Аналитик Bitunix: гипотеза инфляции, обусловленной энергоресурсами, подтверждена, снижение процентных ставок сорвано

BlockBeats News, 11 апреля. Вчера официальный выпуск мартовского индекса потребительских цен (CPI) США подтвердил предыдущие ожидания рынка — всплеск инфляции был вызван не восстановлением спроса, а типичной инфляцией издержек, вызванной ростом цен на энергоносители. Общий показатель CPI вырос на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув нового максимума за последние годы. Только цены на энергоносители резко выросли на 10,9%, а стоимость бензина поднялась на 21,2%, что обеспечило примерно три четверти общего прироста, что ясно демонстрирует существенную передачу "иранской премии за риск" в инфляционную систему. Однако базовый CPI вырос всего на 0,2% и остался сдержанным, что свидетельствует о том, что спрос не перегрет синхронно, а экономика по-прежнему находится в ситуации инфляции, вызванной издержками, а не асимметричной инфляции, вызванной спросом.

Данная структура создает более сложные условия для проведения политики. Инфляция, обусловленная ценами на энергоносители, во многом носит внешний характер, и Федеральной резервной системе сложно подавить ее с помощью инструментов процентной ставки. Однако восходящий тренд общего CPI также ограничивает пространство для изменения политики. Другими словами, рынок входит в фазу равновесия, когда "ослабление невозможно, а ужесточение – затруднительно". FOMC ранее акцентировал внимание на чувствительности долгосрочных инфляционных ожиданий к ценам на энергоносители, и эти данные еще более подчеркивают этот риск: если цены на энергоносители останутся высокими, инфляционные ожидания вновь могут потерять якорь, вынуждая ставки оставаться на высоких уровнях в течение более длительного времени.

С точки зрения рыночного ценообразования, этот отчет по CPI еще больше укрепит ожидания относительно "длительного периода высоких ставок". Рынок облигаций ранее хеджировал риски роста доходности, и после публикации данных ожидания понижения ставок продолжат сокращаться. Сочетание реальных и номинальных процентных ставок по-прежнему будет способствовать устойчивому росту дифференциации ликвидности. На фоне устойчивого рынка труда и отсутствия условий для изменения политики рискованные активы продолжат испытывать давление на переоценку.

Логика движения средств между рынками также становится очевидной: рост цен на энергоносители → рост инфляционных ожиданий → сохранение высоких ставок → ограниченная ликвидность, формируя четкую цепочку передачи. В этой структуре фонды преимущественно отдают предпочтение краткосрочным защитным и хеджирующим стратегиям, а не увеличению доли рискованных активов. Волатильность рынка сместится с "трендовых движений" к "перераспределению ликвидности, вызванному отдельными событиями".

В целом отчет по CPI не изменил направления рынка, но усилил существующую структуру — возврат инфляционного давления, ограниченное пространство для политики, отсрочка выпуска ликвидности. Краткосрочные тенденции будут зависеть от того, как фонды перераспределят активы между "инфляционным давлением" и "ограничениями процентных ставок".