Revisão para cima do PIB do Reino Unido no segundo trimestre e o maior crescimento entre o G7 no primeiro semestre: um “boletim” do período anterior ao aumento das taxas de juros entregue antes da proposta orçamentária

De acordo com informações do Smart Finance APP, os dados revisados publicados nesta quarta-feira pelo Escritório Nacional de Estatísticas (ONS) do Reino Unido mostram que o PIB britânico cresceu 0,5% no segundo trimestre em relação ao trimestre anterior, superando o valor inicial de 0,4%. Somando-se ao crescimento de 0,6% no primeiro trimestre, a economia do Reino Unido no primeiro semestre teve um desempenho significativamente melhor do que as previsões anteriores — segundo a metodologia do ONS, o Reino Unido é a economia do G7 com o crescimento mais rápido no primeiro semestre de 2026. Liz McKeown, diretora de estatísticas econômicas do ONS, declarou: "O crescimento mais forte do setor de serviços no último trimestre significa que a dimensão da economia britânica é ligeiramente superior ao estimado anteriormente."

Mais revisões para cima do que para baixo

Esta revisão é praticamente uma boa notícia em todos os aspetos: o crescimento trimestral do setor de serviços subiu de 0,5% para 0,6%, com destaque para as atividades profissionais, científicas e técnicas, que avançaram 2,3%, e o setor de informação e comunicação, que cresceu 2,5%. O PIB do segundo trimestre ficou 2,0% acima do quarto trimestre de 2024, ligeiramente mais alto do que a estimativa inicial. As únicas revisões em baixa ocorreram em dois pontos: o setor de produção, afetado pelo encerramento de escolas devido à onda de calor em junho, foi revisto para -0,1%, e o crescimento anual de 2025 foi ajustado levemente para baixo de 1,3% para 1,2%.

Os sinais das famílias são ainda mais relevantes do que o agregado: a renda real disponível per capita das famílias aumentou 1,0% no trimestre, rebatendo após a queda de 0,8% do primeiro trimestre e marcando o maior salto desde o final de 2024; a taxa de poupança das famílias subiu para 8,8%. O consumo não sofreu uma queda acentuada, apenas se tornou mais cauteloso. O setor externo também melhorou: o défice da conta corrente atingiu 19,9 mil milhões de libras, melhor que os 24,7 mil milhões esperados; excluindo o comércio de metais preciosos, caiu para 1,4% do produto, o menor nível em cinco anos. Após a divulgação, a libra continuou a valorizar-se, atingindo 1,3277 durante o período europeu.

Mas este é o "boletim pré-aumento de juros"

O problema está na ordem temporal. O crescimento refletido nos dados revisados ocorreu antes de os preços da energia e os custos de empréstimos dispararem — o IPC do Reino Unido em agosto já subiu para 3,1%, impulsionado principalmente pelos preços da gasolina e do diesel; em 17 de setembro, o Banco da Inglaterra manteve as taxas inalteradas (3,75%) pela sexta reunião consecutiva, por 6 votos contra 3, mas adotou um tom visivelmente mais agressivo: o banco central prevê que a inflação chegará a 3,75% no final de 2026 e ligeiramente acima de 4% no primeiro trimestre de 2027, o dobro da meta; a ata da reunião destacou que o impacto indireto do choque energético será "mais provavelmente adiado do que reduzido". Nas palavras do governador Bailey: quanto mais tempo durar a volatilidade energética, "maior será a probabilidade de precisarmos aumentar a taxa de referência." A maioria das instituições projeta alta dos juros em novembro ou dezembro.

Em outras palavras, o Reino Unido está numa combinação delicada: os dados de crescimento dão argumento para "suportar aumentos de juros" enquanto os dados de inflação justificam que "os juros devem subir". A analista da XTB, Kathleen Brooks, porém, alerta para outro aspeto — já que a inflação está a ser impulsionada pelo preço global do petróleo, algo que o banco central não consegue controlar, elevar os juros "pode não ter efeito algum".

O verdadeiro teste é em 28 de outubro

Para os mercados, o principal impacto desse boletim é elevar a base antes da apresentação do orçamento em 28 de outubro. O primeiro-ministro Andy Burnham anunciou esta semana, na conferência anual do Partido Trabalhista, o ajuste da "trava tripla" das pensões e comprometeu-se a baixar as contas de energia das famílias, enquanto o ministro das Finanças John Healey reiterou a manutenção das regras fiscais — o mercado de gilt aceitou temporariamente, com o rendimento dos títulos a 10 anos caindo 6 pontos base em 30 de setembro, para 5,35%; mas na semana passada o rendimento dos títulos a 30 anos alcançou 5,95%, o nível mais alto desde 1998, levando o Banco da Inglaterra a ajustar o plano de redução do seu balanço e a desistir da venda de dívida pública de longo prazo. A avaliação do diretor de economia global da Schroders, David Rees, é clara: a economia não exige aumento de juros neste momento, o maior risco reside na política fiscal — se o orçamento ampliar radicalmente os gastos, isso pode reacender a inflação e antecipar uma alta da taxa básica.

A base da economia britânica é mais sólida do que se imaginava, mas isso reduz precisamente o espaço para expansões fiscais — quanto melhores os dados, menor a margem de manobra do orçamento de 28 de outubro, e mais baixa será a barreira para a decisão de política monetária em novembro.