Доходность немецких облигаций взлетела до 18-летнего максимума, энергетический шторм захлестнул европейские рынки

⑴ Во вторник доходность 5-летних государственных облигаций Германии достигла 3,14%, обновив максимальный уровень с 2008 года; реальная доходность выросла примерно на 5 базисных пунктов за сессию, в то время как модель, основанная на ценах на энергоносители, повысила доходность только примерно на 2,5 базисных пункта. Эта разница отражает то, что рынок учитывает дополнительную риск-премию. ⑵ На утренних торгах фьючерсы на нефть Brent преодолели отметку 100 долларов за баррель и продолжили расти, став основным драйвером этого скачка доходности. Для сравнения, рост фьючерсов на голландский газ TTF был относительно умеренным и не полностью следовал за волатильностью нефти. ⑶ Модель доходности основана на четырехкратной ставке голландских газовых фьючерсов ближайшего месяца, двукратной ставке фьючерсов Brent ближайшего месяца и одном показателе индекса экономических сюрпризов еврозоны от Citi. Рост модели значительно отстал от фактической доходности, что указывает на то, что эскалация геополитической напряженности повышает затраты на привлечение суверенного долга не только через энергетические каналы. ⑷ Эффект передачи с рынка энергоносителей и спрос на защитные активы переплетаются, инвесторы начинают пересматривать оценки риска стагфляции в Европе. В центре внимания теперь — приведет ли дальнейший рост доходности к переоценке долговой устойчивости стран Южной Европы и даст ли ЕЦБ более четкие сигналы по управлению спредами.