Goldman Sachs слегка повысил прогноз цен на нефть, ожидая, что «блокада Ближнего Востока сохранится до 2027 года», однако «рост цен будет незначительным»

Goldman Sachs повысил прогнозы цен на нефть Brent и WTI на 5 долларов соответственно, аргументируя это тем, что перебои в перевозках на Ближнем Востоке, вероятно, сохранятся до 2027 года. Однако, учитывая, что адаптация рынка оказалась выше ожиданий и восстановление поставок с Ближнего Востока продолжается, масштаб повышения достаточно сдержан.

По данным «Торгового стола ветра», в последнем аналитическом отчете, опубликованном Goldman Sachs 7 сентября, прогноз цен на Brent/WTI на декабрь 2026 года повышен до 85/80 долларов за баррель, а прогноз на весь 2027 год — до 80/75 долларов за баррель. В отчете отмечается, что рынок нефти и морских перевозок все больше закладывают в цены долгосрочные конфликты на Ближнем Востоке: спотовые фьючерсы Brent уже выросли до 97 долларов, а вероятность преодоления Brent отметки в 100 долларов в марте 2027 года, по оценкам рынка, увеличилась с примерно 6% месяц назад до примерно 25%.

Несмотря на увеличение прогнозируемой длительности перебоев с морскими перевозками, масштаб повышения цен ограничен. Ключевая причина: коммерческие запасы стран ОЭСР с начала войны практически не сократились, глобальный рыночный дефицит уменьшился с примерно 7 млн баррелей в сутки в марте 2026 года до примерно 1 млн баррелей в сутки в третьем квартале 2026 года, а способность рынка к адаптации оказалась значительно выше ожиданий.

Ограниченный масштаб повышения: два основных фактора буфера

Goldman Sachs связывает ограниченное повышение прогноза цен с двумя ключевыми причинами.

Во-первых, устойчивость коммерческих запасов стран ОЭСР превзошла ожидания. Коммерческие сухопутные запасы стран ОЭСР — ключевой индикатор для прогноза цен на нефть — с начала войны практически не истощились: по состоянию на конец августа, отслеживаемый Goldman Sachs показатель коммерческих запасов ОЭСР превышал их июльские оценки баланса спроса и предложения на 1,19 млрд баррелей. Глобальные видимые запасы с начала войны снизились на 543 млн баррелей, но среди них только около 26 млн приходится на коммерческие запасы ОЭСР, почти 200 млн — на стратегические нефтяные резервы ОЭСР (SPR) и нефть в пути, еще около 80 млн — на Китай. Такая высокая концентрация изъятия запасов вне коммерческого сектора оказывает относительно ограниченное прямое влияние на спотовую цену Brent в краткосрочной перспективе.

Во-вторых, продолжается восстановление адаптивных поставок с Ближнего Востока. Goldman Sachs ожидает, что по мере дальнейшего роста объема "темных потоков" (dark flows), постепенного ввода новых трубопроводных мощностей к концу 2027 года, а также поэтапного привлечения дополнительной мощности со стороны ОАЭ и Саудовской Аравии, поставки нефти с Ближнего Востока будут продолжать восстанавливаться. Производство сжиженной нефти в Персидском заливе выросло с минимума апреля — на 1,43 млн баррелей/сутки ниже уровня февраля 2026 года — до 800 тыс. баррелей/сутки в июле. Goldman Sachs оценивает, что к концу 2027 года будет введено в строй 380 тыс. баррелей/сутки эффективных трубопроводных мощностей в обход Ормузского пролива, в основном за счет расширения трубопровода West-East в ОАЭ (+1,8 млн баррелей/сутки) и терминала Янбу в Саудовской Аравии (+2 млн баррелей/сутки).

Низкие запасы не означают немедленный скачок цен на нефть

Несмотря на то что видимые мировые запасы и стратегические резервы ОЭСР находятся на исторически низком уровне, Goldman Sachs считает, что это не обязательно означает немедленный резкий рост цен на нефть, и приводит три аргумента.

Исторический опыт: связь между видимыми запасами и ценой нефти в историческом плане довольно слабая. В ноябре 2024 года, когда мировые видимые запасы достигли рекордного минимума (выборка с 2017 года), цена Brent составляла всего 76 долларов. Запасы ОЭСР, измеряемые в днях спроса — более точный индикатор для прогнозирования цен — все еще на 16% выше среднего значения 2003 года, который был историческим минимумом этого показателя.

Запасы не исчерпаны: Goldman Sachs оценивает, что мировые сухопутные запасы нефти сократились с довоенных 9,1 млрд баррелей до текущих 8,69 млрд, однако это все равно значительно выше оценки минимально необходимого операционного запаса — 4,2 млрд баррелей, поэтому в краткосрочной перспективе риска прекращения поставок не существует.

Ценовая чувствительность импорта Китая: чистый импорт нефти Китаем по-прежнему примерно на 30% ниже в годовом выражении; такая чувствительность к цене сдержит рост при повышении цен и поддержит рынок при их снижении. По оценкам Goldman Sachs, если Китай будет поддерживать стабильный импорт с марта по август 2026 года, справедливая цена Brent может увеличиться на 10–15 долларов. Ожидается, что чувствительность спроса Китая к цене сохранится из-за масштабных инвестиций в электромобили, электрические грузовики и угольно-химические комплексы, что существенно повысило гибкость китайской экономики в отказе от нефти.

Риски в целом направлены вверх

Goldman Sachs четко указывает, что в целом риски для их ценового прогноза существенно склоняются в сторону роста, особенно в краткосрочной перспективе.

В бычьем сценарии, если в 2027 году средний объем добычи в Персидском заливе будет на 4 млн баррелей/сутки меньше довоенного уровня (базовый сценарий — минус 0,5 млн), Brent может превысить 120 долларов за баррель. Goldman Sachs отмечает, что дальнейшая эскалация атак на судоходство в Ормузском проливе и Красном море является наиболее вероятным фактором реализации такого сценария.

В медвежьем сценарии, если объем добычи в Персидском заливе в 2027 году превзойдет довоенный уровень на 1 млн баррелей/сутки, цена Brent может упасть к отметке в 60 долларов.

С точки зрения торговых стратегий, Goldman Sachs по-прежнему рекомендует хеджировать геополитические риски через длинные позиции по спреду форвардов европейского дизеля на март—декабрь 2027 года — если остановки перерабатывающих заводов в России или на Ближнем Востоке затянутся, данный спред может превысить текущий уровень более чем на 100%.