могут привести к существенным расхождениям между фактическими результатами и этими заявлениями, перечислены в сегодняшних презентационных материалах и в наших документах, поданных в SEC.

Кроме того, материалы презентации включают некоторые финансовые показатели, рассчитанные не по US GAAP. Сведения о согласовании этих исторических показателей с наибольшей сопоставимой метрикой по US GAAP доступны в приложении к сегодняшней презентации.

Из-за причин, указанных на этом слайде, мы не предоставляем количественной таблицы согласования по некоторым прогнозируемым показателям, не относящимся к US GAAP. EBITDA, далее по ходу встречи, подразумевается как скорректированная EBITDA.

Наконец, как объявлялось ранее, пресс-релиз о результатах и слайды презентации опубликованы на нашем сайте. Сейчас передаю слово Биллу.

Уильям Оплингер, президент, CEO и директор:

Спасибо, Луис. Добро пожаловать на нашу телефонную конференцию по итогам третьего квартала 2026 года. Прежде чем перейти к обсуждению деятельности, хочу отметить трагический смертельный случай 16 сентября на бразильском заводе по выплавке алюминия Arumal. Его уход стал тяжелой утратой для всех в Alcoa — наши мысли с семьей, друзьями и коллегами погибшего.

Наша компания строится на основных ценностях: честность, производственное совершенство, забота о сотрудниках, лидерство. Безопасность — краеугольный камень нашего подхода и ориентир для всех операций. Нет ничего важнее, чем каждый рабочий и подрядчик возвращались домой целыми и невредимыми.

Много лет мы постоянно усиливаем системы безопасности, инвестируем в повышение безопасности наших работников. Мы достигли конкретного прогресса во многих сферах, но потеря коллеги — сигнал, что нам нужно делать больше. Я лично обещаю, что мы вынесем уроки, примем необходимые меры, чтобы укрепить культуру безопасности, сократить все риски и применить самые высокие стандарты для себя и коллег.

Эта трагедия напоминает — безопасность требует ежедневной сосредоточенности, бдительности и абсолютной приверженности каждого. Помня об этом, расскажу об итогах третьего квартала.

Мы продолжаем наращивать операционный импульс — квартал прошел успешно. С начала года было установлено шесть производственных рекордов, выпуск алюминия вырос квартал к кварталу на 15 тыс. тонн, завершена рестарт завода Arumal, а показатели Pinjara в глиноземном секторе заметно улучшились.

Все это — отражение стабильности работы нашего производственного портфеля и дисциплинированного исполнения стратегии. Мы достигли финального соглашения о продаже части участка Массена Ист — потенциально до 315 млн долларов наличными. Ожидается, что при закрытии получим первый платеж в размере 50–65 млн долларов; закрытие сделки предполагается в течение шести месяцев, при условии выполнения стандартных разрешительных, регуляторных и ключевых условий.

Остальная часть денежных средств поступит до конца десятилетия, но по соглашению предусматривается максимальный семилетний срок запуска объектов. Это первая сделка на пути к целевым 500 млн — 1 млрд долларов по программе монетизации активов до 2030 года.

Приобретение AliGroup продвигается вперед. Хорошие операционные показатели соответствующих активов в первой половине 2026 года укрепили нашу уверенность в стратегической целесообразности сделки. Акционеры South32 одобрили сделку — еще один важный шаг для ожидаемого завершения к первой половине 2027 года.

Теперь расскажу о последних шагах по реализации сделки. С 30 июня, когда было анонсировано приобретение AliGroup, были достигнуты существенные успехи в подготовке к закрытию. В сентябре мы завершили долговое финансирование на 2,6 млрд долларов, отказавшись от моста финансирования.

Досрочное закрытие финансирования снизило риски исполнения сделки и обеспечило гарантии финансирования денежной части. Согласно открытым данным, включая указанные South32 показатели производства, к концу текущего квартала стоимость лока-бокса превысила 300 млн долларов.

Продвигается процесс регуляторных согласований. В этом месяце я встретился с президентом Южной Африки Рамафосой и рядом других заинтересованных сторон. Переговоры проходят продуктивно, мы по-прежнему уверены, что получим все согласования и уложимся в срок по закрытию в первой половине 2027 года.

