"Бычий" Yardeni понизил целевой показатель S&P к концу года: прибыль не проблема, проблема — оценка.

Известное исследовательское агентство Yardeni Research понизило целевую цену S&P 500 на конец года до 7900 пунктов, ссылаясь на рост риска сжатия мультипликаторов, а не на ухудшение перспектив по прибыли.

С середины сентября продолжающееся усиление настроений к снижению риска оказывает дальнейшее давление на мультипликаторы оценки акций. Yardeni Research снизила целевой уровень S&P 500 на конец года с предыдущих 8400 пунктов (этот прогноз ранее уже был отложен до середины 2027 года) до 7900 пунктов, одновременно понизив целевой показатель форвардного P/E на конец года с 19,8 до 18,6.

В то же время на рынке наблюдается совокупное давление с разных сторон: показатели CPI за сентябрь оказались выше ожиданий, что повысило прогнозы по повышению ставки ФРС в этом году, ажиотаж вокруг сделок с AI заметно снизился, технологические акции подверглись масштабным продажам. В среду индекс S&P 500 снизился на 1,1% до 7718,94 пункта, Nasdaq Composite и Russell 2000 оба упали на 1,9%, индекс Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) обвалился на 4,5%.

Yardeni Research чётко обозначила, что текущие риски для рынка связаны именно с оценкой, а не с проблемами прибыльности. Агентство сохраняет прогноз по прибыли на акцию S&P 500 в 2027 году на уровне 425 долларов, что практически совпадает с консенсус-прогнозом рынка в 423,08 доллара, показывая оптимизм в отношении корпоративных прибылей и экономических перспектив, а также ожидая, что до 2029 года рецессии не будет.

Однако компания отмечает, что начавшийся в середине сентября настрой на снижение риска не исчезнет быстро и продолжит оказывать давление на коэффициенты оценки. На основании этого прогноза она понизила целевой показатель форвардного P/E на конец года с 19,8 до 18,6 и пересмотрела целевой уровень S&P 500 с 8400 до 7900 пунктов. "Нас беспокоит не прибыльность, а оценка акций", — пишет Yardeni.

Инфляционные данные стали ключевым фактором давления на рынок в этом раунде. CPI за сентябрь в месячном выражении вырос на 0,6%, что стало самым значительным приростом с марта этого года, в основном из-за роста цен на энергоносители на 9,3%. Базовый CPI вырос в месячном выражении на 0,3%, и теперь годовые темпы инфляции по 52% компонентов индекса превышают 3%.

Цены на товары длительного пользования выросли на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом по категориям компьютеров и электроники отмечен максимальный уровень инфляции за последние три месяца, что, как отмечает Yardeni, связано со спросом на полупроводники, стимулируемым AI.

Публикация «горячих» данных по CPI быстро вновь оживила опасения рынка по поводу повышения ставки Федеральной резервной системой: вероятность повышения ставки в октябре выросла с 21% до 36%, в моменте достигала 45%, а рынок ожидает до двух повышений ставки до конца года. Несмотря на это, Yardeni отмечает, что доходность по 10-летним гособлигациям США сейчас демонстрирует признаки стабилизации, частично благодаря тому, что защищённые от инфляции облигации (TIPS) всё ещё обеспечивают привлекательную реальную доходность близкую к 2,90%.

Сектор технологий оказался эпицентром текущей коррекции. Yardeni Research отмечает: "AI-сделки становятся всё более хаотичными, растёт конкуренция и усиливаются сомнения рынка в окупаемости крупных инвестиций в AI." Индекс Philadelphia Semiconductor Index за день рухнул на 4,5%, что чётко отражает пересмотр рынка относительно перспектив инвестиций, связанных с AI.

Котировки нового поставщика инфраструктуры облачных вычислений CoreWeave обвалились примерно на 16% на фоне растущих опасений по её платёжеспособности, что дополнительно усилило негативные настроения в секторе.

Глядя вперёд, Yardeni Research перечисляет ряд потенциальных рисков, включая обострение политической борьбы после промежуточных выборов и возможную эскалацию ситуации на Ближнем Востоке. "Мы ожидаем сохранения защитных настроений, что приведёт к дальнейшему сжатию мультипликаторов оценок. Поэтому мы по-прежнему рекомендуем действовать с осторожностью", — отмечает Yardeni.

Тем не менее агентство также даёт определённые сигналы оптимизма, отмечая, что "инвестиционные возможности становятся всё более доступными", и считает, что шансы на восстановление S&P 500 к уровню 7900 пунктов до конца года сохраняются.