Финансовая и политическая неопределенность во Франции ударила по финансовому сектору! Кредитные риски трех крупнейших банков растут, а стоимость страхования от дефолта по облигациям заметно увеличилась.

По данным Zhihui Finance APP, по мере того как опасения по поводу финансового положения и политической ситуации во Франции распространяются на рынок кредитования, индикаторы кредитного риска по облигациям крупных французских банков значительно выросли. Данные показывают, что спрэд по кредитно-дефолтным свопам (CDS) Societe Generale, BNP Paribas и Credit Agricole заметно выше, чем у ведущих банков Великобритании, Германии, Швейцарии и Испании, при этом стоимость страхования дефолта по некоторым облигациям Societe Generale уже превысила стоимость аналогичных долговых инструментов Deutsche Bank.

Это изменение свидетельствует о том, что давление, которому в последнее время подвергался рынок суверенных облигаций Франции, постепенно передается на рынок банковского кредитования. Доходность 10-летних государственных облигаций Франции за последние месяцы резко выросла, а премия по доходности относительно 10-летних немецких облигаций недавно достигла самого высокого уровня со времен долгового кризиса еврозоны.

Индикаторы кредитного риска французских банков растут: стоимость страхования дефолта Societe Generale превысила Deutsche Bank

Согласно данным, в понедельник стоимость годовой покупки защиты от дефолта на внутренне подлежащий балансовому урегулированию старший долг Societe Generale на сумму 10 миллионов евро (около 11,2 миллиона долларов) с пятилетним сроком составила уже 103 000 евро. Для сравнения, при покупке аналогичной защиты для долга Deutsche Bank такой же величины ежегодные затраты примерно на 16 500 евро ниже. Таким образом, соответствующая разница составляет около 86 500 евро.

Эта разница в последнее время быстро увеличивается. Еще в конце августа стоимость страхования дефолта по аналогичному долгу Societe Generale и Deutsche Bank оставалась на одном уровне. Кредитно-дефолтные свопы обычно используются инвесторами для хеджирования риска дефолта эмитента долга, расширение спрэда обычно означает, что рынок требует большей компенсации за кредитный риск. Таким образом, рост спрэда по CDS французских банков отражает усиление опасений инвесторов относительно их кредитного риска.

Речь идет не только о Societe Generale: спрэды по CDS двух других крупных французских банков — BNP Paribas и Credit Agricole — также значительно превышают аналогичные показатели ведущих банков Великобритании, Германии, Швейцарии и Испании.

На самом деле, уже до сентября спрэды по CDS крупных французских банков были выше ряда европейских аналогов. Политические риски во Франции обострялись на протяжении последних нескольких лет, а за последние недели неопределенность еще больше усилилась, делая этот разрыв ещё более очевидным.

Фискальные опасения и политическая неопределенность усиливаются: давление на французские суверенные облигации

Рост кредитного риска банков Франции обусловлен продолжающимся усилением рыночных опасений относительно перспектив государственных финансов и политической ситуации в стране. Представленный на прошлой неделе Францией проект бюджета был назван французским органом финансового надзора “оптимистичным”, что еще больше привлекло внимание инвесторов к состоянию государственных финансов. Одновременно с приближением президентских выборов в следующем году политическая неопределенность также становится фактором для рынка. Последние опросы, указывающие на потенциальную расстановку сил во втором туре, еще больше подчеркивают у инвесторов неуверенность в будущей политике.

Эти опасения уже отразились на рынке государственных облигаций Франции. Доходность 10-летних французских облигаций за последние месяцы заметно повысилась, а премия по доходности относительно 10-летних немецких облигаций недавно достигла самого высокого уровня со времен долгового кризиса еврозоны.

Разница в доходности между французскими и немецкими государственными облигациями традиционно рассматривается как важный индикатор степени рыночных опасений относительно суверенного риска Франции. Расширение спрэда означает, что инвесторы требуют большей компенсации за риск, приобретая французские облигации.

В понедельник стратеги ING Bank Йерун ван ден Брук и Тимоти Рахилл в своем отчете заявили, что рост ставок, возобновившиеся фискальные опасения и усиление неопределенности наконец-то нарушили относительное спокойствие, которое царило на рынке еврокредитов в последнее время. Они отметили, что наибольшая слабость ощущается по связанным с Францией активам, но давление уже начинает распространяться и на периферийные рынки Европы.

Давление на суверенные облигации передается рынку кредитования: французские банки первыми ощущают удар

Банки особенно уязвимы к росту суверенного риска, во-первых, потому, что могут владеть значительным количеством государственных облигаций, а во-вторых, их кредитная деятельность также может косвенно зависеть от изменений в бюджетной политике, экономическом росте и условиях финансирования.

Когда доходность государственных облигаций быстро растет, облигационные активы, находящиеся на балансе банка, могут сталкиваться с ценовым давлением. Одновременно повышение рыночных ставок увеличивает стоимость финансирования для предприятий и домашних хозяйств, влияет на спрос на кредиты и платежеспособность заемщиков.

Кроме того, если фискальная и политическая неопределенность продолжит сказываться на экономической активности, качество банковских активов и перспективы будущей прибыльности также могут подвергаться косвенному влиянию. Поэтому риски по суверенным облигациям и банковскому кредиту часто тесно связаны между собой.

В последнее время спрэды по CDS крупных французских банков еще больше расширились, что указывает на перекладывание беспокойства, ранее сконцентрированного на рынке суверенных облигаций, на оценку кредитного риска финансовых учреждений.

Стоит отметить, что это изменение также совпадает с недавней дивергенцией в ценах между различными категориями активов в Европе. До этого премия по доходности французских облигаций по отношению к немецким значительно увеличилась, в то время как акции и корпоративный кредитный рынок Европы в целом оставались относительно стабильными. Сейчас же дальнейшее расширение спрэда по CDS крупных французских банков указывает на то, что давление, исходящее с рынка суверенных облигаций, начинает оставлять более явные следы на рынке кредитования.