Команда по интеграции уже готовит всю организацию к приему активов: важнейшая задача — обеспечить непрерывность работы, раскрыть синергии сразу после завершения сделки, чтобы максимально быстро начать реализовывать преимущества от расширения портфеля. До момента закрытия, однако, активы будут управляться раздельно.

Теперь передаю слово Молли для рассказа о финансовых результатах.

Молли Бирман, исполнительный вице-президент и CFO:

Спасибо, Билл. Выручка за третий квартал составила 3,7 млрд долларов, изменения по сравнению с прошлым кварталом в основном объясняются снижением цен на металл. Доходы сегмента глинозема от внешних покупателей выросли на 7%, достигнув 680 млн долларов — благодаря росту цен реализации и увеличению объемов поставок.

Доходы сегмента алюминия составили 3 млрд долларов — в первую очередь из-за снижения цен и восстановления поставок до обычного уровня после реорганизации запасов во втором квартале; эту динамику частично компенсировал рост надбавок на продукцию с добавленной стоимостью. Чистая прибыль Alcoa за третий квартал составила 483 млн долларов против 407 млн долларов во втором квартале; прибыль на обыкновенную акцию повысилась до 1,81 доллара.

Скорректированная чистая прибыль осталась высокой — 485 млн долларов, во втором квартале была 562 млн долларов. Теперь подробнее о факторах, повлиявших на скорректированную EBITDA. Этот показатель составил 789 млн долларов, благодаря сильным операционным результатам и росту цен на глинозем, что частично компенсировало негатив от падения цен на металл.

Скорректированная EBITDA в сегменте глинозема увеличилась на 95 млн долларов, выиграв от роста цен и улучшения показателей Пинджары после стабилизации работы. В алюминиевом сегменте продолжается рост эффективности: повышение выпуска литого металла, стабилизация производства и строжайший контроль затрат.

Тем не менее, влияние снижения цен на металл, уменьшения объемов отгрузок и роста затрат на углерод выше указанных выгод, и скорректированная EBITDA сегмента составила 862 млн долларов.

Теперь о денежных потоках за третий квартал 2026 года. На конец квартала наш объем денежных средств составлял 4,4 млрд долларов, включая 2,6 млрд долларов, полученных при выпуске облигаций в сентябре. Чистые поступления от выпуска облигаций вместе с имеющимися денежными средствами будут использованы для оплаты 3,1 млрд долларов — денежной части сделки с AliGroup при закрытии.

Сегодняшняя ранняя реализация финансирования позволяет избежать рисков доступности и цен облигационных займов в волатильном рынке. Объем эмиссии отражает наше сильное финансовое положение по балансу и кэшу, достигнутое благодаря нескольким последовательным кварталам создания стабильного свободного денежного потока.

Операционный денежный поток третьего квартала составил 643 млн долларов, свободный денежный поток — 472 млн долларов, в основном поддержан сильной EBITDA алюминиевого сегмента: нам удалось трансформировать выгоду от роста цен в прибыль.

Далее — основные финансовые показатели за третий квартал и с начала 2026 года. Рентабельность собственного капитала за девять месяцев 2026 года — 25,3%, с начала года мы выплатили акционерам 80 млн долларов квартальных дивидендов. Свободный денежный поток за девять месяцев — около 600 млн долларов.

По мере приближения к закрытию сделки с AliGroup, укрепленный баланс, обеспеченное финансирование и достаточный кэш позволяют уверенно смотреть на предстоящую делку. Все — результат дисциплины в распределении капитала, мощной генерации свободного денежного потока и стабильной операционной эффективности.

Теперь — о прогнозах. По приведенным здесь годовым ожиданиям мы скорректировали лишь трансформационные издержки, амортизацию, проценты по займам и капзатраты. В четвертом квартале ожидается продолжение высокого уровня операционной деятельности и поддержание инерции третьего квартала в обоих бизнес-сегментах.

Прогнозируется рост объемов выпуска и отгрузок в обоих основных сегментах, поскольку после модернизации системы переработки устойчивость операций сохранится, а алюминиевый портфель продолжит наращивать эффективность за счет растущего выпуска и строгого контроля затрат.

