После роста акций на 40% Micron сегодня вечером столкнется с ключевой проверкой финансового отчета: ожидается увеличение чистой прибыли более чем на 1000%, рынок пристально следит за капитальными расходами на AI в следующем году.

Micron Technology опубликует отчетность в среду после закрытия американского рынка, и внимание рынка уже сместилось от самих результатов к заявлениям руководства о перспективах капитальных затрат hyperscale-облачных клиентов на AI в следующем году. Эти заявления напрямую определят, сможет ли рост акций, отскочивших на 40% от июльского минимума, продолжиться.

На фоне сохраняющегося высокого спроса на AI-инфраструктуру акции Micron с 29 июля выросли суммарно более чем на 40%, а ее рыночная капитализация увеличилась примерно на 370 млрд долларов. Дэниел Морган, старший менеджер инвестиционного портфеля Synovus Trust, отметил: если руководство на конференц-звонке отчетности четко заявит, что «не ожидается значительного сокращения бюджета капитальных затрат hyperscale-клиентов в следующем году, и прогнозируется устойчивый уровень расходов», это станет мощным катализатором для акций.

Однако, несмотря на недавнюю высокую фундаментальную устойчивость, акции Micron торгуются лишь с ожидаемым форвардным коэффициентом «цена/прибыль» около 7 — это значительно ниже среднего значения последних двух лет (около 10) и существенно уступает коэффициенту S&P 500 в 19 раз. Рыночные ожидания сильного замедления роста в 2027-2028 финансовых годах, а также циклические риски, присущие индустрии памяти, продолжают сдерживать оценку компании.

Ожидается повышение прогноза по прибыли, но менее существенно

Аналитики в целом прогнозируют, что результаты Micron за этот квартал будут рекордными, однако потенциал повышения прогноза скромнее, чем в предыдущие кварталы.

По среднему прогнозу аналитиков, собранному агентством Bloomberg, чистая прибыль за четвертый квартал 2026 финансового года, закончившийся в августе, составит 36 млрд долларов, а выручка — около 51,5 млрд долларов, что больше показателей за аналогичный период прошлого года на более чем 1000% и 350% соответственно. Валовая маржа ожидается на уровне 86%, что значительно превышает показатель четвертого квартала 2025 фингода (46%).

Команда аналитиков Morgan Stanley во главе с Джозефом Муром прогнозирует квартальную выручку на уровне 50,024 млрд долларов (рост на 20,7% последовательно и на 342,1% в годовом выражении), что немного ниже рыночного консенсуса. Ожидаемая валовая маржа — 86,4% (выше консенсуса 85,3%), а прибыль на акцию — 31,20 доллара (чуть ниже прогноза рынка в 31,49 доллара).

В отчете от 28 сентября Morgan Stanley отмечает: ожидается повышение прибыли в этом квартале, хотя и в меньшей степени, чем в предыдущие периоды. Команда считает, что спрос на DRAM и NAND остается сильным при росте цен, однако долгосрочные контракты частично ограничивают ценовой рост, а в этом квартале 14 недель, что может создать определенное техническое давление.

Прогноз на следующий квартал: продолжающийся рост цен, возможный рост выручки выше прогноза

Для следующего финансового квартала, заканчивающегося в конце ноября, в Morgan Stanley прогнозируют выручку 57,560 млрд долларов (рост на 15,1% по сравнению с предыдущим кварталом и на 321,9% год к году), что выше рыночного консенсуса в 56,644 млрд долларов. При этом цены на DRAM, по прогнозу, вырастут на 12% по сравнению с прошлым кварталом, а цены на NAND — на 10%. Валовая маржа прогнозируется на уровне 88,1% (выше консенсуса 85,3%), а прибыль на акцию — 35,57 доллара (выше консенсуса 35,07 доллара).

Morgan Stanley считает, что рост цен на DRAM уже стал рыночным консенсусом, а по NAND рынок постепенно соглашается после существенного пересмотра прогнозов компанией Trendforce. По оценкам команды, в начале четвертого календарного квартала стартовые цены на память уже выросли на 15-20% по сравнению с прошлым кварталом — и для отдельных категорий рост еще выше.

С точки зрения структуры спроса Morgan Stanley отмечает, что, несмотря на некоторую неопределенность в потребительском сегменте, предложение смещается в сторону корпоративного сектора, а их каналовые исследования показывают, что корпоративные закупки памяти немедленно внедряются и риск избыточных запасов ограничен.

Ключевой спор: продолжительность цикла, а не степень подъема

Ключевой вопрос по Micron на рынке сместился с «насколько сильным будет рост» к «как долго продлятся лучшие времена», и это изменение оказывает существенное влияние на переоценку акций.

По данным Bloomberg, ожидается, что рост выручки Micron замедлится с 247% в 2026 финансовом году до 96% в 2027 году и еще больше — до 12% в 2028 году. Это резкое снижение кривой роста — основной фактор текущей низкой оценки компании с форвардным мультипликатором 7.

Шаон Баки, старший аналитик по акциям Janus Henderson, отмечает: если индустрия памяти сможет удерживать маржу более 80% и генерировать устойчивый денежный поток, это в конечном итоге может привести к переоценке акций с более высоким мультипликатором прибыли.

В Morgan Stanley выделяют три основных опасения инвесторов относительно продолжительности текущего подъема: во-первых, риск уменьшения конфигурации (de-specking) AI-серверов; во-вторых, расширение производства памяти в Китае; в-третьих, общее увеличение предложения из-за роста капитальных затрат. На каждый из этих пунктов команда отвечает, что чувствительность спроса на память к цене при развертывании AI-вычислений низкая; расширение китайского производства сложно обогнать западных игроков в нынешних условиях; а по их отраслевым исследованиям спрос и предложение в 2027-2028 будут еще более напряженными, чем сейчас. Morgan Stanley сохраняет рейтинг повышения и целевую цену 1200 долларов по Micron.

Устойчивость ралли: гонка между низкой оценкой и катализаторами

С июля акции Micron выросли более чем на 40%, а с начала года — на 273%, что делает их четвертыми по приросту в S&P 500. Тем не менее, до исторического максимума 25 июня остается еще около 12% — процесс восстановления оценки еще не завершен.

За последнее время сектор полупроводников заметно лихорадило: 14 сентября индекс Philadelphia Semiconductor за день упал почти на 6% из-за заявления CEO Anthropic Дарио Амодеи о необходимости замедления разработки передовых AI-моделей ради безопасности. Затем популяризация Muse AI от компании Meta вновь укрепила веру рынка в коммерциализацию AI, подтолкнув индекс вверх более чем на 13%.

Также Morgan Stanley отмечает, что стоит следить за процессом обратного выкупа акций Micron. Из-за ограничений, связанных с законом «CHIPS Act», возврат капитала в текущем цикле ограничен, но после декабря у компании появится больше возможностей, хотя команда советует инвесторам относиться к этому осторожно.

В целом на предстоящем конференц-звонке именно заявления менеджмента о капзатратах hyperscale-клиентов на AI в 2027 году станут ключевым фактором, способным привести к достижению новым максимумов акций Micron и переоценке компаний отрасли.