Почему Индекс доллара США слабеет? Долг в $40 трлн, резкий рост долгосрочной доходности и «торговля на обесценивании валюты» меняют валютные рынки

Индекс доллара США (DXY) недавно упал примерно до 98.80, приблизившись к трехмесячному минимуму, а его недельное снижение увеличилось примерно до 0.9%. Примечательно, что этот период слабости доллара не был вызван падением процентных ставок в США. Напротив, доходность 10-летних и 30-летних казначейских облигаций США достигла многолетних максимумов, при этом доходность 30-летних облигаций в какой-то момент достигла 5.337%.

В обычных условиях рост доходности казначейских облигаций, как правило, поддерживает доллар США, поскольку более высокая доходность привлекает зарубежный капитал в долларовые активы. Однако рыночный нарратив меняется. Инвесторов в первую очередь беспокоит не здоровый рост ставок, вызванный перегревом экономики; вместо этого они сосредоточены на растущих премиях за риск, связанных с долгом США, бюджетным дефицитом, инфляцией и политическим вмешательством.

Другими словами, более высокая доходность не обязательно делает доллар более привлекательным. Если доходность растет из-за ухудшения доверия к налогово-бюджетным условиям США, доллар, наоборот, может оказаться под давлением продавцов.

Долг по казначейским облигациям в $40 трлн: главная болевая точка доллара

Государственный долг США превысил $40 трлн, став одним из ключевых макроэкономических факторов недавней слабости доллара. Хотя бюджетный дефицит в процентах от ВВП несколько улучшился, он остается высоким. В сочетании со снижением налогов, военными расходами, расходами на социальное обеспечение и растущими процентными расходами, давление на финансирование правительства США продолжает расти.

Для валютного рынка влияние долговой проблемы можно рассматривать с трех сторон:

1. Продолжающийся рост предложения казначейских облигаций

По мере того как правительство выпускает больше долговых обязательств, рынку требуется более высокая доходность для поглощения дополнительного предложения, что толкает вверх долгосрочные процентные ставки.

2. Процентные расходы снижают налогово-бюджетную гибкость

Когда уровень долга и процентные ставки растут одновременно, процентное бремя правительства США может быстро увеличиться. В будущем политикам, возможно, придется реагировать повышением налогов, сокращением расходов, продолжением заимствований или смягчением финансовых условий.

3. Растущие премии за риск по долларовым активам

Если инвесторы начнут сомневаться в налогово-бюджетной дисциплине США, они могут потребовать более высокой компенсации доходности или сократить свой долгосрочный охват в долларовых активах.

Это помогает объяснить необычную недавнюю динамику рынка: доходность казначейских облигаций растет, но доллар США не укрепляется в тандеме. Вместо этого Золото, некоторые криптоактивы и другие твердые активы привлекают капитал.

Обратный выкуп казначейских облигаций: краткосрочный стабилизатор рынка, а не структурное решение

В ответ на давление продавцов в долгосрочных казначейских облигациях Министерство финансов США объявило, что увеличит масштабы обратного выкупа долгосрочного государственного долга с $2 млрд до как минимум $4 млрд. Этот шаг ненадолго поднял цены на долгосрочные облигации и снизил доходность. Однако последующее поведение рынка показало, что инвесторы по-прежнему рассматривают эту меру как краткосрочное управление ликвидностью, а не как фундаментальное решение налогово-бюджетных проблем.

Опасение заключается в том, что если правительство будет полагаться на большее количество финансовых операций для подавления долгосрочной доходности, не представив надежного плана по сокращению дефицита, инвесторы могут интерпретировать эту политику как попытку «управлять рыночным ценообразованием», а не улучшать фундаментальные показатели долга.

При таком сценарии доллар может оказаться под давлением с двух сторон:

• Опасения по поводу налогово-бюджетных рисков на рынке долгосрочных казначейских облигаций остаются нерешенными;

• Рынок может опасаться, что политики будут мириться с более высокой инфляцией или использовать формы финансовых репрессий для снижения реального бремени долга.

Когда инвесторы перестанут просто гнаться за более высокой доходностью в США и вместо этого сосредоточатся на долгосрочной покупательной способности доллара и налогово-бюджетном доверии, «торговля на обесценивании валюты» может набрать обороты.

Нефть, дизельное топливо и ставки по ипотеке: инфляционное давление возвращается в экономику США

Помимо налогово-бюджетных проблем, рост стоимости энергии является еще одним важным фактором, оказывающим давление на доллар.

Исходя из рыночного сценария, цены на бензин в США поднялись выше $4 за галлон, в то время как цены на дизельное топливо превысили $5 за галлон. Это отражает повышенные риски поставок на Ближнем Востоке и более высокие транспортные расходы. Если цены на энергоносители останутся высокими, они могут перерасти в более широкую инфляцию через логистику, производство, продукты питания и услуги.

Это не является однозначным бычьим фактором для доллара.

Обычно рост инфляции может заставить рынки ожидать более ястребиной политики Федеральной резервной системы, что поддержит доллар. Но если инфляция в основном вызвана шоками предложения энергоносителей, в то время как экономический рост одновременно замедляется, рынки могут начать беспокоиться о стагфляционной среде с высокой инфляцией и слабым ростом.

На этом фоне ставка по 30-летней ипотеке выросла до 6.65%, что указывает на то, что высокие затраты на заимствования еще больше сдерживают спрос на жилье и потребление домохозяйств. Рынок жилья является важным рычагом в экономике США. Более высокие ставки по ипотеке не только влияют на покупку жилья, но и могут снизить располагаемый доход домохозяйств и доверие потребителей.

