Доходность облигаций США остается на высоком уровне, рынок на этой неделе ожидает публикации CPI и выступления Волша: ставки на возможное повышение процентных ставок ФРС лишь в декабре.

По данным Zhihui Finance APP, после единогласного повышения процентных ставок ФРС в прошлом месяце доходность казначейских облигаций США резко выросла; на прошлой неделе она практически не изменилась, оставаясь около максимальных значений за 2024 год. На предстоящей неделе инвесторы ждут двух вещей: новых макроэкономических данных и намёков от председателя ФРС Кевина Уолша о том, насколько быстрыми темпами ФРС планирует продолжать повышать ставки.

Продажи облигаций сдержаны данными о занятости; доходность держится на высоком уровне

Эта волна распродажи облигаций была ограничена резким замедлением роста занятости, зафиксированным в отчёте по числу занятых вне сельского хозяйства. Это заставило трейдеров ожидать, что ФРС оставит ставки без изменений на следующем заседании в конце октября — однако они по-прежнему прогнозируют повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре и ещё два повышения до конца 2027 года.

Согласно сообщениям, доходность 10-летних казначейских облигаций США 7 октября достигла внутридневного максимума в 5,364%, что является самым высоким показателем с 2002 года, а 30-летние облигации на тот же момент достигли 5,696%. С начала этого года доходность 10-летних облигаций выросла почти на 120 базисных пунктов, а третий квартал стал самым худшим для американских госбумаг с 1994 года.

Риски несимметричны: более высокий CPI создаёт куда больше проблем, чем более низкий

Текущее распределение позиций усиливает определённый риск: если сентябрьский индекс потребительских цен (CPI) превзойдёт ожидания, это может вновь спровоцировать распродажи, ведь в таком случае ФРС придётся рассмотреть более агрессивное повышение ставок.

По мнению стратега по ставкам на американском рынке Molly Brooks из TD Securities, риск, связанный с этим отчётом по CPI, несимметричен — если данные окажутся выше прогноза, это может свидетельствовать о необходимости ужесточения политики ФРС; а если окажутся слабыми или совпадут с ожиданиями, это поддержит осторожный подход регулятора в будущем.

Публикация сентябрьского CPI назначена на среду, 14 октября; по прогнозам опрошенных экономистов, ожидается месячный рост на 0,6%, что выше предыдущего значения 0,4%. Без учёта волатильных продовольственных и энергетических цен базовый CPI, как ожидается, замедлится с 0,3% до 0,2%. Оба годовых показателя прогнозируются выше: общий — 3,6%, базовый — 2,5%.

Окно Уолша: последняя неделя перед периодом молчания

Уолш примет участие в дискуссии на ежегодной сессии Международного валютного фонда (IMF) в Бангкоке, Таиланд, в четверг. Ещё двое заметных представителей — член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер и президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак — также выступят с речами. Субботы ФРС начнёт плановый период информационного молчания, который продлится вплоть до двухдневного заседания 28 октября.

Брукс отмечает: «Это будет последняя неделя перед периодом молчания, и поэтому комментарии ФРС после публикации CPI помогут рынку лучше понимать исход следующего заседания». Она добавляет: «Вероятнее всего, Уолш продолжит избегать предоставления чётких прогнозов, и рынок именно к этому и склоняется».

На данный момент фьючерсы на процентные ставки оценивают вероятность сохранения ставки на октябрьском заседании примерно в 80%. После того, как в сентябре количество занятых вне сельского хозяйства увеличилось всего на 29 тысяч, ожидания повышения ставки в октябре снизились примерно с 70% до 20-25%. 8 октября Уоллер заявил, что повышение ставки «не обязательно должно происходить на каждом последующем заседании», что участники рынка интерпретировали как сигнал к тому, что в октябре ставку можно оставить без изменений. Кроме того, рынок облигаций в понедельник закрыт в связи с праздником, тогда как фондовый рынок США работает в обычном режиме.