На рынке акций США появились сигналы «шорт-сквиза» в четвертом квартале: CTA активно сокращают позиции, а обратные выкупы на сумму 1.3 триллиона долларов готовятся к запуску

На американском фондовом рынке только что завершилась редкая масштабная чистка позиций в квантовых фондах.

Суммарные позиции CTA (трендследующие квантовые фонды) резко снизились с крайне высокой перекупленности в конце августа до небольшого преобладания коротких позиций — колебание более чем на 3 стандартных отклонения за месяц, что практически не имеет аналогов в последние годы. При сокращении продаж был высвобожден потенциал для значительного покупательского спроса.

В то же время американские компании в этом году уже одобрили рекордные обратные выкупы акций на сумму 1,3 триллиона долларов, и окна для их реализации начнут постепенно открываться с 15 октября.

После чистки позиций, полной готовности к выкупам и сильной сезонности в четвертом квартале года промежуточных выборов — складываются условия для short squeeze.

Позиции очищены, боеприпасы готовы

По исследованию стратега Rubner, Z-значение позиций CTA (показатель отклонения позиций от нормы) резко упало с +2,35 в конце августа до -0,80, с экстремального бычьего значения к уровню ниже нейтрального. После снятия давления продаж направление потоков капитала уже изменилось.

Компании располагают значительными возможностями. Из уже одобренных 1,3 триллиона долларов на обратные выкупы большая часть будет реализована после окончания периода тишины по итогам третьего квартала. Окна buyback начнут открываться с 15 октября, а исторически активность выкупов в ноябре обычно еще ускоряется.

Сезонный фактор так же на стороне быков. По данным Rubner, с 1930 года индекс S&P 500 в четвертом квартале года промежуточных выборов в среднем рост на 5,6%, что почти вдвое выше средней доходности всех остальных годов (2,9%). Октябрь и ноябрь традиционно являются самыми сильными месяцами выборных лет.

Технологические акции остаются на плаву

Несмотря на рост ставок, технологический сектор демонстрирует редкую устойчивость. Фьючерсы на индекс Nasdaq 100 вплотную подошли к ключевому уровню сопротивления 31200 пунктов, 50-дневная скользящая средняя вновь идет вверх; индекс Philadelphia Semiconductor пробил краткосрочное сопротивление и приблизился к историческим максимумам.

Ключевым фактором является низкая чувствительность расходов на AI к ставкам. По данным Goldman Sachs, выпуск облигаций гипермасштабных облачных провайдеров (Google, Amazon и др.) к 2027 году достигнет 420 миллиардов долларов, однако доля процентных выплат в их прибыли останется незначительной. По данным Morgan Stanley, чистый левередж у этих компаний всего 0,4x, а денежные средства составляют 132% от их долгов — инфраструктура для AI не сталкивается с ограничениями баланса.

В этом заключается асимметрия: расходы на AI не зависят от низких ставок, но если ставки будут снижаться, именно технологические акции выиграют по оценкам — при высоких ставках расходы не снижаются, а при низких стоимость бумаг становится более гибкой.

В полупроводниковом секторе пересмотр ожиданий дает дополнительное топливо для короткого squeeze. По данным Goldman Sachs, прогнозы по ценам на традиционную память и HBM (оперативная память с высокой пропускной способностью) ранее значительно снижались и теперь начали восстанавливаться, всё больше инвесторов ищут потенциал роста цен. JPMorgan отмечает, что прибыльность полупроводникового оборудования стабильна, спрос на AI-ускорители производства TSMC остается высоким, загрузка продвинутых техпроцессов превышает 100%.

Пересмотр ожиданий, улучшение фундаментальных и технический прорыв — классическая формула для short squeeze.

Крупнейшей макропеременной четвертого квартала остается нефть. По данным Goldman Sachs, мировые запасы нефти хоть и превышают минимально необходимые уровни для работы отрасли, подушка безопасности существенно сократилась — цена в 100 долларов не противоречит текущему балансу спроса и предложения. Индекс волатильности нефти (OVX) сейчас таков же, как и при цене нефти ниже 80 долларов, что может означать недооценку хвостовых рисков.