Если затраты на электроэнергию, ипотеку и продукты питания будут расти одновременно, давление на потребителей в США, вероятно, усилится, что может ослабить среднесрочные фундаментальные показатели доллара.

Рост ВВП не оправдывает ожиданий, оставляя доллар с меньшей поддержкой роста

Экономика США все еще расширяется, но если рост ВВП не достигнет целевых показателей политики, рынки могут переоценить премию за рост доллара.

Согласно предоставленным данным, ВВП США вырос примерно на 2.1% в прошлом году, в то время как рост во втором квартале этого года составил около 1.5% в годовом исчислении — ниже более ранних, более оптимистичных ожиданий. В то время как инвестиции в инфраструктуру ИИ, капитальные затраты крупных технологических компаний и устойчивые потребительские расходы продолжают оказывать поддержку, высокие процентные ставки, повышенные затраты на электроэнергию и тяжелое долговое бремя увеличивают риски снижения роста.

Для устойчиво сильного доллара обычно требуется несколько условий: высокие реальные процентные ставки, более сильный рост по сравнению с другими крупными экономиками, стабильные рынки капитала и надежная налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика. Соединенные Штаты по-прежнему выигрывают от глубоких рынков капитала и относительно высоких процентных ставок, но налогово-бюджетные риски и опасения по поводу замедления роста сводят на нет эти преимущества.

Технический прогноз DXY: зона 98 является ключевым краткосрочным уровнем

С точки зрения структуры рынка, DXY откатился к отметке 98.80, близкой к трехмесячному минимуму, что говорит о том, что медвежий импульс еще не полностью угас.

Краткосрочные трейдеры могут отслеживать следующие факторы:

• Удержится ли поддержка около 98: устойчивый прорыв ниже этого ключевого уровня может спровоцировать дальнейшее техническое давление продавцов.

• Движение доходности 10-летних и 30-летних казначейских облигаций США: если доходность снова вырастет, а доллар не сможет восстановиться, это будет означать, что рынки по-прежнему рассматривают более высокие ставки как признак налогово-бюджетного риска, а не как позитивный катализатор для доллара.

• Сигналы из Джексон-Хоул и от Федеральной резервной системы: Если ФРС подтвердит свою приверженность борьбе с инфляцией, доллар может получить краткосрочную поддержку. Однако, если рынки сочтут, что ФРС ограничена опасениями по поводу роста, условиями на финансовых рынках или давлением государственного финансирования, потенциал восстановления доллара может остаться ограниченным.

• Цены на нефть и геополитические события: дальнейший рост цен на нефть может усилить опасения по поводу инфляции, но он также может подорвать потребление и экономический рост. Реакция валютного рынка будет зависеть от того, какая сила доминирует в настроениях рынка.

За какими возможностями валютных пар могут следить трейдеры?

В условиях более слабого доллара и повышенной волатильности рынка трейдерам не нужно сосредотачиваться исключительно на Индексе доллара. Основные валютные пары также могут дать представление о потоках капитала:

• EUR/USD: если налогово-бюджетные опасения США сохранятся, евро может выиграть по отношению к доллару. Однако трейдерам по-прежнему следует следить за различиями в экономических условиях Европы и политике ЕЦБ.

• GBP/USD: британский фунт обычно чувствителен к ожиданиям процентных ставок и настроениям в отношении риска, что может привести к большей волатильности.

• USD/JPY: разница в доходности между США и Японией остается ключевым драйвером. Однако, если спрос на активы-убежища вырастет или доходность казначейских облигаций США снизится, иена может восстановиться быстрее.

• AUD/USD и NZD/USD: эти пары более тесно связаны с настроениями в отношении риска и ценами на сырьевые товары. Энергетические рынки, сырье и ожидания глобального роста являются ключевыми факторами, за которыми следует следить.

• USD/CHF: если налогово-бюджетные опасения или геополитические риски усилятся, характеристики швейцарского франка как актива-убежища могут привлечь большее внимание рынка.

Заключение: слабость доллара — это не только история о процентных ставках, это история о доверии

Основным драйвером недавней слабости доллара является не просто ожидание изменения политики Федеральной резервной системы. Что еще более важно, инвесторы переоценивают налогово-бюджетные, долговые и инфляционные риски США.

Когда доходность долгосрочных казначейских облигаций растет, не поднимая доллар, это говорит о том, что система ценообразования на рынке активов США меняется. Долговое бремя в $40 трлн, высокие ставки по ипотеке, растущие затраты на электроэнергию и усилия правительства по стабилизации долгосрочного сегмента рынка облигаций посредством обратного выкупа могут привести к тому, что инвесторы будут уделять больше внимания долгосрочной покупательной способности доллара и доверию к политике.

В краткосрочной перспективе доллар все еще может восстановиться в ответ на риторику ФРС, экономические данные и спрос на активы-убежища. Однако, если бюджетный дефицит и давление на рынок долгосрочных казначейских облигаций существенно не улучшатся, доллар может оставаться волатильным и склонным к снижению в среднесрочной перспективе.

Хотите использовать торговые возможности, связанные с волатильностью доллара, ожиданиями процентных ставок и глобальными макроэкономическими событиями? Торгуйте валютными парами через Bitget CFD и следите за ключевыми рынками, такими как EUR/USD, GBP/USD и USD/JPY, чтобы гибко реагировать как на бычьи, так и на медвежьи условия.