На корейском фондовом рынке назревает борьба за дно: темпы распродажи иностранными инвесторами замедляются, вон укрепляется, а оценка KOSPI 200 снизилась до первого дециля за десять лет.

После экстремального сокращения кредитного плеча и массовых распродаж иностранными инвесторами, корейский фондовый рынок вступает в двойной разворот оценки и технических факторов. Оценка KOSPI 200 была перезагружена до первого перцентиля собственной десятилетней истории, а рыночное повествование начинает смещаться от одностороннего падения в режиме «кризиса» к «отскоку от дна».

8 сентября Korea Composite Index преодолел краткосрочную нисходящую трендовую линию и впервые с момента нынешней агрессивной распродажи закрылся выше 50-дневной скользящей средней.

Маржинальные улучшения в потоке капитала и валютном курсе поддерживают восстановление. Темпы односторонних распродаж иностранными инвесторами замедляются, корейская вона одновременно укрепляется, и позитивная динамика «рост спотового рынка, рост волатильности» начинает возвращаться.

В исторической перспективе укрепление корейской воны способствует притоку иностранного капитала. Если обменный курс останется устойчивым, ослабление иностранного спроса может стать следующим позитивным фактором для Korea Composite Index.

Микро-трейдинговые настроения также синхронно восстанавливаются. Индекс волатильности KOSPI (VIX) впервые с начала текущей волны распродаж показал значимый рост. Bank of America отмечает, что если инвесторы снова будут покупать колл-опционы, это может вновь разжечь синергетический рост спотового рынка и волатильности.

Это маржинальное изменение указывает, что крайняя распродажа, вызванная ранее опасениями по поводу капитальных расходов на AI и ростом аппетита к риску, возможно, подходит к концу. Столкнувшись с очевидным запасом прочности по оценке, инвесторам необходимо пересмотреть уровень поддержки дна на корейском рынке и оценить устойчивость отскока на фоне семикондукторного цикла и геополитических рисков.

Сокращение плеча и перезагрузка оценки на исторические экстремумы

Основной причиной текущей коррекции является сокращение кредитного плеча после его расширения и «сдувание пузыря» в оценке. Кредитные сделки и продукты с плечом среди розничных инвесторов ранее были крайне активны, а сокращение плеча превратило корректировку оценок в серию последовательных массовых продаж.

Индикатор риска пузыря (BRI) Bank of America показывает, что риск пузыря в KOSPI рухнул из зоны «пузыря» до 0,52, а уровень волатильности также сократился вдвое.

По мере того, как пузырь сдувается, переоценка корейского фондового рынка достигла экстремальных уровней. Прогнозный коэффициент P/E по KOSPI 200 составляет всего 6,2, что соответствует первому процентилю за последние десять лет; для сравнения: оценки аналогов по всему миру обычно находятся на 68 процентиле. Такое экстремальное снижение стоимости обеспечивает существенную защиту от дальнейшего падения.

Bank of America считает, что на фоне нормализации волатильности и «очистки» оценки, избирательное увеличение длинных позиций на корейском фондовом рынке выглядит привлекательно с точки зрения соотношения риск-доходность, и рекомендует принимать участие через спрэд по колл-опционам со сроком 3 месяца.