На фоне резкого роста мировых цен на вольфрам, американская горнодобывающая компания Almonty Industries (ALM.US) оперативно приобрела вольфрамовый рудник в Руанде для смягчения напряженности с поставками.

По данным приложения Zhihui Tong Finance, на фоне исторического роста мировых цен на вольфрам и продолжающегося ужесточения экспортного контроля со стороны Китая, американская горнодобывающая компания Almonty Industries (ALM.US) заключила с правительством Руанды соглашение о сотрудничестве, ставшее вехой в развитии отрасли. Согласно обязывающему соглашению, раскрытому 14 сентября, Руанда предоставит разведочные концессии и лицензии на переработку в обмен на 25% доли в местной дочерней компании Almonty, при этом Almonty сохраняет оставшиеся 75% собственности. Эта сделка не только является ключевым шагом в мировой стратегии экспансии Almonty, но и знаменует собой первый случай, когда Запад систематически проникает на африканский континент в рамках создания цепочки поставок вольфрама, независимой от Китая.

Структура сделки: легкая модель "концессия + лицензия в обмен на долю"

Эффективность сотрудничества заключается в его структурном решении. Правительство Руанды не вносит денежные средства, а предоставляет разведочные концессии и лицензии на переработку в обмен на 25% доли в местной дочерней компании. Almonty отвечает за предоставление технологий, операционного опыта и капитала. Эта модель позволяет Almonty быстро получить доступ к ресурсам без крупных первоначальных затрат на разведку.

Еще одной важной особенностью является прагматичный подход "сначала приобретение, потом строительство завода". Almonty планирует сначала приобретать руду, предварительно концентраты и отвалы у зарегистрированных действующих производителей Руанды, а не ждать строительства совершенно нового горнодобывающего предприятия в течение нескольких лет. Эти материалы можно сразу продавать, модернизировать или экспортировать, обеспечивая мгновенный денежный поток для проекта. Тем временем совместное предприятие построит в Руанде постоянные сборочные и перерабатывающие объекты, а в пределах существующей концессии Shyorongi (около 32 кв. км) будут развернуты мобильные перерабатывающие установки для проведения геологоразведочных работ.

Генеральный директор Almonty Льюис Блэк в интервью ясно дал понять, что правительство США помогло осуществить это сотрудничество и оказало политическую поддержку, но не предоставляло прямого финансирования. Продукция будет поставляться клиентам в США, Европе, Японии и Южной Корее.

Стратегическая роль Руанды: единственный африканский производитель в топ-10 мира по добыче вольфрама

Руанда — единственная страна в Африке среди десяти крупнейших производителей вольфрама в мире, что придает ей стратегическую ценность намного выше масштабов самой страны в контексте западных попыток диверсификации цепочек поставок. В настоящее время компания Trinity Metals, базирующаяся в Ванкувере, эксплуатирует крупнейший в Африке вольфрамовый рудник Nyakabingo в Руанде. С момента заключения контракта на отгрузку в прошлом году компания уже отправила на перерабатывающий завод в Пенсильвании более 320 тонн высококачественного концентрата, обеспечив 20% потребностей США в первичном вольфрамовом концентрате.

Ключевая сложность сотрудничества Almonty — это отслеживаемость цепочки поставок. Руанде длительное время предъявлялись обвинения в том, что вольфрам контрабандой завозят из соседних ДР Конго и Бурунди, где его "отмывают", обозначая как произведённый в Руанде. Льюис Блэк ответил на это однозначно и твердо: "Трейдеры могут играть с пиратами, нас интересует только лицензированная местная продукция". Такое заявление подчеркивает сложный выбор, с которым сталкиваются западные покупатели между "геополитической корректностью" и "соблюдением цепочек поставок".

Фундаментальные факторы вольфрамового рынка: “структурный дефицит”, выросший в десять раз за десятилетие

Вложения Almonty в активы на рынке вольфрама совпали с беспрецедентным шоком в поставках. Мировая цена опорного продукта, аммония паравольфрамата (APT), выросла с примерно $300/т пять лет назад до более чем $3,000/т, увеличившись примерно в десять раз. Цена APT, доставленного в Европу, сейчас колеблется в диапазоне $2,900–3,100 за тонну-единицу, при этом внутрикитайская цена составляет около 595,000 юаней/т, что увеличило разницу между китайскими и мировыми ценами до $2,000/т.

