США и Япония совместно вмешиваются в ситуацию с иеной без поддержки G7, ослабление многостороннего подхода может привести к рискам волатильности валютных курсов.

⑴ На прошлой неделе совместная интервенция США и Японии на валютном рынке для поддержки иены не получила поддержки со стороны других членов G7, что само по себе оказалось не менее примечательно, чем сама операция: глобальная скоординированная демонстрация сдерживания, которой можно было ожидать, была заменена двусторонними соглашениями, что ослабило эффект интервенции и еще больше снизило ожидания рынка относительно «большого компромисса» по валютным курсам. ⑵ Министр финансов США Бессент и министр финансов Японии Кацунобу Като публично изложили логику и соображения, стоящие за этой акцией, иена после первоначального отскока сохранила часть прироста, однако на рынке по-прежнему нет четких ответов на вопросы о том, последуют ли дальнейшие повышения ставок Банком Японии, а также почему Вашингтон столь обеспокоен влиянием возможных масштабных валютных интервенций на рынок государственных облигаций США. ⑶ Поскольку Япония является крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США, то в случае масштабных и продолжительных продаж долларов ей, возможно, придется сократить часть вложений в американские гособлигации; Бессент, возможно, оценила вариант предоставления Японии долларов через операции обратного выкупа со стороны Федеральной резервной системы, а также проведение продаж за евро вместо долларов как способ снижения этого риска. ⑷ Однако, если целью была лишь стабилизация избыточной слабости и спекулятивного давления на иену, оказавшуюся на минимуме за сорок лет — цель, которую должны поддерживать все члены G7, — возникает вопрос, почему не было предпринято более широкой коллективной акции. Отсутствие такой координации отражает изменение отношения США и Японии к многостороннему сотрудничеству, даже если эта позиция перекликается с линией администрации Трампа на выход из глобальных торговых и военных альянсов. ⑸ С момента появления евро в 1999 году координированные действия между основными западными экономиками по стабилизации валютных курсов почти всегда начинались с коллективной интервенции G7: будь то успешная стабилизация единой валюты в начальный период благодаря скоординированным покупкам евро Европейским центральным банком и другими членами G7, или же совместные действия после резкого укрепления иены в 2011 году. Многосторонняя координация всегда рассматривалась как стандартная парадигма поддержания стабильности валютных курсов. ⑹ Европейский центральный банк не принимал участия в нынешней акции, и, по сообщениям, соответствующие консультации проводились уже постфактум, а не заранее. Международный валютный фонд также не выступил с заявлением по этому поводу. В коммюнике саммита G7 этого года формулировки по координации валютных курсов остались на принципиальном уровне и повторяют заявления, впервые появившиеся в 2017 году, поэтому рынку, возможно, придется заново оценить надежность и сдерживающий эффект многосторонних механизмов валютных интервенций в будущем.