Morgan Stanley снова называет Nvidia (NVDA.US) своим главным выбором среди полупроводников; узкие места в отрасли смещаются на инфраструктуру дата-центров, сотрудничество SpaceX и Amazon открывает возможности для роста.
Morgan Stanley отмечает, что текущий коэффициент цена/прибыль NVIDIA по прогнозу на 2028 финансовый год составляет всего 15, что делает оценку чрезвычайно привлекательной. Даже если коэффициент не увеличится, рост прибыли компании сможет обеспечить стабильную инвестиционную отдачу.
По данным приложения Zhihui Finance, Morgan Stanley в последнем исследовательском отчете вновь выделил гиганта чипов Nvidia (NVDA.US) в качестве главной рекомендованной акции в полупроводниковом секторе, сохранив рейтинг "покупать" с целевой ценой $300. В институте считают, что узкое место в отрасли быстро смещается с ограничений производственных мощностей полупроводников к скорости строительства новых дата-центров и модели финансирования, при этом Nvidia благодаря архитектуре своих продуктов, глобальной клиентской экосистеме и возможностям по финансированию полностью использует рыночные преимущества. Одновременно специалисты положительно оценивают Muse smart agent и дополнительные поступления от новых клиентов, что открывает потенциал роста для компании. Morgan Stanley подчеркивает, что на данный момент коэффициент цена/прибыль Nvidia по прогнозу на 2028 финансовый год составляет всего 15, что делает оценку крайне привлекательной — даже если показатель не увеличится, компания способна принести стабильную инвестиционную отдачу лишь за счет роста прибыли.
Ключевая логика отрасли: изменение узких мест и прорыв в архитектуре высокой плотности вычислений
Аналитики Morgan Stanley отмечают, что в течение последнего года рынок был сосредоточен на ограничениях производства полупроводниковых чипов, а теперь основная проблема индустрии сменилась на темпы строительства дата-центров и финансовые возможности. Именно в этом проявляются конкурентные преимущества экосистемы Nvidia. Земельные ресурсы, электроэнергия и помещения серверных становятся основными ограничениями развития. В этой ситуации чем выше количество вырабатываемых "токенов" на каждый гига-ватт вычислительной мощности, тем выше конкурентоспособность. На слайде презентации Nvidia отмечено, что архитектура нового поколения Feynman (2028 год) по сравнению с Blackwell обеспечивает в 25 раз большее количество токенов на единицу мощности, что значительно увеличивает доход на каждую единицу мощности и позволяет поднять этот показатель с $40 млрд до более чем $50 млрд, смягчая давление роста затрат на киловатт.
Аналитики также отмечают, что общий спрос на AI-вычисления превышает мощности существующей инфраструктуры, и в ближайшее время дефицита чипов не ожидается. Популяризация интеллектуальных агентов (Agent) приведет к росту спроса на CPU, но основная часть дополнительных инвестиций по-прежнему пойдет на GPU. В случае применения таких агентов, как Muse, отдельные ядра CPU будут задействованы лишь небольшое время на обработку фреймворка, то есть сотни ядер одного процессора смогут обслуживать огромное количество пользователей. При этом один пользователь интеллектуального агента может ежедневно генерировать в 10 раз больше токенов по сравнению с обычными пользователями, что приведет к взрывному спросу на GPU для инференса. Nvidia уверенно оценивает свой план по наращиванию поставок CPU — с $20 млрд в 2026 году до $40 млрд в 2027 году, при этом чуть более половины этого роста, по их мнению, обеспечит основной узел CPU в AI-стойках, остальной прирост — самостоятельные CPU-стойки.
Рост клиентской базы и бизнеса: углубление сотрудничества с SpaceX и Amazon, расширение зарубежной облачной экосистемы
На уровне клиентов SpaceX и Amazon продолжают расширять сотрудничество с Nvidia, выступая в качестве ключевых драйверов роста. SpaceX планирует довести мощность дата-центров до 2 ГВт к концу 2026 года и до 5–10 ГВт к концу 2027 года. По оценке, если из капитальных расходов SpaceX на AI в $132 млрд в 2027 году 79% окажется направлено на фактическое развертывание, этот показатель останется на уровне I квартала 2026 года. Каждый введенный 1 ГВт мощности обеспечит Nvidia около 5% годовой выручки в 2028 финансовом году. Amazon AWS расширяет сотрудничество: в 2027–2028 годах планируется добавить 2 млн GPU и процессор Vera, запуск которого ожидается к концу 2027 года. Интернет-исследовательская команда Morgan Stanley прогнозирует, что расходы Amazon в адрес Nvidia составят $40 млрд в 2026 году и $78 млрд в 2027 году.
Клиентская база Nvidia чрезвычайно обширна: на ее официальном сайте 80 облачных партнеров, из которых 55 расположены за пределами США, что позволяет компании выходить на зарубежные рынки, недоступные для традиционных крупных облачных провайдеров, и получать выгоду от инвестиций в локальные вычислительные мощности и суверенные AI-проекты, а также заключать соглашения о разделе доходов и развивать программные сервисы. Nvidia также привлекает $500 млрд стороннего капитала в AI-дата-центры, заранее резервируя компоненты и ресурсы электроэнергии и создавая конкурентные барьеры на балансе компании, что позволяет выполнить обещание вернуть 50% денежных средств акционерам.
