UBS оптимистично оценивает цену на золото в 5000 долларов: как "новый курс" Вашингтона меняет логику защиты активов?

На фоне резких колебаний глобальной макроэкономической среды, доминирующая роль золота как защитного актива вновь проявилась. Аналитическая команда UBS в последнем отчете четко указала, что недавний мощный рост цен на золото имеет прочную фундаментальную поддержку, и прогнозирует, что к первой половине 2027 года цена золота может достичь исторического максимума в 5000 долларов за унцию.

Согласно данным мониторинга AlphaSpace, благодаря продолжающимся покупкам со стороны азиатских инвесторов и притоку средств в ETF, фьючерсы на золото за последние пять торговых дней выросли в сумме более чем на 4%. Главный инвестиционный директор UBS Ульрике Хоффман-Бурчарди (Ulrike Hoffmann-Burchardi) считает, что, несмотря на возможные краткосрочные колебания из-за геополитики и курса политики Федеральной резервной системы (ФРС), долгосрочный бычий сценарий для золота остается неизменным.

Помимо инвестиционного спроса, интервенции на валютных рынках также создают благоприятные условия для золота. Недавние совместные меры США и Японии по поддержке иены ослабили опасения по поводу распродажи американских гособлигаций. Улучшение условий ликвидности косвенно снизило давление с рынка облигаций, которое могло бы негативно сказаться на цене драгметаллов. По прогнозу Хоффман-Бурчарди, по мере замедления инфляции ФРС, вероятно, вернется к снижению ставок в 2027 году, а ослабление доллара и снижение реальных процентных ставок дополнительно подстегнут рост золота.

Однако текущий рост золота сталкивается с ключевой макроэкономической неопределенностью: резким изменением коммуникационной политики ФРС.

Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) пытается сломать традицию многолетних «прогнозных ориентиров». За последние семь недель в своей должности Уорш неоднократно подчеркивал, что ФРС следует больше полагаться на актуальные данные — вместо того чтобы давать рынку четкие прогнозные сигналы. Такая позиция «меньше слов — больше наблюдения за данными» вынуждает инвесторов заново оценивать риск-премии.

С точки зрения Уорша, чрезмерное анонсирование политики лишь сковывает гибкость монетарных решений. Он выступает за то, чтобы рынок облигаций вновь получил возможность самому устанавливать цены, а не слепо следовал за «точечными графиками» ФРС. Тем не менее, сокращение объема коммуникаций также имеет побочный эффект: резко возрастает рыночная неопределенность. После того как на прошлой неделе ФРС сохранила ставки без изменений и не дала четкого дальнейшего ориентира, доходность долгосрочных гособлигаций США резко пошла вверх, а доходность по 30-летним бумагам достигла максимума с 2007 года.

Главный экономист FHN Financial Крис Лоу (Chris Low) отмечает, что стратегия Уорша «ориентация на прошлое» может работать, когда инфляция ниже 3%; однако сейчас инфляция остаётся на уровне около 4%, и рынку явно необходима дополнительная премия для компенсации этой «информационной неопределённости».

Отчёт по занятости вне сельского хозяйства стал лакмусовой бумажкой для проверки «новой политики» Уорша. Без явной поддержки со стороны ФРС инвесторам приходится самостоятельно анализировать данные и строить свои ожидания относительно реакции регулятора.

Портфельный менеджер DoubleLine Capital Билл Кэмпбелл (Bill Campbell) отмечает, что рынок и ФРС сейчас находятся в состоянии напряженного противостояния. Уорш желает, чтобы рынок взял на себя больше ответственности за ценообразование, а рынок в ответ требует «компенсацию за неопределённость» через повышение ставок.

Тем не менее, в UBS по-прежнему уверены, что продолжающиеся покупки золота мировыми центробанками создадут прочную поддержку для цен. На фоне сохраняющейся напряженности вокруг Ирана и поворота в политике ФРС, эта древняя инвестиционная ценность, кажется, готовится к новому историческому пику.