SpaceX(SPCX.US) Starship atinge órbita pela primeira vez, Wall Street otimista: aluguel de poder computacional abre espaço para avaliações futuras

Segundo informações da Plataforma Financeira Zhihui, em 28 de setembro, a Starship da SpaceX (SPCX.US) realizou seu 14º voo integrado de teste, decolando da base de lançamento em Starbase, Texas, atingindo a órbita terrestre pela primeira vez. Durante a missão, foi liberado, por meio de um dispositivo de distribuição apelidado de “dispensador de doces” instalado na nave, um total de 26 satélites Starlink V3 de terceira geração. O mercado enxerga o valor deste lançamento para além do feito, levando bancos de investimento de Wall Street a se posicionarem otimistas.

A TD Cowen iniciou a cobertura nesta segunda-feira, atribuindo o rating “compra” e preço-alvo de US$ 200; juntamente com Royal Bank of Canada (RBC), Clear Street e CLSA, o preço-alvo fornecido pelas quatro instituições varia entre US$ 200 e US$ 250, o que, com base no preço de fechamento de segunda-feira, representa um potencial de valorização de aproximadamente 37% a 72%. Mas, nesta onda otimista, o tema que mais apareceu não foram os foguetes, e sim o aluguel de poder computacional.

Primeira entrada orbital da Starship: todos os satélites implantados, retorno após duas voltas

Segundo reportagens, foram utilizados o propulsor B21 e a nave S41, ambos parte do sistema Starship de terceira geração; um dos seis motores da nave apresentou falha e, durante a transmissão ao vivo, chegou-se a cogitar a impossibilidade da entrada em órbita, mas uma reavaliação da equipe de engenharia confirmou a viabilidade de ainda tentar a ignição para inserção orbital. Cerca de 25 minutos após o lançamento, a Starship entrou em órbita, liberando, em aproximadamente meia hora, todos os satélites um a um. A empresa estabeleceu contato com todos os 26 satélites, e Elon Musk confirmou que todos estão operando normalmente.

O voo, porém, não foi perfeito. Um dos motores foi desligado prematuramente durante a subida e, apesar do plano de orbitar a Terra seis vezes a cerca de 275 km de altitude (missão total de quase 10 horas), a duração foi reduzida para aproximadamente 3 horas, completando apenas 2 voltas, com os motores restantes sendo utilizados por mais tempo para compensar. O propulsor pesado caiu no Golfo do México, e não houve tentativa de recuperação usando o braço mecânico da torre de lançamento. A nave realizou sua primeira ignição de desorbitação, caindo em um local do Pacífico a oeste do Chile.

O significado desse voo é: desde o primeiro voo integrado em 2023, os 13 lançamentos anteriores permaneceram suborbitais; atingir a órbita é o critério básico para foguetes lançadores. Para o engenheiro aeroespacial Dean Slayden, colocar 26 satélites V3 na órbita-alvo foi uma "grande vitória", representando também a primeira missão comercial geradora de receita da Starship — estes satélites valem milhões de dólares. Já para Katherine Corley, analista sênior do Centro de Segurança e Tecnologias Emergentes da Universidade de Georgetown, o progresso foi notável, mas não se trata de “sucesso absoluto”, já que a missão não atingiu as dez horas previstas e ocorreram falhas nos motores segundo os próprios parâmetros da SpaceX.

1 Tbps por satélite: salto de capacidade proporcionado pelo V3

Segundo documentos enviados pela SpaceX aos órgãos reguladores, o satélite V3 possui capacidade de downlink de cerca de 1 Tbps, o suficiente para suportar cerca de 10 mil residências com conexão de 100 Mbps simultaneamente, e capacidade de uplink de 160 Gbps. Em relação ao V2, isso representa um ganho de cerca de 10 vezes no downlink e 22 vezes no uplink; a antena suporta 2.048 feixes de uplink e downlink (contra 192 de downlink e 144 de uplink na matriz phased-array do V2). Segundo especificação técnica da SpaceX, um único lançamento da Starship pode colocar em órbita aproximadamente 20 vezes a capacidade dos lançamentos de satélites V2 feitos pelo Falcon 9.

O peso é outro desafio: cada V3 pesa cerca de 2.000 kg, o dobro da geração anterior, de modo que o Falcon 9 não consegue lançá-lo. Comentários de terceiros são ainda mais otimistas, mas são opiniões pessoais: Rob Moller, sócio-gerente do First Principles Group, afirmou no X que “apenas com esse único lançamento de hoje, a SpaceX aumentou mais a capacidade da Starlink na última hora do que em todo o primeiro ano e meio de lançamentos da Starlink”; Phil Bessel, ex-executivo da Apple e atual diretor sênior da Rivian, afirma que cada V3 possui capacidade para 1,16 Tbps de usuários e enlaces ópticos inter-satélites de 2,4 Tbps, podendo futuramente formar um backbone de rede capaz de rotear mais tráfego, ou até conectar recursos computacionais ao espaço.