Несмотря на то, что ожидается умеренный рост прямых затрат из-за более высоких рыночных цен и плановых ремонтов, направленных на обеспечение стабильной работы, базовые операционные показатели остаются очень сильными и в завершающем квартале года. Подробности по прогнозам — на слайде 34 презентации.

Передаю слово Биллу.

Уильям Оплингер, президент, CEO и директор:

Спасибо, Молли. Что касается глинозема, рынок за пределами Китая ужесточился в этом квартале: индекс цен вырос до 370 долларов за тонну. По нашим расчетам, ситуация ужесточится еще сильнее до конца года и в 2027 году — из-за снижения производства, задержек строек и неопределенности по новым поставкам из Индонезии.

Параллельно, восстановление производства в странах Ближнего Востока и дальнейшее наращивание мощностей в Индонезии поддерживают дополнительный спрос на глинозем. Несмотря на неопределенность сроков запуска отдельных мощностей, общая ситуация благоприятствует рынку.

Внутри Китая остается профицит предложения, а новые мощности по переработке еще больше увеличивают производство и запасы. Такая ситуация усиливает различие: в Восточной Азии спрос слаб, а за пределами Китая — растет напряженность на рынке.

Цены на бокситы также выросли по кварталу, цена CIF в Китае — 73 доллара за влажную тонну. Подъем в основном связан с увеличением стоимости логистики.

Для Alcoa ужесточение рынка глинозема и улучшение операционных показателей создают значительные возможности для роста. Наш приоритет — безопасная и стабильная эксплуатация наших активов, закрепление успеха Pinjara и жесткий контроль затрат.

Теперь — по алюминию. Цены снизились от недавних максимумов, но остаются поддержанными позитивной рыночной конъюнктурой. По поставкам, восстановление производства на Ближнем Востоке и в Индонезии постепенно приводит к росту выпуска, но когда работа Ближнего Востока полностью восстановится до уровней до конфликта — неизвестно.

Глобальные запасы алюминия по-прежнему на исторических минимумах — около 42 дней потребления, что означает ограниченную способность рынка справиться с дальнейшими перебоями или неожиданным ростом спроса.

Премии в регионе Среднего Запада США, Роттердаме и Японии снизились с пиков, но поддерживаются низкими запасами и структурным дефицитом предложения. Особенно серьезная нехватка металла наблюдается в Северной Америке и Европе.

Для Alcoa наша региональная специализация, надежные поставки и дифференцированный продуктовый портфель — краеугольные элементы нашей коммерческой ценности. Портфель заказов остается сильным: объемы доступны к продаже намного меньше, чем годом ранее. Большинство продукции уже фактически продано или жестко закреплено.

Индустрии упаковки и электрооборудования продолжают вести спрос. Транспортный сектор остается устойчивым; строительство — особенно в Европе — самый слабы сектор конечного спроса. Крупные покупатели настроены осторожно-оптимистично, продолжают уделять особое внимание страхованию поставок и долгосрочным контрактам.

В завершение, хочу напомнить о трех приоритетах, обозначенных нами на Дне инвестора около года назад. Первый — операционное совершенство. Как я уже отмечал, безопасность остается нашей высшей ценностью и основой операционного совершенства.

Мы усиливаем контроль ключевых рисков, лидерское поведение и систему ответственности. Операционная стабильность производственного портфеля растет: мы установили новые рекорды и улучшили производительность. Сегодня оба завода — Сент-Сиприан и Arumal — успешно возобновили работу.

Пока Совет по охране окружающей среды Западной Австралии проводит экспертизу планов горных работ, мы готовим команды к будущей смене зон добычи. Разрешительный процесс затянулся дольше ожидаемого — осталось еще несколько шагов, включая апелляции и окончательное решение министра, и теперь мы ждем окончания процедуры к 2027 году.

Тем не менее, мы уверены в конечном одобрении. В наши планы заложена дополнительная добыча в текущем районе на шесть месяцев; если получим разрешение до середины 2027 года, существенного влияния на поставки, качество или издержки не будет. При необходимости, предусмотрены запасные варианты.

