Исторические данные показывают: однократное повышение ставки недостаточно для завершения бычьего рынка, а полный цикл ужесточения представляет собой реальную угрозу.

На фоне роста ожиданий повышения ставки ФРС стратеги с Уолл-стрит не стали занимать пессимистичную позицию по американским акциям. Morgan Stanley, JPMorgan и Goldman Sachs считают, что рынки уже учли разворот в политике в своих ценах, а корпоративная прибыль и экономический рост по-прежнему остаются главными факторами поддержки фондового рынка, и однократное повышение ставки вряд ли изменит среднесрочную тенденцию текущего рынка.

В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС на этой неделе в 87%, и если это произойдет, это станет первым повышением за три года. Одновременно S&P 500 находится менее чем в 2% от исторического максимума, а прибыль компаний остается высокой. По мнению стратегов, важнее самого повышения ставки то, приведет ли ужесточение денежно-кредитной политики к дальнейшему снижению экономической активности и корпоративных прибылей.

Исторический опыт также показывает, что затяжной цикл повышения ставок и рецессия чаще приводят к медвежьему рынку, чем разовые меры. Анализ Bloomberg показывает, что с 1945 года S&P 500 прошел через 12 медвежьих рынков с падением более чем на 20% и 4 раза — через коррекции глубиной от 18% до 20%. В шести случаях причиной стала рецессия после циклов повышения ставок, еще дважды падение не было вызвано ни повышением ставок, ни рецессией.

Краткосрочное давление сейчас связано прежде всего с инфляцией и ставками. Цена на нефть держится выше 100 долларов за баррель, доходность 10-летних казначейских облигаций США приближается к 5% — все это возобновляет опасения относительно инфляции. После достижения исторического максимума в середине августа рынок продолжил двигаться нестабильно, а фьючерсы на Nasdaq 100 в понедельник снизились на 1,6%.

Мнение Уолл-стрит: прибыль, доходности и цена на нефть — три ключевых направления

Главный стратег Goldman Sachs по американским акциям Ben Snider отмечает, что рынок уже учел ожидания более чем трех повышений ставки за год вперед, а корпоративная прибыль и балансы компаний сохраняют устойчивость. Следовательно, сам по себе разворот политики может иметь ограниченное влияние на фондовый рынок.

Стратег Morgan Stanley Michael Wilson делает акцент на доходности казначейских облигаций США. Если инфляционное давление окажется значительно выше ожиданий, рынок акций может столкнуться с технической коррекцией примерно на 10%. Особенно это вероятно с учетом того, что цена нефти держится выше 100 долларов за баррель, а геополитическая напряженность на Ближнем Востоке сохраняется; рост долгосрочных доходностей может усилить давление на переоценённые акции.

Однако, по мнению Wilson, важно различать причины роста доходности. Если доходность 10-летних казначейских облигаций растет преимущественно из-за ускорения номинального экономического роста, а не из-за неконтролируемой инфляции, фондовый рынок еще способен выдержать такой фон. В этом случае акции даже могут выполнять функцию хеджирования от инфляции.

В JPMorgan считают, что цена на нефть остается важным фактором для рынка в краткосрочной перспективе. Дальнейший рост нефти может усилить инфляционные ожидания и ещё больше сузить оценку акций; если ценовое давление по нефти ослабнет, рынку будет легче пережить последствия повышения ставки.

Руководитель отдела стратегий по акциям JPMorgan Mislav Matejka также обращает внимание, что сентябрь изначально считается слабым месяцем для американских акций, а сезонные факторы могут усиливать текущие колебания. Тем не менее, в долгосрочной перспективе устойчивость рынка будет зависеть от состояния экономики и прибыльности компаний, а не от единичных политических решений.