Musk espera que, ao tornar os lançamentos rotina, cada Starship leve 60 satélites V3; estimativas indicam que para uma melhora perceptível no serviço Starlink, seriam necessárias aproximadamente 1.000 V3 em órbita, o que demandaria pelo menos 17 lançamentos completos. A SpaceX já pediu permissão à FCC dos EUA para operar até 100 mil satélites V3; até setembro de 2026, o total acumulado seria de cerca de 13 mil satélites lançados e 11 mil em órbita, atendendo dezenas de milhões de usuários em mais de 160 países e regiões.

Wall Street eleva os preços: poder computacional como motor de curto prazo

Com análise liderada por John Blackledge, a TD Cowen iniciou cobertura atribuindo o rating “compra” e preço-alvo de US$ 200, destacando as “enormes” oportunidades da SpaceX nos campos de IA e espacial. A instituição prevê que o aluguel de poder computacional de IA responderá por cerca de 60% da receita em 2027, com CAGR de 62% em receitas entre 2026 e 2031 e que lançamentos em órbita baixa podem chegar a quase 1.000 em 2031.

A TD Cowen também projeta que, em 2026, cerca de 35% das vendas sejam provenientes de negócios relacionados a computação, que podem superar o Starlink já no primeiro trimestre de 2027. Em 2028, a projeção é de 65% da receita total, com quase metade da capacidade prevista sendo alugada a terceiros. Edison Yu, analista do Deutsche Bank, indicou “compra” e preço-alvo de US$ 235, estimando que cinco clientes já contratos correspondam a um run rate de US$ 54,5 bilhões, projetando novos grandes contratos à medida que a produção avance.

Outras ações de bancos no mesmo dia: RBC reafirmou “outperform” e preço-alvo de US$ 225, citando o 14º voo como marco crítico na capacidade de lançamentos da Starship e no deployment dos V3; Clear Street manteve “compra” e preço-alvo de US$ 217, reconhecendo o progresso na expansão da constelação de alta capacidade, mas alertando para riscos de execução devido às falhas nos motores; CLSA iniciou a cobertura com “acumular” e preço-alvo de US$ 250; Bernstein SocGen manteve “compra” e preço-alvo de US$ 248. Segundo dados Tipranks, o preço-alvo médio dos analistas é de US$ 233.

Os detalhes dos contratos de computação são a chave para entender essa expectativa do mercado. Anthropic paga mensalmente US$ 1,25 bilhão pelo uso do poder computacional do data center Colossus da SpaceX em Memphis; o contrato de Google Cloud é de US$ 920 milhões mensais a partir do mês seguinte; Reflection AI, US$ 150 milhões mensais; e um cliente não identificado inicia em dezembro pagando US$ 1,11 bilhão ao mês—totalizando US$ 3,4 bilhões mensais, ou aproximadamente US$ 40,8 bilhões anuais se todos totalmente cumpridos. No entanto, apenas três dos cinco clientes divulgados tiveram sua identidade confirmada publicamente; o quarto, revelado em julho, é especulado por analistas como sendo o Departamento de Defesa dos EUA. Além disso, os contratos possuem cláusulas de rescisão “extraordinariamente curtas” de 90 dias, facilitando a saída dos clientes.

O desempenho da holding serve como suporte. No resumo do balanço, a SpaceX teve receita de US$ 7,8 bilhões no segundo trimestre (divulgado em 4 de agosto), alta de 92% ano a ano, superando a expectativa do mercado de US$ 6,81 bilhões, EBITDA ajustado de US$ 3,5 bilhões (+191%) e prejuízo líquido de US$ 541 milhões, com a divisão de IA respondendo por US$ 2,6 bilhões da receita (+247%). O CFO Brett Johnson afirmou que a empresa pode atingir run rate de US$ 100 bilhões de ARR até o final de 2026; a infraestrutura de computação deve chegar a 15–20 GW até final de 2027, e Musk adiantou de 2031 para 2030 a meta de US$ 1 trilhão de receita anual.

O pivô dessa narrativa de computação veio da fusão anunciada em fevereiro: a SpaceX adquiriu, via troca integral de ações, a xAI (avaliada em cerca de US$ 250 bilhões, resultando em uma empresa combinada de cerca de US$ 1,25 trilhão), e, em julho, os negócios de IA foram renomeados oficialmente para SpaceXAI, tornando o Colossus um ativo da empresa listada. Musk explicou a lógica da fusão muito claramente: data centers em órbita. A empresa já solicitou à FCC permissão para operar até 1 milhão de satélites em órbita dedicados à IA, com planos de iniciar lançamentos pela Starship no fim do próximo ano.