Второй приоритет — рост, создающий ценность. На Дне инвестора было четко заявлено: компания будет инвестировать в рост только в случае очевидных перспектив долгосрочной отдачи для акционеров. Сделка с AliGroup — подтверждение этой установки, и любые будущие возможности будут оцениваться так же. Мы не гонимся за ростом ради роста.

Третий приоритет — жесткая дисциплина в распределении капитала. На фоне солидного свободного денежного потока с начала года мы завершили третий квартал с устойчивым балансом. Денежная составляющая сделки с AliGroup заранее согласована, что на про-форма основе обеспечивает управляемый коэффициент долговой нагрузки примерно 1,5. После закрытия сделки снижение долга станет приоритетом.

Мы рассчитываем со временем использовать разные источники денежных средств для погашения долгов, включая свободный денежный поток, денежные средства в лока-боксе, дальнейшую монетизацию активов и вывод доли в Saudi Arabian Mining Company. С учетом ожидаемого роста генерируемой денежной массы по объединенному портфелю за весь цикл мы обновим целевой уровень скорректированной чистой задолженности к моменту закрытия сделки.

Сделка по участку Массена Ист также означает серьезный прогресс в монетизации активов. Все эти шаги демонстрируют, что мы последовательно реализуем стратегию, заявленную на Дне инвестора, и повышаем способность Alcoa создавать долгосрочную стоимость для акционеров.

В заключение отмечу: мы гордимся результатами третьего квартала, с оптимизмом смотрим на будущие возможности и уверены в наших силах по созданию акционерной стоимости.

Далее — сессия вопросов и ответов по итогам конференции (итоговый перевод с ИИ-поддержкой):

Передаю слово оператору для начала сессии вопросов и ответов.

Оператор:

[Инструкции оператора] Первый вопрос — от Карлоса де Альва из Morgan Stanley.

Карлос де Альва, исследователь Morgan Stanley:

Первый вопрос — по прогнозу результатов. Мы были удивлены руководством, что показатели по глинозему ожидаются примерно на прежнем уровне, хотя, как нам известно, спотовые цены недавно выросли. Понимаем про лаги, но все же удивлены.

Могли бы вы пояснить — есть ли операционные или затратные факторы, которые нивелируют эффект роста выручки?

Молли Бирман, исполнительный вице-президент и CFO:

Карлос, когда мы говорим о "прогнозе на том же уровне", мы подразумеваем только операционные факторы, а не рыночные. По глинозему есть как положительные, так и отрицательные моменты: плановые ремонты распределены между регионами, но рост поставок полностью компенсировал эти эффекты.

В целом, плюсы и минусы операционной деятельности компенсируют друг друга, итоговое влияние равно нулю, то есть прогноз соответствует сильным операционным результатам третьего квартала.

Карлос де Альва:

То есть…

Уильям Оплингер, президент, CEO и директор:

Я уточню — этот прогноз не учитывает цены, верно? Если цены в этом квартале улучшатся — а сейчас они действительно лучше, чем квартал назад — эти улучшения отразятся в результатах.

Карлос де Альва:

Да, хорошо. Да, я не путаю одно с другим. Мы обычно сравниваем консенсус и свои собственные оценки; это бывает. Но так объяснение понятно. Еще вопрос: в третьем квартале производство алюминия выросло, а отгрузки немного снизились.

Было ли накопление запасов или задержки отгрузок, которые могут быть компенсированы в этом квартале? Объясните, пожалуйста.

Молли Бирман:

Карлос, помните, что во втором квартале мы продавали запасы, перераспределенные в первом квартале, — это было около 30 тыс. тонн. Подобного эффекта не повторилось в третьем квартале. За исключением этого, показатели по отгрузке в третьем квартале были сильными.

Оператор:

Следующий вопрос — Тимна Таннас из Wells Fargo.

Тимна Таннас, аналитик Wells Fargo:

Хотелось бы поговорить о ценах на алюминий в Канаде и возможности отмены тарифов — про это шли новости в этом квартале. Есть ли какие-либо обсуждения между правительствами и как это скажется на Alcoa?

Уильям Оплингер:

Спасибо, Тимна. Мы в курсе только того, что открыто; не знаем деталей переговоров между США и Канадой. Мы готовы поддержать обе стороны, предоставить всю необходимую инфомацию, если понадобится. Важно помнить: есть ли структурный дефицит в самих США?

