Фонд TMT пережил исторические убытки! JPMorgan: сделки с AI могут всё больше зависеть от средств розничных инвесторов

Принудительное снижение уровня заемных средств, сосредоточенное на акциях полупроводников и хранения данных, привело к самой крупной зафиксированной месячной потере для TMT-хедж-фондов в июле, и последствия этого удара могут быть гораздо более глубокими, чем сами цифры.

По данным трейдингового терминала Chase the Wind, в отчёте JPMorgan "Движение капиталов и ликвидность" от 5 августа ссылаются на предварительные данные Pivotal Path: отраслевые хедж-фонды в секторе TMT акций за месяц потеряли 10,2%, мультистратегийные фонды — 2,3%.

В центре этого убытка — массовое принудительное закрытие позиций в акциях полупроводников и хранения данных.

Исторические убытки: принудительное закрытие позиций за цифрами

Цифра 10,2% — это ещё не всё.

В отчёте JPMorgan отмечается: эти данные по убыткам не включают Situational Awareness Fund — по сообщениям, активы этого фонда сократились с 45 миллиардов долларов до 10 миллиардов долларов. С учетом этого фактора реальные убытки TMT-фондов в июле выглядят еще более шокирующими.

Ссылаясь на исторические данные Pivotal Path, в отчёте указывается: если эти данные впоследствии подтвердятся другими фондами, июль станет месяцем самых серьёзных убытков для TMT-хедж-фондов за всю историю наблюдений.

Мультистратегийные фонды также не избежали потерь. В JPMorgan отмечают, что убыток 2,3% за месяц занимает четвёртое место за всю историю наблюдений; чтобы найти больший месячный убыток, нужно вернуться к кризису COVID-19 в марте 2020 года, банкротству Lehman Brothers в 2008-м или лопнувшему пузырю доткомов в 2000 году.

В отчёте JPMorgan напрямую поставлен ряд вопросов относительно управления рисками: "Недооценён ли риск концентрации? Правильно ли управляются риски волатильности/корреляции в опционах? Не нарушена ли дисциплина стоп-лоссов/лимитов риска? Подвергались ли динамика финансирования/маржи/ликвидности достаточным стресс-тестам?"

Структурные последствия: способность хедж-фондов удерживать позиции может оставаться ограниченной

Влияние разовой потери этим не ограничивается.

JPMorgan считает, что июльский удар структурно снизит способность TMT- и мультистратегийных фондов удерживать позиции в технологическом секторе по нескольким направлениям:

Во-первых, сокращение AUM механически уменьшает доступный риск-бюджет;

Во-вторых, сами фонды могут ужесточать рамки риск-менеджмента и повышать ограничения по концентрации;

В-третьих, прайм-брокеры могут сократить выделяемое этим стратегиям пространство на балансе.

Совокупное давление этих факторов системно снижает будущую способность подобных фондов удерживать позиции в технологическом секторе.

Новые риски для AI-трейдинга: розничный инвестор станет последним покупателем?

Эти структурные перемены подводят к самому важному выводу JPMorgan.

В отчёте чётко заявлено: "Если изложенные предположения верны, и институциональные фонды структурно теряют возможность удерживать позиции в технологическом секторе, с течением времени технологические сделки будут всё больше опираться на розничных инвесторов и, следовательно, будут подвержены волатильности со стороны ETF с плечом, розничных опционных покупок и маржинальных счетов частных инвесторов."

Логическая цепочка проста: уход институционального капитала → переход маржинального влияния на ценообразование AI- и других технологических акций к розничным инвесторам → рост структурной волатильности рынка.

Ключевые характеристики розничного капитала — эмоциональность, высокая концентрация плеча, слабая дисциплина стоп-лоссов. Если именно они станут главным драйвером AI-трейдинга, динамика технологического сектора будет всё больше зависеть от эмоциональных перепадов розничных инвесторов, а не от фундаментальных факторов.