Estrategistas do Goldman Sachs alertam: lucro está sustentando temporariamente o mercado de ações, mas se a venda de títulos do Tesouro dos EUA acelerar, as ações americanas podem enfrentar pressão.
O estrategista do Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, acredita que os lucros saudáveis das empresas ainda podem compensar parcialmente a pressão que os altos rendimentos exercem sobre a valorização das ações dos EUA, e que a expansão nominal da economia também oferece suporte à receita das companhias. No entanto, se os rendimentos dos títulos subirem rapidamente, especialmente com aceleração no ritmo do ajuste, esse amortecimento será significativamente reduzido e o mercado de ações poderá enfrentar pressão rapidamente.
Os rendimentos dos títulos globais permanecem próximos aos maiores patamares em décadas, e a resiliência das ações nos Estados Unidos está sendo posta à prova.
Peter Oppenheimer, principal estrategista global de ações do Goldman Sachs, alertou que, caso a liquidação no mercado de títulos se intensifique ainda mais, especialmente com uma alta acelerada dos rendimentos, o mercado acionário nos Estados Unidos pode rapidamente se tornar vulnerável. Ele afirmou que o ponto realmente crucial para acompanhar é se haverá uma venda ainda mais significativa e acentuada no mercado de títulos a partir dos níveis atuais. Ele disse: “Nessa situação, acredito que o mercado acionário ficará vulnerável.”
Ele destacou que, neste ano, o desempenho dos lucros corporativos tem sido relativamente saudável e, em certa medida, absorveu a pressão sobre a avaliação das ações dos EUA, fornecendo algum amortecimento contra a alta dos rendimentos dos títulos.
Até o momento, o mercado de ações não foi significativamente impactado pela contínua liquidação no mercado de títulos. No entanto, à medida que o rendimento médio global dos títulos permanece próximo aos maiores níveis em décadas ao final deste setembro turbulento, a batalha entre o aumento dos rendimentos dos títulos e o crescimento dos lucros corporativos tornou-se o foco de atenção do mercado.
Lucros ainda oferecem suporte, mas o amortecimento não é ilimitado
Oppenheimer considera que, atualmente, os fundamentos dos lucros das ações norte-americanas continuam positivos. Após anos de crescimento dos lucros, as empresas ainda se beneficiam da expansão nominal da economia, com inflação e crescimento real da produção impulsionando as receitas corporativas, o que oferece algum suporte para o mercado acionário.
Porém, esse suporte não é ilimitado. Ele enfatizou que, caso os rendimentos dos títulos subam ainda mais, especialmente com alta muito rápida, o mercado de ações ainda enfrentará uma pressão significativa. “O que percebemos no passado é que o ponto-chave não está apenas no nível absoluto dos rendimentos, mas também na velocidade com que ocorrem os ajustes e nos motivos que impulsionam essa movimentação dos rendimentos.” disse ele.
Isso significa que rendimentos altos por si só não necessariamente desencadeiam uma correção das ações; o que mais inspira cautela é uma alta acelerada dos rendimentos em curto prazo. Enquanto o crescimento dos lucros continuar a absorver parte da pressão sobre as avaliações, o mercado acionário pode manter sua resiliência; porém, se as taxas livres de risco subirem rapidamente, a pressão sobre as avaliações também aumentará no mesmo ritmo.
Divergências no mercado se concentram em quão rápido os rendimentos ainda podem subir
Nesta rodada de liquidação de títulos, aumentaram as preocupações do mercado de que a alta dos preços da energia possa impulsionar a inflação e, assim, influenciar o rumo das taxas de juros do Federal Reserve. Na quarta-feira, os rendimentos dos títulos dos EUA deram uma breve pausa à trajetória de alta anterior, após a divulgação de dados econômicos norte-americanos que indicaram certa desaceleração, mas, de forma geral, os rendimentos dos títulos globais seguem próximos aos maiores patamares em décadas.
Em relação ao impacto de uma nova alta dos rendimentos sobre o mercado de ações, há divergências entre as instituições de Wall Street. Marina Zavolock, do Morgan Stanley, acredita que, mesmo que ocorra uma nova rodada de liquidação dos títulos do Tesouro dos EUA, o mercado acionário ainda pode manter certa resiliência.
A equipe liderada pelo estrategista Emmanuel Cau, do Barclays, é mais cautelosa. Segundo relatos, essa equipe considera que, com a elevação das taxas de juro reduzindo o apelo da estratégia “não existe alternativa” (TINA), o ímpeto de alta das ações está enfraquecendo.
Assim, a principal contradição que o mercado enfrenta atualmente não é simplesmente o embate entre “altos rendimentos” e “altas avaliações”, mas se o crescimento dos lucros das empresas continuará capaz de compensar a pressão sobre as avaliações causada pela alta dos juros. Caso os rendimentos subam lentamente, os lucros ainda podem oferecer amortecimento para o mercado acionário; mas, se a liquidação dos títulos se acelerar e as taxas de juros subirem rapidamente, as pressões sobre o mercado de ações podem aumentar de maneira significativa.
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