Если Канада получит полное освобождение или пониженную пошлину, мы считаем, что маржинальная тонна все равно поступит из-за пределов Северной Америки. Значит, "премия Мидвест" останется сильной. Но все это предположения.

Тимна Таннас:

Спасибо, понятно. Также интересно ваше мнение по поводу набора оборотов в Индонезии. Прогнозы говорят, что рост производства может быть очень быстрым.

Понимает ли правительство Индонезии риск ценовых последствий, как это уже произошло с никелем в последние годы? Каковы ваши оценки по новым поставкам, их объему и срокам? И отдельно — ваше мнение насчет того, что выпуск алюминия в Китае может превысить официальное ограничение.

Уильям Оплингер:

Да, вопросов сразу несколько. По остатку 2026 года: как только заводы в Индонезии и на Ближнем Востоке набирают темп, цены на глинозем поднимаются — что нам выгодно.

Ближе к январю мы дадим полный обзор по балансу спроса и предложения на год, но предварительно оцениваем, что в 2027-м Индонезия введет около 1,5 млн тонн новых мощностей.

Для рынка объем около 75 млн тонн это довольно много, но емкость позволит поглотить его. Что касается лимитов Китая — это скорее инструмент регуляции, чем абсолютный барьер: отдельным заводам разрешают небольшое повышение выпуска, но не рост в разы.

В частности, мы видим, что в 2026 году выпуск в Китае был примерно 45,8 млн тонн, что превышает номинальный лимит на 400 тыс. тонн. Китай поддерживает такие технологические ограничения, но небольшой прирост производства допускает.

Оператор:

Следующий вопрос — Ник Джайлс из B. Riley.

Ник Джайлс, B. Riley Securities:

Акции алюминиевых компаний под давлением. Билл, объясните, пожалуйста: какое место сегодня занимает обратный выкуп акций в вашей стратегии распределения капитала?

Уильям Оплингер:

Ник, спасибо за вопрос. Сейчас наш главный приоритет — завершить сделку по покупке AliGroup у South32 в первой половине следующего года. Мы выпустили долг для оплаты денежной части сделки — порядка 3,1 млрд долларов, из которых прямого долга набрали на 2,6 млрд, остальное возьмем из имеющегося кэша.

Закрытие ожидается в первой половине года. Приоритет после сделки — быстрое снижение долга. С учетом текущих мощностей по генерированию кэша можем делать это весьма агрессивно.

Есть еще около 300 млн долларов в лока-боксе, они пойдут на погашение сделки. Но пока что прицел только на снижение долга.

Ник Джайлс:

Понятно, спасибо за пояснения. Еще о согласованиях в Западной Австралии — вы говорили о шестимесячной задержке разрешения и запасных планах. Расскажите, что за меры и что будете делать в случае дальнейшей отсрочки?

Уильям Оплингер:

Речь идет прежде всего о пересмотре графиков добычи и корректировке работы действующих шахт. Мы уверены, что сможем продолжать добычу без ущерба для объема или качества глинозема — по крайней мере, в течение этих дополнительных шести месяцев.

Если задержка превысит этот срок — придется рассмотреть другие, более сложные варианты. Но мы уверены, что получим разрешение в первой половине следующего года.

Оператор:

Следующий вопрос — Катя Янчич из Bank of Montreal.

Катя Янчич, акционерное исследование, BMO Capital Markets:

Первый вопрос по условному платежу по сделке. Сейчас цены на глинозем выше порогового уровня: можем ли считать, что соответствующие выплаты уже накапливаются? Или как это лучше трактовать?

Молли Бирман:

Да, Катя, если взять среднюю цену LME за третий квартал (что-то около "32,20 долларов" — не помню точно), то по итогам периода будет причитаться примерно 13 млн долларов платежей. Но это небольшая сумма.

Уильям Оплингер:

Но Катя спрашивала про цену глинозема.

Молли Бирман:

По глинозему обязательств по выплатам нет: триггер не достигнут.

Уильям Оплингер:

Сейчас глинозем стоит 370–387 долларов за тонну, но триггерный уровень не достигнут.

