Evercore: Необычный инструмент ликвидности Федерального резерва может ослабить давление со стороны Японии на продажу американских облигаций, но длительное использование может поставить под сомнение решимость США и Японии к интервенциям на рынке.

Согласно данным приложения Zhihu Finance, в последнем отчёте Evercore ISI отмечается, что малоиспользуемый инструмент ликвидности Федеральной резервной системы США — FIMA Repo Facility (репо-фасилити для иностранных и международных валютных властей) — может помочь Японии избежать масштабных продаж американских гособлигаций при интервенции на валютном рынке для поддержки иены. Тем не менее, организация предупреждает, что длительное использование этого инструмента может, наоборот, подтолкнуть рынок к испытанию решимости США и Японии поддерживать курс иены.

FIMA Repo Facility позволяет зарубежным центральным банкам и официальным организациям использовать принадлежащие им американские гособлигации в качестве залога для получения долларовой ликвидности от Федеральной резервной системы, не прибегая к продаже облигаций на открытом рынке для привлечения средств. Этот инструмент был запущен во время пандемии в 2020 году с целью помочь зарубежным официальным учреждениям получить долларовое финансирование и одновременно смягчить влияние на рынок американских гособлигаций. В июле 2021 года он был официально закреплён как долгосрочный механизм.

Однако, по словам стратегов Evercore ISI Marco Casiraghi и Gang Lyu, объём использования этого инструмента имеет явные ограничения. В соответствии с правилами, каждая контрагентская сторона может получить максимум 60 миллиардов долларов финансирования в сутки, что лишь немного превышает объём средств, использованных правительством Японии для интервенции на валютном рынке в четверг на прошлой неделе. Поэтому инструмент FIMA больше подходит для краткосрочной поддержки ликвидности и не может удовлетворить потребности в длительном и масштабном валютном вмешательстве.

Два стратега отметили: «На наш взгляд, рынок может сосредоточить внимание на этом инструменте репо Федеральной резервной системы с установленным лимитом, что в итоге способно привести к обратному эффекту и подтолкнуть участников испытать готовность США и Японии поддерживать иену за счёт масштабных продаж американских гособлигаций».

Как показывают данные, этот инструмент в обычное время практически не используется. За неделю, завершившуюся 29 июля, средний объём использования составлял всего около 6 миллионов долларов; последняя более крупная операция была отмечена в начале февраля этого года, когда объём финансирования достиг примерно 3 миллиардов долларов.

Ранее министр финансов Японии Сацуки Катаяма уже подтвердила, что Япония в пятницу на прошлой неделе провела интервенцию по покупке иены и заявила о намерении в будущем привлекать средства через FIMA Repo Facility. Глава Министерства финансов США Джанет Йеллен также поддержала использование Японией этого инструмента в социальной сети и предложила рассмотреть возможность его увеличения.

Согласно правилам Федеральной резервной системы, в случае необходимости изменения объёмов FIMA, это может быть одобрено подкомитетом по иностранной валюте Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), а соответствующие меры должны быть доведены до сведения всего FOMC.

Evercore ISI дополнительно отмечает, что по своей сути FIMA является механизмом поддержки краткосрочной ликвидности, а не долгосрочным каналом финансирования, поэтому для поддержания источника средств после истечения срока займа его необходимо постоянно продлевать. Кроме того, стоимость такого финансирования относительно высока: сейчас ставка составляет 3,75%, в то время как 7-дневная стоимость финансирования за тот же период составляет примерно ставку недельного overnight index swap (OIS) плюс 25 базисных пунктов.

Стратеги отмечают, что Федеральная резервная система намеренно устанавливает стоимость финансирования через FIMA выше, чем на частном рынке репо, что также подчёркивает позиционирование этого инструмента как поддержки ликвидности в периоды рыночного стресса, но не для повседневного финансирования или долгосрочного, масштабного валютного вмешательства.