Более жестко, чем рыночный консенсус! Morgan Stanley: процентная ставка в Южной Корее может достичь 3,75%, "потолок" конечной ставки не определён

По данным Smart Finance APP, в Morgan Stanley считают, что если рост, вызванный полупроводниковой отраслью, приведет к более высокой инфляции при сохранении стабильности в кредитных и финансовых рынках, то их и так более высокая по сравнению с рыночным консенсусом прогнозная ставка для Южной Кореи столкнется с рисками повышения. Этот банк с Уолл-стрит ожидает, что Банк Кореи повысит ставку в ноябре, а затем снова в феврале и мае следующего года, доведя базовую ставку до 3,75% в текущем цикле ужесточения. Это выше медианы прогнозов экономистов, опрошенных рынком, которая составляет 3,5% и ожидает удержания этого уровня до второго квартала 2028 года.

«Мы говорим о 3,75%, но сейчас еще слишком рано определять, где находится верхний предел конечной ставки», — заявил экономист Morgan Stanley Сок Гиль Пак в интервью. «Мы переживаем беспрецедентный масштаб макроэкономических шоков».

Риск еще более высокой конечной ставки подчеркивает сложности, с которыми сталкивается Банк Кореи на фоне необычного бума в полупроводниковой сфере, захлестнувшего четвертую по величине экономику Азии. Ключевой неопределенностью остается то, как бум в полупроводниках отразится на более широкой экономике — влияние уже заметно в инвестициях бизнеса, но картина по потреблению домашних хозяйств остается неясной.

После повышения ставки в июле Сок Гиль Пак стал одним из первых экономистов, предсказавших, что Банк Кореи снова поднимет ставку в августе.

Сок Гиль Пак ожидает, что экономика Южной Кореи в этом году вырастет на 3,8%, а в следующем на 3,3%, тогда как прогноз Банка Кореи составляет соответственно 3,3% и 2,9%. В третьем квартале расхождение еще более выражено: Morgan Stanley ожидает квартального роста ВВП примерно на 1% с риском увеличения, а оценка Банка Кореи составляет около 0,3%.

Сок Гиль Пак отмечает, что Банк Кореи, вероятно, снова повысит прогноз роста в обновлении, которое выйдет в ноябре. Обычно до этого момента регулятор перечисляет риски повышения и снижения, с которыми столкнется предстоящий прогноз, в своем политическом заявлении в октябре. Он добавил, что если представители Банка на фоне трендов в ценах на нефть, политики ФРС и экономической активности подчеркнут риски повышения роста, заявление может приобрести еще более «ястребиную» риторику.

В августе Банк Кореи совершил второе подряд повышение ставки, после июльского. Эти шаги подняли ключевую ставку до 3%, что стало первым последовательным повышением за более чем три года. Среднее прогнозное значение ставки на шесть месяцев, опубликованное в августе, составляло 3,25%, подразумевая еще одно повышение на 25 базисных пунктов в течение этого периода. Ожидается, что на следующем заседании по ставке 22 октября ставка останется без изменений.

Протокол августовского заседания показывает, что политики по-прежнему открыты для дальнейшего ужесточения, но выражают разную степень осторожности в отношении его темпов.

Крупные премии и рост зарплат у производителей чипов могут повысить расходы, но поскольку непосредственных бенефициаров среди работников относительно мало, общий эффект, вероятно, будет ограниченным.

«Когда рост доходов сосредоточен в определенных группах, его стимулирующее влияние на общий уровень потребления ограничено — в конце концов, человек не может съесть три-четыре обеда за день», — сказал Сок Гиль Пак.

Для более широкой экономики важнее вторичные и третичные эффекты от прибылей полупроводников через поставщиков, зарплаты и другие отрасли. Степень такой передачи поможет определить, останется ли бум в чипах в основном экспортно-инвестиционной историей или начнет способствовать более сильному внутреннему спросу.

Такой сдвиг может привести к более устойчивому инфляционному давлению. Morgan Stanley прогнозирует замедление инфляции до цели Банка Кореи в 2%, но Сок Гиль Пак считает, что риск большей стойкости ценового давления выше текущих ожиданий.

Он внимательно следит за базовой инфляцией, особенно за ценами на готовую продукцию и персональные услуги за вычетом нефтепродуктов. Он добавил, что в этих категориях месячные темпы роста цен остаются высокими, поэтому сейчас еще рано утверждать, что инфляция стабильно закрепилась около цели Центробанка.

Потенциальным компенсирующим фактором является недавнее укрепление вона, что помогает снизить давление импортной инфляции. Единственный несогласный на заседании Банка Кореи в августе указал на укрепление вона как одну из причин, полагая, что необходимость жесткой политики для борьбы со слабым курсом снизилась.

Однако, по словам Сок Гиль Пака, дальнейшее укрепление вона не обязательно предполагает более «голубиную» денежно-кредитную политику. Хотя укрепление национальной валюты снижает стоимость импорта, рост курса, обусловленный улучшением торговых условий и ростом реальных доходов, также может усилить внутренний спрос и инфляционное давление.

«Вот почему важно принимать сбалансированный подход к росту, инфляции и финансовой стабильности», — сказал он.