Катя Янчич:

Понятно. Следующий вопрос по монетизации активов: вы говорили, что еще два актива могут быть реализованы вскоре после Массена Ист. Есть ли новости?

Уильям Оплингер:

Будет еще две сделки после Массена Ист — да. Катя, это была попытка пошутить. Мы рады объявить о сделке по Массене: структура сложная, поступления от продажи будут поэтапно расти по мере строительства и расширения дата-центра. Так что у нас есть хороший потенциал дополнительного кэша.

Думаем, следующие две сделки могут пройти быстро — но пока не публиковали их детали. Главное, что соглашение по Массене уже подписано, и теперь сосредоточимся на следующих шагах. Будут новости — сообщим.

Оператор:

[Инструкции оператора] Далее — Билл Петерсон, Morgan Stanley.

Билл Петерсон, исследователь Morgan Stanley:

Продолжу про Массену Ист. Вы узнаете финальный платеж на этапе утверждения мощности, или только по завершении расширения (до максимальных 250 млн долларов доплаты)?

Когда ждать информации о финальной сумме, и будет ли эта модель применяться к следующим сделкам?

Молли Бирман:

Билл, по мощности: первоначальное разрешение — минимум 180 МВт, далее два расширения — на 300 и 200 МВт соответственно, то есть максимум — 635 МВт. Окончательный размер сделки зависит от прогресса согласований, а первый платежфиксируется по минимальной мощности.

Уильям Оплингер:

По вашей второй части вопроса: нет, это не стандартная модель монетизации. Каждая площадка индивидуально структурируется, никаких универсальных шаблонов нет. Где-то можем добиться большей доли кэша "на берегу", где-то — большей отсрочки. Все зависит от особенностей конкретного проекта.

Билл Петерсон:

Хорошо, ясно, спасибо. Теперь о прогнозах по затратам на глинозем и алюминий — вроде бы ранее речь шла о плюс 30 млн долларов на каждый сегмент. Каков масштаб этого роста?

Для алюминия — из-за чего растет себестоимость? В глиноземе — речь про каустическую соду, сколько это продлится?

Молли Бирман:

Начну c каустика: после начала военных действий во втором квартале его цена резко взлетела, но затем быстро откатилась. Сейчас в результатах отражаются те объемы, которые закупались дороже, но принципиального роста себестоимости нет.

А вот стоимость продуктов на основе углерода действительно выросла больше ожидаемого (примерно плюс 20 млн долларов против прогноза 15 млн). В четвертом квартале ожидается еще +10 млн к затратам на углеродные материалы.

Пока цены на отдельные компоненты чуть подрастают, но без ускорения.

Билл Петерсон:

То есть, я правильно понял — не по 30 млн долларов на каждый сегмент рост, а по глинозему затраты на прежнем уровне, а по алюминию плюс 30 млн, из них 10 млн — на углерод?

Молли Бирман:

Да, на алюминий это плюс 30 млн, из которых 10 млн — из-за удорожания углерод-содержащих компонентов.

Оператор:

Следующий вопрос — Лоусон Винд из Bank of America.

Лоусон Винд, аналитик BofA Securities:

По сделке по Массена Ист: останется ли за компанией обязательство по реабилитации окружающей среды и сносу зданий? Или это теперь обязанность покупателя?

Молли Бирман:

Нет, экологическая ответственность остается за нами. Мы продолжаем работы по очистке части площадки, которая сейчас продается, но все обязательства по этой части уже выполнены.

Лоусон Винд:

Спасибо, понятно. И еще — все признают, что AliGroup — большая возможность. Но видите ли вы и другие столь же уникальные сделки, и насколько компания будет заинтересована в еще одном M&A после завершения интеграции AliGroup?

Уильям Оплингер:

AliGroup — крупнейшее наше приобретение. Перед тем как обсуждать новые сделки, нам нужно реализовать эту интеграцию, показать рынокy два момента: сможем ли мы обеспечить рост компании и провести интеграцию максимально эффективно.

Мы набрали сильную команду для интеграции, чтобы с первого дня быть готовы к операционной работе. Я уже ездил к президенту ЮАР Рамафосе, который поддерживает наше присутствие в регионе. Наша цель — долгосрочные инвестиции в Hilsayde и в целом в алюминиевую отрасль. Только потом можно думать о новых покупках.

