Хедж-фонды агрессивно делают ставку на рост иены: ожидают突破 уровня 150 к концу года, целевая отметка — 140

По данным Zhixun Finance APP, когда курс доллара к иене за неделю упал с отметки выше 160 до района 153, снизившись почти на 5%, мировая расстановка сил на валютном рынке претерпевает резкую трансформацию. Хедж-фонды делают беспрецедентные ставки на дальнейшее укрепление иены — по данным CME, во вторник (8 сентября) самой активной по обороту стала опционная позиция на продажу доллара к иене (put option) c исполнением в ноябре и страйком 142.86, а общее число проданных к концу года опционов на понижение более чем втрое превышает опционы на рост. Некоторые сделки по долгосрочным опционам даже нацелены на уровень 140.

Провал обороны 155: от "интервенционного порога" к "стоп-лоссу" — крах линии защиты

За последнюю неделю иена продемонстрировала самое стремительное укрепление с 2022 года. Доллар опустился с уровней выше 160 против иены до ключевой поддержки 155, а во вторник в течение торгов достигал 152.89 — это максимум за семь месяцев с середины февраля.

Значение уровня 155 заключается в том, что он никогда ранее не был пробит — даже в мае, когда Министерство финансов Японии потратило 15,4 трлн иен (около 98,6 млрд долларов) на валютную интервенцию, эта граница устояла. Теперь же, когда ожидания по поводу повышения ставки Банком Японии в сентябре взлетели до 98%, а глава регулятора Кадзуо Уэда и член совета директоров Хадзиме Такада сделали ястребиные заявления, оборона 155 рухнула без каких-либо подтверждённых официальных интервенций.

Этот прорыв вызвал цепную реакцию: массовые стоп-лосс приказы от "медведей" были активированы, маркет-мейкеры на опционном рынке были вынуждены в ответ хеджироваться распродажей доллара, что дополнительно ускорило самоподкрепляющийся цикл укрепления иены.

“Экстремальное ценообразование” на опционном рынке: от 142.86 до резких ставок на 140

Данные CME иллюстрируют агрессивность волн сделок на рост иены: во вторник самой активной позицией стал опцион put на доллар/иену с экспирацией в ноябре и страйком 142.86 — то есть инвесторы, купившие этот опцион, делают ставку на падение курса ниже этого уровня до ноября. Общее количество пут-опционов с экспирацией до конца года втрое превышает количество колл-опционов на рост.

Более агрессивные участники рынка ставят на еще более долгие сроки и низкие уровни. Старший трейдер по валютному рынку спот в сингапурском офисе компании Nomura Грэм Смолшоу сообщил, что спрос распространился на 12-месячные опционы, а некоторые игроки используют цифровые опционы и спред-стратегии для фиксации целей на уровне 140. Отметим, что цифровой опцион выплачивает фиксированную сумму, если курс сверх заданного уровня к экспирации — эта конструкция позволяет трейдерам получать высокое плечо при резко возрастающей иене.

“Институциональный поворот” на Wall Street: Citigroup и Nomura синхронно подтверждают смену тренда

Джерри Миниер, глава линейной глобальной торговли валютой G10 в Citigroup в Лондоне, прямо отметил, что речь идет не о тактической, а о институциональной смене валютного режима: “Крупнейшие заемные инвесторы ведут себя активно и реагируют на изменения структуры валютного рынка. Наиболее популярны опционы, позволяющие заработать на падении доллара к иене ниже 150 к концу года.”

Миниер особенно подчеркнул, что иена осталась сильной, несмотря на превышение прогнозов по занятости в США на прошлой неделе (162 000 новых рабочих мест), что сильно укрепило уверенность инвесторов в продолжении роста иены.

Nomura также зафиксировала резкий поворот среди макро-хедж-фондов. По словам Смолшоу: “Спрос на опционы, играющие на понижении, существенно усилился среди макро-группы. Они активно наращивают короткие позиции, особенно после пробития 155, ведь большинство считает этот уровень ключевой поддержкой.” Хоть при падении курса ниже 153 8 сентября часть инвесторов и зафиксировала прибыль, “сейчас основной фокус рынка — цели 150/152.”

Драйверы: ожидания по ставке, закрытие кэрри-трейда и провокационные заявления Бессента о “инсайде”

Основной движущей силой нынешнего взлета иены стала переоценка рынком темпов повышения ставки Банком Японии. Рынок overnight index swap (OIS) полностью заложил в цену повышение ставки на 25 б.п. на заседании 18 сентября. Goldman Sachs существенно сдвинул прогноз первого повышения ставки к сентябрю, а предельную (“terminal”) ставку повысил до 1,75%.

Внезапный рост иены вызывает и масштабный размах закрытия кэрри-трейдов — когда инвесторы берут дешевые кредиты в иене и инвестируют в высокодоходные активы за пределами Японии. По оценкам, после падения доллара к иене ниже 155, массовый запуск стоп-лоссов и опционы-хеджи одновременно привели к масштабной продаже долларов.

Еще больший резонанс вызвали комментарии министра финансов США Скотта Бессента. Во вторник Бессент даже открыто бросил вызов трейдерам, чтобы они попытались противостоять его усилиям по поддержке иены, и заявил, что все его рыночные прогнозы сейчас “фактически строятся на инсайдерской информации”. Это редкое публичное заявление еще больше усилело ожидания рынка относительно координированной поддержки иены со стороны США и Японии.

Впереди испытание: заседание Банка Японии 18 сентября — “водораздел”

Дальнейшая динамика будет прояснена после заседания по ставке Банка Японии 18 сентября. Рынок OIS уже полностью учел вероятность сентябрьского повышения, что означает — эффект “сюрприза” от повышения ставки уже отыгран, а порог для дальнейшего укрепления иены стал намного выше.

Основной риск заключается в том, что если Кадзуо Уэда после повышения ставки даст “голубиный” сигнал или намекнет на переход к выжидательной позиции, это может вызвать масштабную фиксацию прибыли, и иена вновь окажется под давлением. Наоборот, если Уэда даст понять, что сентябрьское повышение — лишь часть ускоренной серии ужесточения и возможны новые повышения до конца года, доллар/иена может уйти к 150 и ниже.

Стратег из Национального банка Австралии Родриго Катрил отметил: “Иена сейчас находится на распутье. Повышение ставки на следующей неделе — необходимое, но недостаточное условие для дальнейшего роста; Банк Японии должен послать ястребиный сигнал и подтвердить рыночные ожидания относительно еще одного повышения до конца года.”