В августе глобальное перераспределение активов: золото взлетело на 9,7% и лидирует, сельскохозяйственные товары стремительно растут, долгосрочные облигации стали главными неудачниками.

Золото и сельскохозяйственная продукция возглавили рейтинг роста в августе, долгосрочные облигации оказались под давлением и обновили многолетние максимумы, доллар ослаб второй месяц подряд.

В августе наблюдалась заметная дивергенция в динамике глобальных активов. Согласно последнему ежемесячному отчету Deutsche Bank, драгоценные металлы и сельскохозяйственная продукция стали лидерами роста: золото за месяц подорожало на 9,7%, а серебро взлетело на 15,6%; одновременно с этим продолжающаяся блокировка Ормузского пролива и эффект Эль-Ниньо привели к крупнейшему за последние годы месячному росту фьючерсов на пшеницу, кукурузу и сахар. На фоне сильных экономических данных и хорошего сезона отчетности, фондовые рынки уверенно росли: индекс S&P 500 за месяц поднялся на 2,7%.

Однако не все рынки закрыли месяц в плюсе. Доходности долгосрочных облигаций ключевых экономик мира выросли до многолетних максимумов: доходность 30-летних казначейских облигаций США кратковременно достигла самого высокого уровня с 2007 года, долгосрочные облигации Германии и Японии также снизились в цене. Министерство финансов США неожиданно объявило о существенном увеличении объема обратного выкупа долгосрочных облигаций, что кратковременно снизило доходности, но также вызвало опасения по поводу "финансовых репрессий" и дополнительно подтолкнуло рост золота и ослабление доллара.

В августе наибольшее внимание рынков было приковано к резкому росту доходностей долгосрочных облигаций по всему миру. По данным Deutsche Bank, доходность 30-летних казначейских облигаций США 17 августа достигла 5,31%, максимума с 2007 года; доходность 30-летних облигаций Германии 31 августа поднялась до 3,81%, самого высокого значения с 2011 года; доходность 30-летних облигаций Японии 18 августа достигла 4,14%, что стало историческим максимумом с момента выпуска бондов этого срока в 1999 году.

Факторы, стимулирующие рост длинных ставок, разнообразны. Во-первых, мировые ожидания экономического роста оптимистичны: сводный PMI еврозоны в августе поднялся до 52,1 — максимума за девять месяцев; аналогичный показатель США достиг 56,0 — максимума за четыре года, что отражает устойчивость экономической активности. Во-вторых, инфляционное давление вновь усилилось: продолжающаяся блокировка Ормузского пролива вызвала значительный рост цен на сырьевые товары, особенно на продукты питания. В-третьих, снова выросли опасения относительно государственных финансов.

В конце месяца длинные доходности временно снизились. 19 августа Министерство финансов США неожиданно объявило, что увеличит объемы обратного выкупа долгосрочных облигаций "как минимум вдвое" — с 2 до как минимум 4 млрд долларов за одну операцию. Этот шаг оказался неожиданным для рынка, ведь всего две недели назад в плановых квартальных анонсах модернизации фондирования министерство раскрыла только предварительный план buyback на сезон.

Среди ключевых рынков облигаций хуже всего выглядела Европа. Доходности 10-летних облигаций Франции, Италии и Германии выросли на 18 б.п., 13 б.п. и 12 б.п. соответственно — значительно больше, чем США (+2 б.п.) и Великобритания (+1 б.п.); в Японии, на фоне роста ожиданий дальнейшего повышения ставок, доходности 10- и 2-летних бондов выросли на 15 и 23 базисных пункта соответственно.

Кривая доходности казначейских облигаций США в целом выровнялась. Доходность 2-летних бумаг повысилась за месяц на 5 б.п. (после выступления на Джексон-Хоул в пятницу — скачок на 11 б.п.), но доходность 30-летних бумаг в итоге снизилась на 3 б.п., кривая стала более плоской.