Оператор:

Следующий вопрос — Ричард Гачиторена из Barclays.

Ричард Гачиторена, аналитик Barclays:

Вопрос по интеграции: вы уже получили одобрение акционеров South32, что делаете для ускорения интеграции: готовитесь заранее или ждете регуляторных одобрений и контрактов по закупкам? Можно ли стартовать интеграцию до официального завершения сделки?

Уильям Оплингер:

Сейчас фокус на двух вещах: получение всех регуляторных согласований — их дюжина (часть уже получена) и запуск полноценного офиса интеграции (около 60 дней назад), готовимся к операционной деятельности с первого дня после закрытия. Масштаб задачи огромный — предстоит интегрировать систему продаж, цепочки, учет и производство по бокситу, глинозему и алюминию. Работаем очень интенсивно.

Молли, если есть что добавить, прошу.

Молли Бирман:

Добавлю, что заключили с South32 соглашение о переходных услугах на 18 месяцев, чтобы после закрытия сделки была поддержка, но при этом сейчас выполняется много подготовки для немедленного старта интеграции всех команд, систем и процессов — и быстрого достижения синергии.

Уильям Оплингер:

Даже до закрытия мы с коллегами из South32 уже работаем вместе, чтобы обе стороны извлекли максимум из этой сделки — для нас, как покупателя, и для них, как продавца.

Ричард Гачиторена:

Спасибо. Вопрос по отрасли: вы упомянули рост выпуска алюминия на Ближнем Востоке. Есть ли какие-либо сдерживающие факторы, достаточно ли сырья, смогут ли в I квартале выйти на полную мощность? Как ситуация в Ормузском проливе влияет на логистику?

Уильям Оплингер:

Точной информации нет — это вопрос к самим производителям. С логистикой действительно есть сложности: мир изменился, и экспортно-импортные потоки в районе Ормузского пролива до конца не восстановлены. Думаю, ситуация будет влиять еще долго. Даже после коррекции цен на алюминий сегодня они остаются близки к 3000 долларов за тонну — это тот эффект, который поставщики уже заложили в стоимость. Влияние значительное и продолжится далее.

Оператор:

Теперь — дополнительный вопрос от Тимны Таннас, Wells Fargo.

Тимна Таннас:

Хочу уточнить по оборотному капиталу: обычно к концу первого квартала он увеличивается, а потом снижается, но в этом году не было яркого высвобождения. При текущих ценах на алюминий ожидается ли заметное снижение инвестиций в оборотный капитал в четвертом квартале?

Молли Бирман:

Тимна, по истории — обычно с 50 дней оборачиваемости мы сокращаемся до 35–40 к концу года. Ожидаем, что в четвертом квартале сможем высвободить эквивалент около 10 дней оборотки. Окончательная цифра зависит от декабрьских цен, но такой прогноз на сегодня.

Оператор:

Следующий вопрос — уточнение Карлоса де Альва из Morgan Stanley.

Карлос де Альва, Morgan Stanley:

Требуется ли одобрение Китая для сделки с AliGroup?

Уильям Оплингер:

Нет.

Карлос де Альва, Morgan Stanley:

Спасибо. Вопрос по Массена Ист: зависит ли рост мощности только от регуляторных согласований, или дата-центр может не реализовать расширение, если изменится экономика проекта?

Уильям Оплингер:

На мой взгляд, партнеру крайне важно реализовать максимально большой проект на Массена Ист. Чем крупнее дата-центр, тем выше экономика. Основные факторы — скорость продвижения, реальный спрос и доступность разрешений. Решающим также будет объем инвестиций, но по логике — максимизация масштаба первостепенна для них.

Оператор:

На этом сессия вопросов и ответов завершена. Сейчас передаю слово господину Оплингеру для заключительного слова.

Уильям Оплингер:

Спасибо, оператор, и спасибо всем за участие. Мы с Молли надеемся вновь пообщаться с вами в январе — расскажем о дальнейшем прогрессе. Конференция завершена, всем спасибо.

Оператор:

На этом встреча завершена. Благодарим всех за участие в сегодняшней презентации. Можете отключаться.