Финансовые результаты, валовая рентабельность и сценарное моделирование оценки
Morgan Stanley считает, что прогноз по выручке Nvidia на 2028 финансовый год имеет потенциал повышения — ранее заложенный рост на 70% исходил из ограниченного предложения, в то время как реальный темп спроса близок к 100%. Прогноз по валовой марже в 72–73% они считают устойчивым "дном". Рост стоимости DRAM и других материалов может быть компенсирован двумя путями: повышением цен на продукцию или снижением аппаратных характеристик. Основываясь на расчетной модели валовой рентабельности для архитектуры Rubin, при ставке в 75% увеличение цен на 15% позволит поглотить рост себестоимости продаж на 30%; понижение спецификаций HBM позволит нивелировать рост затрат на 44%.
Институт предлагает три сценария прогнозов:
Оптимистичный: в 2027 финансовом году прибыль на акцию составит $16, целевая цена — $350. Драйверами выступают выпуск новых CPU и Groq, рост доходов дата-центров выше ожиданий, высокомаржинальный AI-софт и соглашения о разделе выручки, а также расширение рынка AI PC.
Базовый: прибыль на акцию в 2027 финансовом году $15.01, целевая цена — $300, что соответствует P/E около 20; ожидаемый рост выручки в 2026 и 2027 годах — 88% и 70% соответственно.
Пессимистичный: прибыль на акцию в 2027 финансовом году составит $13, целевая цена — $160. Риски связаны с снижением ожиданий по росту, слишком быстрым расширением предложения, ослабеванием спроса на инференс, перераспределением долей рынка конкурентами, экспортным контролем, тарифными и другими негативными факторами.
Инвестиционное мнение
Morgan Stanley вновь выделяет Nvidia как основной выбор. Сейчас компания находится на ранней стадии нового продуктового цикла, а спрос на вычисления органично сочетается с ее конкурентными преимуществами, выход Vera ускорится. P/E на 2028 год всего 15, оценка занижена; возобновление интереса к AI-инвестициям способно простимулировать рост мультипликатора, при этом даже без переоценки акции ожидается неплохая динамика за счет устойчивого роста финансовых результатов. Несмотря на временное снижение интереса из-за ажиотажа вокруг Muse и публикаций, связанных с CPU, а также относительной слабости акций Nvidia, в Morgan Stanley уверены: потребительские устройства останутся долгосрочным драйвером спроса на AI-приложения и токены, а в дальнейшем бумаги компании покажут опережающий рост по сравнению с рынком.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Бесент снова повторяет старую песню о "снижении долга", участники рынка: видение — это не план
Министр финансов США Бессент отметил, что устойчивый рост ВВП выше 3% способствует снижению отношения государственного долга к ВВП. По мнению участников рынка, при высоком уровне дефицита экономический рост не решает коренную проблему. Чтобы достичь цели Бессента и снизить дефицит до 3% от ВВП, темпы роста экономики США должны составлять 4,5%. Кроме того, решения в области бюджетной политики принимает Конгресс, а не Министерство финансов.
Республиканская партия отвергает опасения по поводу искусственного интеллекта, демократическая партия сомневается во влиянии крупных технологических компаний на политику правительства Трампа в отношении ИИ и требует раскрыть процесс изменений в рамках регулирования
Один сенатор-республиканец направил письмо генеральному директору Anthropic, предостерегая его от "паникёрского" подхода к искусственному интеллекту и призывая подчеркнуть потенциал ИИ для улучшения жиз ни граждан, укрепления национальной безопасности и решения угроз, связанных с ИИ. Два сенатора-демократа обратились с письмом к министру финансов США и другим правительственным чиновникам с требованием объяснить, оказывали ли технологические гиганты влияние на процесс корректировки государственного регулирования ИИ в период с мая по июнь этого года посредством лоббирования, а также раскрыть записи о коммуникациях между компаниями и правительством.
Хуситы нанесли серию ударов по Саудовской Аравии, нефтяной танкер в Ормузском проливе вновь подвергся нападению, но Саудовская Аравия заявляет, что восстановила более 80% мощности важного нефтепровода
Йеменские хуситы заявили, что в понедельник нанесли три серии ударов по Саудовской Аравии, в том числе по аэропорту ее столицы; во вторник они провели десятки атак по местам сосредоточения поддерживаемых Саудовской Аравией вооруженных сил, в результате чего более 200 человек с их стороны были убиты или ранены. Саудовская Аравия сообщила о нападениях на два аэропорта. По словам министра энергетики Саудовской Аравии, к этому вторнику объем прокачки нефти по восточно-западному нефтепроводу страны восстановился до 5,8 млн баррелей в сутки. Во вторник Британский офис морских торговых операций сообщил, что танкер, покидавший Ормузский пролив, был поражен неопознанным летающим объектом. По словам гендиректора Shell, объемы нефтяных поставок с Ближнего Востока восстановились примерно до 80% от уровня до иранского конфликта.
ИИ-агенты взрывают спрос на CPU! Mizuho прогнозирует, что к 2030 году размер рынка достигнет 209 млрд долларов. Повышает целевые цены для AMD (AMD.US), Intel (INTC.US) и других.
Mizuho отмечает, что с быстрым увеличением сценариев применения AI-агентов, ожидается значительный рост спроса на серверные CPU, а также дальнейшее увеличение спроса на DRAM, NAND и серверное оборудование.
Цены на крипто
Далее