Outro lado: cerca de US$ 1,9 trilhão de valor de mercado, 20x receita e onda de desbloqueio de ações

O “outro lado” do preço é a avaliação. Considerando o fechamento de 28 de setembro, a SpaceX possui valor de mercado próximo de US$ 1,92 trilhão; segundo os dados, as ações caíram 10% no acumulado do ano, mas ainda sobem 1% no mês. Estima-se uma receita de US$ 18,7 bilhões em 2025, ainda com prejuízo, mas Wall Street espera saltos para US$ 44,8 bilhões e US$ 108,3 bilhões em 2026 e 2027. Mesmo que tudo seja atingido, o múltiplo preço/receita de 2027 seria quase 20x, elevado para uma empresa de ativos pesados, e P/L futuro próximo de 204x.

Michael Burry, conhecido por posições vendidas, afirmou que não encontrou nada no prospecto justificando sequer US$ 1 trilhão de valor de mercado no IPO, posteriormente descrevendo a SpaceX como “um pequeno negócio espacial, um serviço de telecom de nicho, uma plataforma social cambaleante e um CoreWeave versão light”. A oferta de ações é uma dor de cabeça mais imediata: a empresa emitiu apenas cerca de 4% das ações no IPO, sendo que o período de bloqueio foi liberado gradualmente—a primeira leva em 24 de setembro, outras duas de até 328,4 milhões cada em 9 e 24 de outubro, e até 1,3 bilhão de ações podem chegar ao mercado após o resultado do terceiro trimestre; as ações de Musk estão bloqueadas até junho do próximo ano, mas funcionários e investidores institucionais não têm essa limitação.

O custo do financiamento também está subindo: conforme a mesma reportagem, logo após o IPO, a empresa emitiu US$ 25 bilhões em títulos, com cupons de 5,35% a 6,65%; em meio ao Fed realizando e sinalizando novas altas de juros, caso precise emitir mais títulos para financiar a próxima onda de computação e construção de bases de lançamento, o caminho da lucratividade pode ficar mais estreito.

O humor dos investidores de varejo melhorou. Na plataforma Stocktwits, o índice de sentimento dos investidores pessoa física no SPCX voltou do “pessimista” para o “neutro” em 24 horas, com volume de mensagens aumentando 74%; alguns holders de longo prazo afirmam que “o dinheiro virá, todos os analistas dos grandes bancos confirmam”, enquanto outros ressaltam que “o fogo na ignição e a bola de fogo na queda são absolutamente normais nesta fase de testes”, considerando o 14º voo um “sucesso histórico”.

Concorrentes ficando para trás e a aposta da NASA na Starship para a missão lunar

A situação dos concorrentes só ressalta a posição da SpaceX. O New Glenn da Blue Origin voou pela primeira vez em janeiro, mas falhou durante o pouso propulsivo em maio, destruindo o foguete e sua única plataforma de lançamento, com nova tentativa prevista para até o fim do ano; o Vulcan, da United Launch Alliance, está parado desde fevereiro devido a falha no propulsor. A constelação Leo da Amazon teve seu lançamento mais recente em 2 de julho, somando 396 satélites lançados, bem distante dos mais de 11 mil da Starlink já em órbita, e a meta de entrar em operação comercial no meio de 2026 está atrasada.

Mais crítico é a dependência da NASA. Segundo cálculos do setor, a Starship é o único sistema de pouso tripulado do programa Artemis, sendo necessário realizar de 10 a 20 “voos de reabastecimento de Starship”, transferindo metano e oxigênio líquidos criogênicos em órbita—ainda inédito. A SpaceX já postergou duas vezes a demonstração de transferência de propelente em órbita, sendo o novo prazo “não antes do fim de 2026”. O Artemis III prevê demonstração de pouso robótico na Terra em 2027, e o Artemis IV tem o primeiro pouso tripulado na Lua marcado para o início de 2028, ambos dependentes do sucesso desse teste.

Voltando ao cronograma de Musk: ele afirmou no domingo que “faltam de 2 a 3 anos para que a Starship faça voos a cada hora”; no mais longo prazo, a meta é realizar 10 mil lançamentos por ano até 2030—em comparação, o Falcon 9 realizou 165 voos em 2025, já sendo recorde da empresa e representando metade dos lançamentos orbitais globais daquele ano. Segundo a TD Cowen, as quase mil decolagens anuais de órbita baixa em 2031 equivaleriam a menos de três voos por dia. O resultado da investigação sobre a falha do motor determinará se o 15º voo tentará a recuperação da nave usando o braço mecânico da torre de lançamento, conforme o planejado.