Торгуете крупными объемами и не хотите пробивать биржевой стакан? Начните с глубины 50 б.п.

Есть категория участников рынка, которые размещают ордера на суммы от сотен тысяч до более чем миллиона долларов: киты, институциональные инвесторы и команды, использующие количественные и арбитражные стратегии. Больше всего они боятся не комиссий, а одного: пробития биржевого стакана.

Что значит «пробитие биржевого стакана»

Каждый ценовой уровень в биржевом стакане содержит ограниченный объем ликвидности. Когда ордер настолько велик, что ликвидности по лучшей цене и в пределах 5 и 10 б.п. недостаточно для его исполнения, он затрагивает уровни в диапазоне 50 б.п. от средней цены (±0.5%) — а иногда поглощает и эту ликвидность.

В результате ваш собственный ордер сдвигает цену до крайне невыгодного уровня. Вы еще не завершили покупку, а уже сами повысили цену, по которой вам приходится покупать. Это и есть пробитие биржевого стакана, также известное как влияние на рынок. Для крупного капитала это реальная статья расходов, куда более болезненная, чем комиссии.

Поэтому такому трейдеру недостаточно отслеживать глубину в пределах 5 или 10 б.п.: возможность избежать пробития биржевого стакана зависит от глубины ликвидности в диапазоне до 50 б.п. от средней цены.

Начнем с данных: насколько различается глубина ликвидности в диапазоне 50 б.п.?

Возьмем Bitget в качестве примера. Ниже представлена фактическая глубина биржевого стакана в диапазоне 50 б.п. — то есть объем лимитных ордеров в пределах ±0.5% от средней цены — по наиболее востребованным на этой неделе бессрочным контрактам на акции компаний полупроводникового сектора в сравнении с ближайшей конкурирующей площадкой:

Чем выше глубина ликвидности в этом диапазоне, тем большая часть крупного ордера может быть исполнена без существенного движения цены.

Один и тот же крупный ордер, два совершенно разных результата

Предположим, вы исполняете ордер на бессрочные контракты NVDA на $1,000,000 по средней цене $180.

Сценарий А — Bitget (глубина в диапазоне 50 б.п. — около $2.74 млн): ордер на $1,000,000 составляет лишь небольшую часть доступной ликвидности, поэтому цена почти не меняется, а среднее проскальзывание составляет около 15 б.п.. Затраты = $1,000,000 × 15 ÷ 10,000 = $1,500.

Сценарий Б — на площадке с неглубоким стаканом и примерно вдвое меньшей глубиной ликвидности (около $1.87 млн или меньше): тот же ордер на $1,000,000 поглощает значительную часть доступной ликвидности, исполняясь на нескольких ценовых уровнях и повышая среднюю цену исполнения примерно до $180.99, что соответствует проскальзыванию около 55 б.п.. Затраты = $1,000,000 × 55 ÷ 10,000 = $5,500.

Тот же ордер — разница составляет $4,000.

Теперь посмотрим, как эта разница накапливается за месяц.

Предположим, около 10 полных циклов в месяц (20 крупных исполнений):

Та же стратегия, тот же объем — и только из-за разницы в глубине ликвидности в диапазоне 50 б.п. расходы оказываются на $80,000 выше в месяц. При таких объемах это уже не вопрос затрат; это вопрос того, может ли стратегия вообще работать.

Главная опасность недостаточной глубины ликвидности в диапазоне 50 б.п. заключается не в затратах, а в риске оказаться в ловушке с позицией.

Для китов и участников рынка, использующих стратегический капитал, недостаточная глубина ликвидности в диапазоне 50 б.п. имеет последствия, выходящие далеко за рамки дополнительных затрат:

• Один ордер пробивает биржевой стакан → вы сами ухудшаете цену исполнения своего ордера;

• Пытаетесь незаметно сформировать позицию, но неглубокий стакан делает крупный ордер заметным → возрастает риск опережающих сделок или неблагоприятного исполнения;

• Если требуется срочно выйти из позиции, а ликвидности в стакане недостаточно для исполнения ордера, вы не сможете закрыть позицию без существенного влияния на цену, и риск по ней сохранится.

Достаточная глубина ликвидности в диапазоне 50 б.п. позволяет открывать и закрывать крупные позиции без существенного влияния на рынок — это критически важно для любой стратегии, работающей с большими объемами.

Главное для крупных и стратегических участников рынка

Если ваш типичный ордер составляет от сотен тысяч до более чем миллиона долларов, перестаньте оценивать площадку только по размеру комиссий и лучшей цене. Оцените, достаточно ли глубины ликвидности в диапазоне 50 б.п. по интересующим вас инструментам для исполнения вашего ордера: именно от этого зависит, пробьете ли вы стакан при входе в позицию и потеряете ли часть прибыли из-за влияния на рынок. В этом диапазоне Bitget по-прежнему предлагает наибольшую глубину ликвидности по наиболее востребованным инструментам.