Паника вокруг искусственного интеллекта утихает, технологические гиганты стремительно отскакивают: возвращение королей или кратковременный всплеск?

По данным приложения Zhihui Finance, акции Microsoft (MSFT.US) за год снижались на 19%, однако теперь котировки вернулись к росту; акции Amazon (AMZN.US) за год выросли на 18%. Являются ли огромные вложения в сферу AI лишь простой тратой ресурсов или это – долгосрочные инвестиции? Рынок за две недели предоставил промежуточный ответ.

Всего за две недели рыночные настроения кардинально изменились: от “лопнувшего пузыря AI” до “триумфального возвращения королей технологических акций”.

29 июля после закрытия американских рынков Microsoft опубликовала отчет, после чего ее акции взлетели на 16% на следующий день. Amazon опубликовала отчет 30 июля, и ее акции подорожали на 15% на следующей сессии. За шесть торговых дней с 29 июля акции Microsoft выросли на 28%, Amazon — на 20%, а суммарная стоимость двух компаний увеличилась на 1,3 трлн долларов.

До публикации отчета акции Microsoft с начала года снижались на 19%, являясь главным балластом для индекса S&P 500; после отчетности рост акций Microsoft за год стал положительным и составил 3,4%. Индекс S&P 500 в последние дни обновил исторический максимум, и Microsoft стала ключевой движущей силой этого роста.

Amazon в течение большей части года отставал от рынка, но теперь рост акций за год составил 18%, сделав ее пятым по значению драйвером роста индекса.

“Сейчас рынок ведет себя крайне сумасшедше”, — комментирует управляющий портфелем MacKenzie Investments Аруп Датта, владеющий бумагами обеих компаний. “Настроения инвесторов крайне изменчивы, рынок быстро переключается между фазами, а иногда откликается даже чрезмерно.”

Nasdaq 100 четыре дня подряд рос, что стало одним из самых волатильных периодов в истории

Поддержка облачного бизнеса: гигантские расходы на AI наконец-то получили “законное обоснование”

Ключевым катализатором этого разворота настроений стали свежие финансовые отчеты Microsoft и Amazon.

В четвертом финансовом квартале облачный бизнес Azure от Microsoft вырос на 43% по сравнению с прошлым годом, что стало самым высоким темпом роста с начала 2022 года; облачный бизнес Amazon AWS во втором квартале прибавил 37% год к году, что стало пятым подряд кварталом ускорения роста. Впечатляющее развитие облачных бизнесов заставило инвесторов переосмыслить крупные капиталовложения гигантов в AI.

Президент Wisconsin Capital Management и управляющий фондом Том Плам отмечает: “Рынок постепенно приходит к консенсусу: инвестиции ведущих технологических компаний имеют прозрачную логику. Впервые за годы Microsoft и Google сталкиваются с временным оттоком денежных средств из-за крупных вложений в AI, однако ожидаемые доходы в облачном направлении способны перекрыть краткосрочные издержки.” Он долгосрочно инвестирует в Microsoft, Amazon и алфавитную материнскую компанию Alphabet (GOOGL.US).

Двойственная оценка капиталовложений наглядно выражена на примере Alphabet. В опубликованном две недели назад отчете компания порадовала сильными результатами в облачном бизнесе, однако крупные капитальные затраты и сокращение свободного денежного потока были расценены негативно — на следующий день после публикации отчетности акции упали на 7,1%, но после отскочили к максимумам с июня. На этой неделе из-за увольнения ряда ключевых специалистов по AI рынок вновь обеспокоился перспективой ухода талантов и затормаживания R&D – акции Alphabet снова ослабли. Однако за год акции все же выросли более чем на 14%.

Тройной резонанс стал движущей силой отскока: восстановление оценок, ликвидация плечевых позиций, восстановление макротрендов

Текущий рост технологических акций вызван не единственным фактором, а совокупностью нескольких драйверов.

Во-первых, значительное снижение оценок накануне привело к привлекательной цене. Перед отчетностью ожидаемый 12-месячный P/E Microsoft и Amazon был менее 20, что соответствует уровню индекса S&P 500. За последние пять лет средний P/E Microsoft составлял 28, Amazon — 34. Даже после отскока P/E индекса Nasdaq 100 всего 22.

“Для быстрорастущей отрасли это относительно дешевый уровень оценки”, — отмечает президент Yardeni Research и главный инвестиционный стратег Эд Ярдени, добавляя, что потенциал роста технологических акций еще велик.

Еще одним позитивным фактором стали данные брокера Goldman Sachs: совокупные позиции инвесторов в “семи крупнейших технологиях” (Microsoft, Amazon, Alphabet, Apple, Meta Platforms, Nvidia и Tesla) остаются относительно низкими, что говорит о сохраняющемся потенциале покупок.

Во-вторых, вынужденный выход с рынка высоколевериджированных фондов полностью устранил фактор давления продаж. Ранее высоколевериджированный фонд Situational Awareness, управляемый Леопольдом Ашенбреннером, был вынужден продать AI-активы, что ускорило падение рынка. Индекс Nasdaq 100 с пика июня до 29 июля упал на 11%, открыв пространство для нового отскока.

Крупные технологические акции резко отскочили, обеспечив четырехдневный рост индекса Nasdaq 100

Главный рыночный стратег Jonestrading Майкл О’Рурк отмечает: “История с фондом Situational Awareness — краткосрочное явление. Но ключевым фактором становятся финальные отчеты Microsoft и Amazon: самое главное — темпы роста облачных доходов оказались ожидаемыми.”

Третий фактор — частичное ослабление макрорисков. Ранее оптимизм по поводу возможного открытия Ормузского пролива вызывал снижение цен на нефть. Однако в четверг Иран сообщил о принципиальном соглашении с Оманом о возобновлении судоходства по проливу, но суда США и Израиля под это не подпадают — это спровоцировало новый рост цен на нефть и оказало краткосрочное давление на индекс S&P 500. Тем не менее общий рыночный аппетит к риску стал явно выше.

На фоне эйфории кроется опасность

Однако не все участники рынка спокойно воспринимают этот рост.

О’Рурк прямо говорит: “Такое поведение рынка нельзя считать здоровым — это скорее отскок на медвежьем тренде, причем он реализовался всего за несколько дней. Если судить по активности торговли, массового вхождения крупных институциональных игроков в эти мегакапитализированные акции не видно. Драйверами выступают в основном квантовые стратегии, пассивные индексы и спекуляции на опционах. Розничные инвесторы тоже демонстрируют явный стадный инстинкт.”

Он также подчеркивает, что основные негативные факторы, ранее негативно влиявшие на технологические акции — большие капитальные затраты и давление на свободный денежный поток — никуда не исчезли. “Разница лишь в том, что облачные доходы частично подтвердили обоснованность этих расходов.”

В краткосрочной перспективе рост облачного бизнеса у технологических гигантов подкрепляет инвестиции в AI мощной статистикой, но сможет ли рынок перейти от “роста за пару дней” к “устойчивому восходящему тренду”, покажут только новые квартальные отчеты.

Путь технологических гигантов по “самодоказательству” лишь начинается.