Драгоценные металлы стали самыми яркими активами августа. Золото за месяц выросло на 9,7%, закрывшись на уровне 4437 долларов за унцию; серебро подорожало еще сильнее — на 15,6%, до 66,58 долларов за унцию.

Основных факторов роста было два: во-первых, рост инфляционных ожиданий, во-вторых — усиление опасений по поводу "финансовых репрессий". Решение Министерства финансов США значительно увеличить объем обратных выкупов длинных облигаций многие рыночные игроки расценили как политический сигнал к снижению долгосрочных ставок, что вызвало опасения по поводу девальвации покупательной способности валюты. Одновременно индекс доллара в августе снизился на 0,5%, второй месяц подряд, что обеспечило дополнительную поддержку долларовым драгметаллам.

Цены на продукты питания стали еще одним ключевым аспектом августа. Продолжающаяся блокировка Ормузского пролива в сочетании с эффектом Эль-Ниньо этого года вызвали резкий рост фьючерсов на агрокультуры.

По деталям: кукурузные фьючерсы выросли на 16,8% — рекордный за пять лет месячный прирост; пшеница — на 18,3%, лучший месячный результат за четыре года; сахар подлез на 21,5% — рекорд с 2018 года. Массовый рост сельхозтоваров отражает как реальные перебои в поставках, так и упреждающую реакцию рынка на неопределенности в будущем продовольственном снабжении.

Несмотря на давление на рынок облигаций, фондовые рынки в августе выглядели стабильно. Общая доходность индекса S&P 500 за месяц составила 2,7%, при этом 13 августа был зафиксирован новый исторический максимум; европейский STOXX 600 вырос на 0,5%, также 11 августа был достигнут исторический пик; индекс MSCI Emerging Markets прибавил 3,4%, показав относительно сильные результаты.

По секторам технологические акции сохраняли лидирующие позиции: отраслевой индекс S&P 500 Information Technology вырос за месяц на 6,2%, а объединение "Magnificent 7" IT-гигантов — на 4,4%.

Стоит отметить, что индекс Philadelphia Semiconductor в августе прибавил лишь 2,0% — на фоне многомесячных двузначных колебаний это говорит о явной стабилизации настроений.

Рынок сырой нефти в августе был относительно стабильным: Brent вырос на 0,4% — до 90,49 доллара за баррель, что стало самым минимальным месячным колебанием с начала 2024 года; WTI — на 1,3%, до 85,76 доллара за баррель.

Однако внутри месяца нефть двигалась неравномерно. В начале августа Трамп в соцсетях сообщил о согласии отменить план атаки на Иран, что оставило пространство для возобновления переговоров — котировки Brent кратковременно падали ниже 80 долларов за баррель. Однако переговоры так и не начались: позднее Трамп заявил, что "никаких переговоров или встреч не ведется и не запланировано", а в конце месяца между США и Ираном вновь произошли военные столкновения — нефтяные цены отскочили вверх.

Одновременно европейские цены на газ выросли на 18,2%, закрывшись на уровне 69,81 евро за МВт-час; американские газовые фьючерсы также прибавили 6,8%.

Выступление главы ФРС Уолша на ежегодной конференции в Джексон-Хоул оказало дальнейшее влияние на рыночные ожидания. Его риторика была более жесткой, чем ожидал рынок: он подчеркнул, что целевой уровень инфляции ФРС в 2% — это "четкая, фиксированная цель", и заявил, что, несмотря на лучшие летние показатели инфляции, "это не говорит мне о существенном улучшении базового тренда". После выступления доходность 2-летних казначейских облигаций США в течение дня подскочила на 11 базисных пунктов, кривая доходности выровнялась еще больше. К концу месяца фьючерсный рынок оценивал вероятность повышения ставки в сентябре в 65% — большинство участников склоняется к продолжению ужесточения политики со стороны ФРС.