Morgan Stanley: "Alta do mercado" da Micron (MU.US) pode ser mais duradoura, reiterando recomendação de "Overweight" e mantendo o preço-alvo de 1200 dólares

De acordo com informações do APP da Zhihui Caijing traduzido para o Brazilian Portuguese, o Morgan Stanley publicou um novo relatório de pesquisa indicando que os resultados mais recentes da Micron Technology (MU.US) ficaram basicamente dentro das expectativas anteriores. Embora a margem de melhoria sequencial tenha desacelerado, a forte resiliência dos negócios continua evidente. Mais importante ainda, a empresa estendeu suas orientações qualitativas de oferta e demanda até 2028, prevendo que o balanço entre oferta e demanda de memória será ainda mais apertado em 2027 e 2028 do que neste ano. O banco acredita que esse sinal pode ainda não estar totalmente precificado pelos investidores no curto prazo, mas está alinhado com sua visão de que a intensidade da demanda por IA remodelará o setor de memórias. O Morgan Stanley manteve a classificação “Overweight” (aumentar posição) para a Micron, com preço-alvo de US$ 1.200.

O relatório mostra que, nos últimos três trimestres, o lucro por ação da Micron superou consistentemente e guiou para acima do consenso de mercado entre 20% e 40%; neste trimestre, superou as expectativas em apenas 5%, e as orientações para o próximo trimestre estão 6% acima do previsto pelo mercado. O Morgan Stanley acredita que, com a visibilidade dos negócios da Micron melhorando e mais chips de memória sendo amarrados em acordos de fornecimento de longo prazo (LTA), isso pode se tornar o novo normal. No entanto, o banco também alerta que o mercado já precificou o estreitamento da margem de ajuste de curto prazo, mas o sinal de prolongamento do ciclo positivo permanece claro.

O Morgan Stanley ajustou suas previsões de lucros de acordo: para o próximo trimestre, receita, margem bruta e lucro por ação de US$ 61,516 bilhões, 86,3% e US$ 38,02, respectivamente. Para o trimestre de fevereiro, receita, margem bruta e lucro por ação foram elevadas de US$ 62,825 bilhões, 88,9% e US$ 39,39 para US$ 67,044 bilhões, 87,5% e US$ 42,88. Para o ano fiscal de 2027, receita, margem bruta e lucro por ação foram revisadas de US$ 266,867 bilhões, 89,3% e US$ 168,52 para US$ 281,047 bilhões, 87,5% e US$ 182,52. A previsão de lucro por ação para o ano fiscal de 2028 é de US$ 225,09 e, para 2029, US$ 134,46.

De acordo com a última previsão do Morgan Stanley, até o final de 2028, o lucro acumulado da Micron estará próximo da metade de sua avaliação atual de mercado, com a maior parte sendo devolvida aos acionistas.

Orientações estendidas até 2028 ressaltam escassez de DRAM entre os clientes

Desta vez, a Micron estendeu suas orientações qualitativas até 2028, prevendo que a relação oferta-demanda de memória será ainda mais apertada em 2027 e 2028. O Morgan Stanley apontou que, recentemente, o debate no mercado saiu de “o quão bom pode ser o desempenho” para “quanto tempo o ciclo positivo pode durar”, e a Micron está provando que a visibilidade dos seus negócios continua se projetando no futuro. A empresa assinou 10 novos Acordos Estratégicos com Clientes (SCA), alguns com vigência até depois de 2030, e, em casos pontuais, até 2031. O banco acredita que isso reflete a ansiedade dos clientes em garantir o fornecimento de DRAM nos próximos cinco anos. A disposição da administração em utilizar a nova frase “mercado mais apertado até 2028” durante as conferências reforça ainda mais o sinal de durabilidade do ciclo.

O Morgan Stanley vê a revisão de preços do HBM como um importante catalisador para a Micron. O relatório observa que o segmento de "memória para nuvem" da Micron responde por cerca de um terço da receita, mas tem a menor margem bruta entre os segmentos reportados, apenas 83%, porque os contratos de HBM foram firmados quando os preços do DRAM estavam muito abaixo dos atuais. Segundo cálculos do banco, para que a margem desse segmento fique alinhada com o dos negócios de móvel e data center — ambos na faixa de 90%—, seria necessário um aumento de receita incremental com margem bruta de 100%, elevando o lucro por ação trimestral em cerca de US$ 9, o que representaria um expressivo motor de crescimento imediato aos resultados.

No entanto, a Micron não esclareceu quanto a diferença de margens será reduzida. O banco acredita que, caso a diferença persista significativamente, a Micron não terá incentivos para continuar produzindo produtos HBM. A reformulação dos preços de HBM e a autorização de recompra continuam sendo catalisadores importantes ainda não concretizados.

No lado da oferta, a Micron acredita que, apesar do aumento dos investimentos em capital, o crescimento em bits continuará desacelerado. O Morgan Stanley discorda parcialmente. O banco sempre previu aceleração no envio de bits para o próximo ano, pois os três principais fornecedores de DRAM e a CXMT aumentarão significativamente suas capacidades de wafer. O banco estima que, no próximo ano, a capacidade da indústria aumentará 20% em relação ao ano anterior, enquanto neste ano o crescimento é de apenas 11%.

O banco ressalta que isso significa que, no próximo ano, o aumento na participação de produtos HBM e na proporção de conversão de transações compensará totalmente o ganho incremental gerado pela evolução do processo, ao passo que este ano, a situação é o oposto. Ao mesmo tempo, o conteúdo de HBM de Rubin está alinhado ao do Blackwell Ultra, e caso as especificações sejam ajustadas para baixo, pode até haver uma diminuição, somando-se à previsão de que o volume total de entregas da NVIDIA (NVDA.US) em 2027 ficará estável ano a ano, tornando a restrição de oferta dependente em grande parte da proporção de conversão de negócios.

Em termos de avaliação, o Morgan Stanley manteve a classificação “Overweight” e o preço-alvo de US$ 1.200 para a Micron, equivalente a 30 vezes um lucro cíclico de US$ 40. Em cenário otimista, a meta sobe para US$ 1.650, correspondente a 33 vezes um lucro cíclico de US$ 50; no cenário pessimista, US$ 675, equivalente a 27 vezes um lucro de US$ 25.

O Morgan Stanley comenta ainda que a reprecificação negativa das ações em julho já refletiu, ao menos em parte, as preocupações de desaceleração do ritmo de crescimento, devido aos seguintes motivos: o mercado de memória trilionário dificilmente manterá o mesmo ritmo de alta de preços no longo prazo; acordos de longo prazo fornecem pisos, mas também tetos de preços; o setor de IA, por necessidade, usa menos recursos, incluindo downspeccing relacionado à oferta e inovação tecnológica.

O Morgan Stanley não se surpreende, já tinha previsto essas tendências, mas, em alguns cenários otimistas, ajustou para baixo suas previsões de lucros. O banco afirma que a estimativa de US$ 300 de lucros—a previsão mais otimista há alguns meses— agora parece improvável, mas isso não significa o fim do ciclo. No momento, o Morgan Stanley projeta US$ 200 em lucros para o ano-calendário de 2027, considerando esse valor conservador e sustentável.