Повышение процентных ставок сможет ли обуздать инфляцию в США? Отчет CPI определяет решение Федеральной резервной системы на следующей неделе, но тарифы, цены на нефть и инвестиции в AI могут поставить под сомнение эффективность политики.

По данным приложения Zhìtōng Caíjīng, чиновники Федеральной резервной системы ранее уже дали понять, что если инфляция в ближайшее время не улучшится, они готовы повысить процентные ставки. Однако, по мнению некоторых аналитиков, впоследствии может выясниться, что в условиях множества факторов, способствующих росту цен, влияние этого ключевого инструмента монетарной политики весьма ограничено.

Отчет по индексу потребительских цен (CPI), который будет опубликован в пятницу, определит, повысят ли политики ставки на следующей неделе. Чиновники подчеркивают, что им необходимы убедительные доказательства того, что базовая инфляция движется к целевому уровню ФРС в 2%. Судя по фьючерсным контрактам, инвесторы сейчас оценивают вероятность повышения ставки ФРС на заседании 15-16 сентября примерно в 60%.

«Ключевыми факторами, способствующими инфляции выше долгосрочного тренда, являются война в Иране, пошлины и дефицит микросхем. Даже если ФРС повысит ставку один-два раза, это вряд ли радикально изменит ситуацию», — отмечает главный экономист Wolfe Research Стефани Росс.

Два основных фактора инфляционного давления в этом году — пошлины и цены на энергоносители — как правило, слабо реагируют на изменение процентных ставок. Третий фактор — строительство инфраструктуры для искусственного интеллекта (AI) — также, учитывая многомиллиардные инвестиции в эту сферу, не зависит от ставок. Тем временем опасения по поводу продолжительно высокой инфляции и растущего государственного долга уже увеличили стоимость кредитования американских домохозяйств.

Согласно медианному прогнозу опрошенных экономистов, августовский отчет CPI, как ожидается, покажет рост общей инфляции на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, а базовой инфляции — на 0,2%.

Перед публикацией данных сигналы от представителей ФРС были противоречивы: часть чиновников настаивает на необходимости повышения ставок, другая часть считает, что ценовое давление начинает снижаться.

Ниже рассматриваются причины текущей волны инфляции и возможное влияние повышения ставок на экономику в целом.

Шоки предложения

Центральный банк обычно повышает процентные ставки, чтобы увеличить стоимость заимствований, сократить совокупный спрос и сдержать инфляцию. Однако повышение ставок не является оптимальным инструментом для борьбы с серией шоков предложения, которые недавно способствовали росту цен и вновь разогнали инфляционное давление.

В феврале началась война в Иране, что подняло мировые цены на нефть выше 100 долларов за баррель, увеличило стоимость топлива и подстегнуло общую инфляцию. Высокие цены на энергоносители — одна из причин, по которой ожидается рост общего CPI в августе по сравнению с прошлым месяцем.

Торговая политика внесла дополнительный шок за счет удорожания импортных товаров и сокращения их поставок. Президент США Трамп в апреле 2025 года объявил о всеобъемлющих тарифах как часть широкой программы создания торговых барьеров. Эти меры продолжают меняться на фоне судебных разбирательств и переговоров с другими странами.

Многие чиновники ФРС считают, что наиболее тяжелый этап влияния пошлин уже позади, однако продолжают внимательно следить за свидетельствами того, становятся ли ценовые давления все более распространенными — если это произойдет, необходимость повышения ставок возрастет.

«Имеющиеся доказательства показывают, что влияние пошлин в значительной степени уже отразилось на инфляции, а мои прежние опасения по поводу того, что рост цен на энергоносители проникнет во множество товаров и услуг, пока не подтвердились, по крайней мере на данный момент», — отметил член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер.

Искусственный интеллект и строительная отрасль

Высокие процентные ставки сдерживают рынок жилья, но почти не влияют на рост спроса на дата-центры и ключевые компоненты.

С сентября 2024 года занятость в жилищном строительстве продолжала снижаться из-за высоких ставок и цен на жилье, что ударило по продажам. Но в августе общий уровень занятости в строительстве достиг рекорда, поскольку возобновился найм в нежилом сегменте и активизировались инженерные работы — это, возможно, связано с влиянием AI.

JPMorgan Chase отмечает, что анонсы капитальных вложений в дата-центры продолжают стремительно расти, и к 2030 году объем инвестиций в этот сектор может достигнуть 5,5 триллионов долларов.

Экономисты Barclays отмечают, что этот «буфер» AI усложняет работу ФРС, поскольку прерывает один из традиционных каналов монетарной политики: спад на рынке жилья вел к сокращениям в строительстве и цепной реакции в экономике. Еще в 2022 году, на фоне повышения ставок ФРС, продажи домов резко упали. С тех пор они остаются на низком уровне.

«Чувствительность экономики к изменениям процентных ставок сейчас гораздо ниже, чем в предыдущих циклах», — говорит глава направления глобальных исследований Barclays Аджай Раджадьякша.

Анализ Barclays показал, что гиперскейлеры облачных сервисов более 90% операционного денежного потока тратят на инфраструктуру для AI. «Они вряд ли пересмотрят свои инвестиционные планы из-за роста стоимости финансирования дата-центров на 50–75 базисных пунктов», — написали Раджадьякша и главный экономист по США Barclays Марк Джаннони в отчете.

Потребительские расходы и заимствования

С учетом того, что многие драйверы недавней инфляции слабо поддаются корректировке через повышение ставок, чиновникам ФРС, возможно, придется оказать большее давление на одну из частей экономики, наиболее чувствительных к росту стоимости заимствований: на потребителей.

Даже несмотря на то, что ФРС пока не повысила ставки, американские семьи уже ощущают давление, так как рынок сам по себе увеличил стоимость займов. Доходность 10-летних гособлигаций США в среду достигла максимума с 2023 года. Тем временем ипотечные ставки на прошлой неделе достигли максимального уровня за более чем год.

Главный экономист по США Natixis Кристофер Ходж отмечает, что при стагнации реальных доходов повышение ставок может «оказать понижательное давление на дискреционные расходы и немного замедлить рост».

Важно отметить, что ФРС несет двойную ответственность: поддерживать занятость и сдерживать инфляцию. Ходж подчеркивает: при все еще низком уровне безработицы на чиновников оказывается давление с целью действий по инфляции, однако принять верное решение непросто.

«Вся тяжесть сейчас на стороне инфляционных данных, они должны показать убедительный результат», — говорит он. — «Если не будет явного и продолжающегося улучшения показателей, любой менее позитивный сигнал станет поводом для повышения ставок на следующей неделе».