Член Федеральной резервной системы с правом голоса в этом году, Хармак: Для борьбы с инфляцией необходимы более быстрые и частые незначительные корректировки процентных ставок, следует остерегаться закрепления инфляционных ожиданий.

Представитель Федеральной резервной системы Бет Хамак (Beth Hammack) заявила, что, чтобы не допустить закрепления высокой инфляции в экономике, ФРС следует рассмотреть возможность более быстрых и частых небольших изменений процентной ставки, а не ждать, пока инфляционное давление значительно накопится и только потом предпринимать более крупные меры. По её мнению, инфляционное давление в США больше не ограничивается только ценами на энергоносители, повышение тарифов и рост спроса в связи со строительством инфраструктуры для искусственного интеллекта также увеличивают издержки, поэтому на данный момент необходимо сохранять рестрикционную денежно-кредитную политику.

Хамак занимает пост главы Федерального резервного банка Кливленда и в этом году обладает правом голоса на заседаниях Комитета по открытому рынку ФРС (FOMC). В понедельник она выступила на ежегодной конференции Национальной ассоциации бизнес-экономистов (NABE), проходившей в Кливленде, штат Огайо, где особое внимание уделила вопросам коммуникации в денежно-кредитной политике, а также изложила своё мнение относительно инфляции и процентных ставок. Она не призвала ФРС однозначно повысить ставку на октябрьском заседании, но подчеркнула, что для возвращения инфляции к целевому уровню 2% в нужные сроки денежно-кредитная политика должна оставаться достаточно жёсткой.

Хамак отметила: «Когда это позволяют условия, я обычно считаю, что небольшие и достаточно быстрые изменения предпочтительнее, чем выжидательная позиция, которая может вынудить нас потом сделать более крупную корректировку». Такое заявление подчеркивает её обеспокоенность по поводу продолжающегося инфляционного давления, а также свидетельствует о склонности регулировать инфляцию своевременными и постепенными мерами, а не прибегать к более агрессивным действиям после длительного ожидания.

Инфляционное давление распространилось за пределы сферы энергетики, инвестиции в AI и тарифы повышают издержки

По мнению Хамак, инфляционное давление в США носит широкий характер и не ограничено какой-то одной категорией цен. Помимо роста цен на энергоносители, сложности в снижении инфляции вызывают и шоки издержек из-за повышения тарифов, и мощный спрос, связанный с развитием инфраструктуры искусственного интеллекта (AI).

Она указала на то, что бизнес сталкивается с несколькими раундами повышения тарифов, что приводит к шокам по издержкам. Хотя теоретически единичное повышение тарифа может вызвать только разовое повышение уровня цен, при непрерывном росте тарифов компании вынуждены регулярно сталкиваться с повышением издержек и, в свою очередь, перекладывать их на потребителей.

В то же время строительство инфраструктуры для AI повышает спрос и цены на компьютеры, электронику и другие высокотехнологичные компоненты. Эти издержки затрагивают не только проекты дата-центров, но и могут повлиять на такие отрасли, как авиация, производство электроэнергии и строительство, где также используются схожие комплектующие.

Хамак предупредила, что устойчивая инфляция выше целевого уровня может постепенно привести к формированию укоренившегося инфляционного мышления, когда компании и потребители начнут воспринимать высокую инфляцию как новую норму. По её словам, по мере длительного сохранения высокой инфляции этот риск усиливается.

С её точки зрения, текущая политика должна оказывать достатительное сдерживающее влияние на экономику, чтобы инфляция смогла вернуться к целевому уровню ФРС в 2% в своевременные сроки. Даже при дальнейшем ужесточении политики потребуется время для снижения инфляции, поэтому недооценивать риск её устойчиво высокого уровня не следует.

Склонность к своевременным небольшим корректировкам, но без чёткого одобрения повышения ставки в октябре

Выступление Хамак носит скорее "ястребиный" характер, однако это не означает, что она прямо призывает ФРС снова повысить ставку в этом месяце.

В сентябре ФРС уже повышала ставку, чтобы сдержать усиливающееся инфляционное давление. Перед лицом одновременного роста цен на энергоносители, увеличения издержек из-за тарифов и спроса, связанного с инвестициями в AI, политикам предстоит определить, достаточно ли текущий уровень ставок для ограничения спроса, а также когда и насколько уместно дальнейшее ужесточение политики.

Хамак считает, что если экономические и инфляционные данные укажут на необходимость действий, то более ранние и менее значительные корректировки помогут избежать в будущем крупных, вынужденных изменений политики. Она подчеркнула, что денежно-кредитная политика должна реагировать на изменения в экономических условиях, а не расценивать ожидание как вариант без издержек.

Ранее она также отмечала, что чиновники ФРС могут использовать экономические данные, которые будут опубликованы до следующего заседания по ставке, запланированного на 27-28 октября, чтобы дополнительно оценить экономическую ситуацию. Последние данные по инфляции в США будут среди ключевых факторов для рынков.

В последнее время инвесторы понизили ожидания относительно вероятности повышения ставки ФРС в октябре. Как отмечал RuДневник ("Вести с Уолл-стрит"), в последние дни несколько представителей ФРС, включая «второго» и «третьего» лиц в системе, сигнализировали о намерении сделать паузу, намекая, что нет срочной необходимости в повышении ставки на двух заседаниях подряд. Однако выступление Хамак в понедельник показывает, что по меньшей мере часть чиновников по-прежнему обеспокоена продолжающимся инфляционным давлением и видит необходимость сохранять жёсткую денежно-кредитную политику.

Акцент на прозрачности политики: объяснение механизма реакции не означает обещания траектории ставок

Помимо вопросов инфляции и процентной ставки, ещё одним важным моментом в выступлении Хамак стало то, как ФРС должна объяснять свои решения общественности.

По её мнению, политики обязаны разъяснять, почему были приняты те или иные решения, а также какие экономические данные, финансовые условия, прогнозы и риски влияют на их решения. Доведение до сведения потребителей, компаний и финансовых рынков логики решений ФРС помогает им лучше планировать в условиях экономической неопределённости.

Однако Хамак подчеркнула, что объяснение механизма реакции политики не равнозначно обещанию относительно будущей динамики процентных ставок.

Она заявила, что политики должны осторожно относиться к чётким прогнозам по траектории ставок, поскольку экономические условия постоянно меняются, и будущие решения должны соответствующим образом адаптироваться. Она особенно отметила: «Механизм реакции — это не форвард-гайд». Если рынок будет воспринимать объяснения логики решений как обещание будущих мер, то призванная повысить прозрачность коммуникация может привести к неверным ожиданиям политики.

Эта позиция также касается вопроса о том, как ФРС может сбалансировать требование прозрачности и необходимую гибкость политики. Хамак считает, что представители должны объяснять, как они принимают решения, опираясь на данные и экономические условия, но не доводить такие объяснения до уровня фиксированных обещаний по будущим ставкам.

В целом, выступление Хамак в понедельник включает два ключевых послания: с одной стороны, она считает, что инфляционное давление распространилось за пределы энергетики, а тарифы и спрос, связанный с AI, усложняют снижение инфляции, поэтому политика должна оставаться достаточно строгой; с другой — она склоняется к более своевременным небольшим корректировкам по мере необходимости, чтобы снизить риск вынужденных крупных изменений в будущем. Тем не менее, она не призвала ФРС однозначно повысить ставку в октябре, дальнейшее направление политики будет зависеть от динамики инфляции и других экономических показателей.