Рост цен на нефть до 100 долларов усиливает опасения инфляции, глобальные государственные облигации, вероятно, покажут самый плохой результат за квартал с 2024 года

По данным приложения Zhihui Finance, с ростом цен на нефть до уровня около 100 долларов за баррель, эскалацией конфликтов на Ближнем Востоке, инвестиционной лихорадкой в сфере искусственного интеллекта и проявленной устойчивостью экономики США, усиливаются опасения по поводу глобальной инфляции. Основные центральные банки вновь ужесточают монетарную политику, а государственные облигации по всему миру показывают худшие квартальные результаты с 2024 года.

Глобальный индекс государственных облигаций Bloomberg с конца июня снизился на 2,1%, и, по всей вероятности, покажет самое крупное квартальное падение начиная с четвертого квартала 2024 года. Тогда Трамп выиграл второй президентский срок в США, а инвесторы готовились к инфляционному давлению, которое могло быть вызвано проведением более экспансионистской фискальной политики.

В текущей волне распродаж на глобальном рынке облигаций наиболее существенно пострадали казначейские облигации США. Доходность 30-летних гособлигаций США во вторник временно превысила 5,61%, достигнув максимального уровня с 2002 года. Облигации США с коротким сроком обращения также были распроданы в этом квартале, однако после того как в среду индекс инфляции — показатель, предпочитаемый Федеральной резервной системой — оказался ниже ожиданий рынка, часть потерь была отыграна.

Последние данные из США показали, что базовый индекс цен расходов на личное потребление (PCE) оказался ниже прогнозов, что временно снизило беспокойство рынка по поводу инфляции, но это не смогло принципиально изменить нисходящий тренд облигационного рынка в этом квартале.

Множество факторов усиливает инфляционные риски. Центральные банки мира возвращаются к повышению ставок

Длительные конфликты на Ближнем Востоке приводят к росту цен на энергоносители, стремительный рост инвестиций в сфере AI и продолжающаяся сила экономики США заставляют инвесторов пересматривать перспективы глобальной инфляции. Все больше опасений вызывает возможность того, что инфляционное давление может оказаться более устойчивым, чем ожидалось ранее. За последние три месяца центральные банки Австралии, еврозоны, Японии, Норвегии и США уже повысили процентные ставки, а мировая денежно-кредитная политика вновь становится ужесточённой.

Глобальный стратег Rabobank Michael Every заявил, что в третьем квартале рынок не только окончательно отказался от ожиданий долгосрочного понижения процентных ставок, но и эти ожидания кардинально изменились. Сейчас ключевой вопрос для рынка — не «будут ли центробанки повышать ставки дальше», а «насколько еще предстоит их поднять».

В настоящее время денежный рынок уже полностью учитывает ожидания о трех дополнительных повышения ставок Федеральной резервной системой США и Европейским центральным банком в течение следующего года.

Французские гособлигации испытали сильнейшее падение: доходность 10-летних бумаг выросла до 4,8%

Среди крупнейших рынков государственных облигаций, наибольшей распродаже в этом квартале подверглись французские гособлигации. Политическая неопределенность, вызванная предстоящими президентскими выборами во Франции в следующем году, усиливает беспокойство инвесторов. До дня голосования осталось около семи месяцев, а компромисс по ключевым вопросам между оппозицией и уходящим в отставку правительством президента Макрона так и не достигнут.

Доходность 10-летних французских государственных облигаций в этом квартале увеличилась на 1,15 процентного пункта и достигла 4,8%, что является худшим квартальным результатом с момента официального введения евро в 1999 году. В среду французские облигации вновь продемонстрировали худшие показатели по сравнению с другими европейскими бумагами. Недавние данные показали, что уровень инфляции во Франции в сентябре ускорился до наивысшего уровня за последние два с лишним года, усиливая давление на Европейский центральный банк в деле контроля за ростом цен.

Спред между французскими и немецкими гособлигациями достиг максимума с 2012 года

В настоящее время инвесторы особенно внимательно следят за разницей в доходности между французскими и немецкими гособлигациями, рассматривая этот показатель как важный индикатор напряжённости на рынке европейских облигаций. Премия по 10-летним французским бондам по сравнению с аналогичными немецкими бумагами превышает теперь 1,2 процентного пункта, то есть 120 базисных пунктов, — это максимальный уровень с 2012 года.

Продолжительный рост спрэда между французскими и немецкими гособлигациями свидетельствует о том, что инвесторы требуют более высокой компенсации за риски для владения французским госдолгом, а также отражает усиливающиеся опасения рынка относительно финансовых и политических перспектив Франции.

По мнению стратега по процентным ставкам RBC Capital Markets Питера Шаффрика и его коллег, даже если на рынке энергоносителей не произойдет новых потрясений, спред между европейскими государственными облигациями может ещё больше вырасти.

На фоне устойчиво высоких цен на нефть, возврата мировых центробанков к повышению ставок, а также роста фискальных и политических рисков в ключевых экономиках, инвесторы в облигации сталкиваются с множеством проблем, ранее не наблюдавшихся за последние годы. Внимание рынка в ближайшее время будет сосредоточено на том, продолжат ли высокие цены на энергоносители разгонять инфляцию и насколько Федеральной резервной системе США и Европейскому центральному банку придётся ужесточать текущий цикл денежно-кредитного регулирования.