Акции MSTR выросли на 20% за два дня: вернулась ли торговля биткоином с высокой бетой?

MSTR вновь стала одной из самых обсуждаемых компаний на рынке криптоакций. 19 августа акции выросли на 12.68% до $104.25, за чем последовала еще одна прибыль около 7% 20 августа, в результате чего цена закрытия составила около $111. Двухдневный рост превысил 20%. За тот же период биткоин поднялся выше $70,000 и ненадолго превысил $72,000. MSTR значительно опередила BTC, что говорит о том, что рынок вновь закладывает в цену знакомую комбинацию с высокой бетой: рост биткоина и увеличение mNAV.

Почему акции MSTR внезапно выросли?

Биткоин остается главным драйвером.

После того как Казначейство США увеличило обратный выкуп казначейских облигаций с лонг-дюрацией, давление на лонг-конце на рынке облигаций несколько ослабло, что инвесторы восприняли как незначительное улучшение условий ликвидности. Тем временем администрация Трампа продолжила продвигать более благоприятное для криптовалют регулирование, а SEC недавно предложила более гибкую систему финансирования токенов. Эти факторы помогли биткоину вернуться к уровню $70,000 и привели к широкому росту акций, связанных с криптовалютами.

Для MSTR биткоин имеет гораздо большее значение, чем для большинства криптоакций. В настоящее время Strategy владеет более чем 840,000 BTC при средней цене покупки около $75,000. Поскольку биткоин восстановился с уровня около $60,000 до более чем $70,000, давление от нереализованных убытков резко снизилось.

Если биткоин уверенно поднимется выше средней базовой стоимости Strategy, опасения по поводу баланса компании и ее возможностей финансирования могут еще больше ослабнуть. Сильная динамика MSTR за последние две сессии уже говорит о том, что инвесторы вновь присваивают акциям более высокую бету по отношению к биткоину.

mNAV — настоящий ключ к успеху

MSTR может опережать биткоин, поскольку акции движимы двумя уровнями кредитного плеча: стоимостью активов в BTC и премией, которую инвесторы готовы платить сверх стоимости этого базового актива.

Во время распродаж биткоина оба фактора могут играть против акций. Активы Strategy в BTC теряют в цене, в то время как премия mNAV сокращается, что объясняет, почему MSTR часто падает гораздо быстрее, чем биткоин.

Теперь этот процесс начинает работать в обратном направлении.

Поскольку BTC восстановился выше $70,000, стоимость базового актива Strategy также восстановилась. Если биткоин продолжит расти, а инвесторы снова увеличат премию mNAV для MSTR, акции могут вновь продемонстрировать двукратную или даже большую чувствительность к движениям BTC.

Это главная причина, по которой акции MSTR росли гораздо быстрее биткоина в течение последних двух сессий.

Маховик финансирования еще не заработал в полную силу

MSTR все еще далека от самой сильной версии своего прежнего маховика финансирования.

Strategy продолжает привлекать капитал за счет выпуска акций, но не использует полученные средства для покупки биткоина в таком же агрессивном темпе. В настоящее время руководство, похоже, больше сосредоточено на денежных резервах, дивидендах по привилегированным акциям и долговых обязательствах.

Поэтому инвесторы будут ориентироваться на один важный показатель: сможет ли количество BTC на акцию продолжать расти, несмотря на продолжающееся размытие.

Если более высокая цена акций повысит эффективность финансирования и позволит Strategy увеличить количество BTC на акцию, может вернуться старая петля положительной обратной связи: более высокая цена акций, привлечение нового капитала, больше покупок биткоина, более крупная база активов и, потенциально, более высокая оценка.

Если эмиссия в основном увеличивает размытие без улучшения показателя BTC на акцию, MSTR будет гораздо сложнее вернуть экстремальные премии mNAV, наблюдавшиеся на предыдущих фазах бычьего рынка.

Техническая картина: $110 теперь является ключевым уровнем

После двух крупных прибылей подряд акции MSTR пробили свой предыдущий диапазон консолидации 90–100 и вернулись выше $110.

Первый уровень, на который стоит обратить внимание, — $110, теперь это важный краткосрочный контрольный балл. Пока MSTR держится выше этой зоны, структура отскока остается нетронутой. Следующая крупная зона роста находится в районе 120–125, что представляет собой более важное препятствие для более широкого разворота тренда.

При снижении 104–105 является первой крупной зоной поддержки, примерно соответствующей уровню пробоя 19 августа. Быстрое возвращение ниже $100 будет свидетельствовать о том, что текущая торговля с высокой бетой теряет импульс.

Стоит ли покупать MSTR после 20%-ного двухдневного ралли?

Краткосрочная структура MSTR значительно улучшилась, но прибыль более чем в 20% за две сессии также делает погоню за акциями более рискованной.

Если биткоин продолжит удерживаться выше $70,000 и пробьет зону $75,000, вероятность того, что MSTR протестирует 120–125, существенно возрастет. Если затем BTC возобновит более широкое движение к $80,000, MSTR может остаться одной из акций с самой высокой бетой в секторе криптоакций.

Риск снижения также очевиден. Если биткоин упадет ниже зоны 68,000–70,000, MSTR может столкнуться с гораздо более резким откатом, поскольку падение цен на BTC и сжатие mNAV ударят по акциям одновременно.

С этого момента двумя наиболее важными сигналами являются: сможет ли биткоин подняться выше средней цены покупки BTC компанией Strategy, и сможет ли mNAV MSTR продолжить расти. Если оба показателя улучшатся одновременно, у текущего ралли будет больше шансов перерасти из отскока перепроданности в новый тренд с высокой бетой.