Предложение испытывает ряд структурных ограничений. Китай обеспечивает около 80% мирового производства вольфрама, однако и он сталкивается с одновременным сокращением качества сырья (содержание WO₃ на основных месторождениях в Цзянси снизилось с 0,40% до менее 0,28%) и ужесточением политики (квоты на добычу сократятся на 6,5% к 2025 году). В феврале 2025 года Китай внесет вольфрам в список контролируемых к экспорту критических металлов, что непосредственно приведет к заметному снижению доступности APT и оксида вольфрама на западных рынках.

Спрос подогревается двумя основными факторами — развитием искусственного интеллекта и военной сферы. Гексафторид вольфрама (WF₆) является необходимым материалом при TSV-процессах в производстве HBM-памяти и 3D NAND, мировой спрос на него, по прогнозам, вырастет с 9,000 тонн в 2025 году до 15,000 тонн в 2030 году, что приведет к увеличению спроса на вольфрам на 3,700 тонн. В производстве сверл для печатных плат, где количество слоев в серверах для ИИ возрастает с традиционных 12-16 до 24-40, резко возрастает износ инструментов, а с 2025 по 2030 годы ожидается чистый прирост спроса на вольфрам в 789 тонн.

Главный катализатор — новые правила закупок для оборонной промышленности США, вступающие в силу 1 января 2027 года. С этого момента американская оборонная цепочка не сможет использовать вольфрамовые “покрывающие материалы”, добытые, произведённые или обработанные в “странах беспокойства” (включая Китай, Россию, КНДР и Иран), а также предъявляется требование отслеживать происхождение сырья вплоть до уровня рудника. Это означает, что значительная часть текущих мировых коммерческих запасов не будет соответствовать требованиям американской оборонной промышленности, вынуждая западный ВПК структурно разорвать связи с поставками из Китая.

Вольфрамовый сектор США: реализация позитивных факторов сменяется краткосрочным охлаждением

Хотя соглашение с Руандой сыграло роль типичного тематического каталлизатора, в последнее время акции вольфрамового сектора США скорректировались вниз. 14 сентября акции Almonty Industries снизились на 6,52%, закрывшись на уровне $15,49; бумаги American Tungsten просели на 5,33% до $1,42.

Коррекция произошла после значительного роста: с начала года акции Almonty Industries выросли примерно на 67%, а за последние 12 месяцев — примерно на 159%, колеблясь за 52 недели в диапазоне от $4,45 до $24,41. Фундаментальные показатели также впечатляют: после запуска переработки на руднике Sangdong в Южной Корее в июле выручка компании за второй квартал составила 43 млн CAD, увеличившись на 498% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль достигла 181,8 млн CAD, с остатками денежных средств на конец периода в размере около 1,2 млрд CAD. Компания приступила к программе обратного выкупа акций на сумму до $300 млн. 31 июля компания ушла с Торонто сток эксчендж, а 1 сентября — с Австралийской биржи, теперь ее акции торгуются только на Nasdaq (ALM) и во Франкфурте.

Другие компании сектора также нацелены на развитие собственной цепочки поставок: Guardian Metal Resources (GMTL.US) в июне объявила предварительное ТЭО для проекта Pilot Mountain в Неваде с приведенной стоимостью после налогообложения $660,3 млн и получила $6,2 млн инвестиций по разделу III закона о производстве для нужд обороны; Fireweed Metals (OTCQX: FWEDF) реализует обновленное ТЭО крупнейшего в мире месторождения высокосортного вольфрама Mactung в Юконе, Канада, также получив поддержку по разделу III закона о производстве для нужд обороны на сумму до 22,5 млн CAD; American Tungsten как поставщик, назначенный DIBC (Defence Industrial Base Consortium), возрождает исторический рудник IMA в Айдахо и планирует начать поставки концентрата до конца года. Внимание рынка приковано и к нормативным катализаторам: в соответствии с требованиями NDAA (Закон о национальной обороне США), с января 2027 года оборонные производители должны будут подтвердить комплаенс происхождения своей цепочки поставок вольфрама, что создаст устойчивый спрос на внутренние мощности в США и странах-союзниках, независимый от ценовых колебаний.